天风证券1月29日发布对新东方在线的研报，摘要如下：
授出4000万股购股权，行权价25.4港币（较1/24日收盘价无折价）
公司向若干合资格人士（包括两名董事）授出购股权，以认购本公司股本中合共4000万股每股面值0.00002美元的普通股。授出日期为2020年1月29日，购股权项下每股股份行使价为25.4港币（较1/24日收盘价无折价）；购股权有效期为自授出日期起十年。购股权归属期为(1)各承授人获授及所持有购股权总数的1/3于紧接授出日期首周年前当日归属；(2)1/3于紧接首个归属日期首周年前当日归属；(3)1/3于紧接第二个归属日期首周年前当日归属。授予对象包括孙东旭（现任联席行政总裁）50万股；尹强（现任财务总监）80万股。2019年8月19日，公司公告以9400万人民币收购东方优播剩余49%股权，收购完成后新东方在线拥有东方优播100%股份。东方优播FY19收入0.57亿元，毛利0.02亿元，净亏0.50亿元。本次授出购股权将实现东方优播核心骨干的深度绑定，理顺利益机制，加速城市扩张与盈利能力提升。目前东方优播为新东方在线核心看点与成长驱动，锁定优播核心高管利益将有效激发成长活力。FY20H1东方优播收入预计同比增长208%至6100万元；肺炎疫情培养用户线上消费习惯，利好头部机构市占率集中FY20H1东方优播收入预计同比增长208%至6100万元，持续快速成长成核心驱动；东方优播付费学生人次同比增长186.2%。截至FY20H1东方优播已进入中国23个省的128个城市。公司计划在K12板块继续坚定加快东方优播发展，2019财年在武汉建立教学培训中心以确保为东方优播持续供应优质教师；与翼鸥及其他教育科技公司深入合作，以向学生提供更好的在线学习体验。2020财年公司预期东方优播将拓展至更多城市，并将根据地方学校使用的教材进一步定制课程内容。公司计划于其他地区建立教学培训中心，以吸引更多优质教师，并提供定制培训课程。本次肺炎疫情利好在线教育，体现在在线消费习惯进一步成熟，同时春节前后流量有效增厚后续转化蓄水池；头部机构借助品牌资源优势加剧行业集中度提升。维持盈利预测，给予持有评级新东方在线是中国领先的在线课外教育服务供应商，在在线课外辅导及备考方面凭借优质课程及内容拥有强大的核心竞争力和极高的品牌知名度。公司致力成为终身学习伙伴，帮助学生充分发挥其潜能。公司通过不同的线上平台及手机应用程序以多种形式提供三个核心分部的课程和产品，即大学教育、K12教育及学前教育分部。我们预计公司FY20-21年收入分别为13.9亿、20.8亿。风险提示：营销成本过高，核心高管流失，K12学员增速不及预期
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