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从宏观角度来看，我认为，2020年慢牛将更加稳固，原因有三：首先，政策锚定高质量。2020年是我国实现第一个百年奋斗目标的决胜之年。根据2012年党的十八大报告提出的目标，2020年我国将实现全面建成小康社会的宏伟目标，实现国内生产总值和城乡居民收入比2010年翻一番。全面建成小康社会要“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”，不仅是收入翻番的量的概念，更包含着对经济发展质量稳步提高的要求。因此，中央经济工作会议在对2020年的具体六项工作部署中，全部都是从不同方面对“质量”所提出的要求。
其次，经济总体将平稳。根据中央部署，我们预期：2020年全年经济增速将大约在5.9%左右。这一增速完全可以实现GDP的翻番要求。三个方面的因素支持了这一判断：第一，从内部来看，目前我国库存周期接近底部，预计2020年将逐渐过渡到主动补库存的阶段；第二，中美第一阶段经贸协议落地，过去一段时间贸易摩擦所形成的不确定性下降，我们历来“善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力”；第三，RCEP（区域全面经济伙伴关系）成员经济体（除印度外）就协议文本达成一致，如果2020年签署生效，还将为我国提供新的外需。在经济仍然温和放缓的情况下，物价指数的波动更多是结构性的，不足以形成通胀风险，因而也不足以对宏观政策构成过多掣肘。财政政策保持积极，货币政策将稳健而不失灵活。
最后，高质量筑牢慢牛之基。虽然我国经济增速有所放缓，但经济正在向高质量发展持续转型，这构成了我国股票市场的坚实根基。首先，传统制造业优胜劣汰加快，产业集中度不断提升，一批“白马股”开始脱颖而出，这些“白马股”的状况显著好于行业整体。其次，“科技创新取得新突破”，高新技术领域的“自主可控”和进口替代，在贸易摩擦背景下愈挫愈奋，供需两旺。最后，在我国GDP自2007年的14.2%下降到目前6.0%左右的背景下，我国最终消费对经济的拉动却几乎未受影响，一直在5%一线波动，由此使得大消费成为了资本市场稳定的“基本盘”。上述三大板块所表征的我国经济发展质量改善，在可以预见的未来都将构成我国股票市场长期慢牛的“铁三角”。■
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