本文以“非典”疫情为参考，结合目前所处的宏观背景和周期位置，对本次疫情造成的行业扰动进行分析，具体结论包括以下三个方面：
1、不能低估本次疫情对经济的短期扰动。目前宏观经济处于小周期底部切换、中周期向下的位置，向上动能本身较弱，逆周期调节政策在疫情环境下部分失效。随着世界卫生组织将新型冠状病毒列为公共卫生事件，本次疫情冲击内需的同时，也可能对出口产生一定的干扰；
2、短期随着各地复工的推迟，基建、房建都面临压制，房建施工受到的冲击可能更大；
3、从全年看，如果疫情影响周期较短，后续逆周期调节力度可能加大。
“非典”疫情的复盘
1、短期对经济增长扰动较大
“非典”疫情从2003年3月开始进入爆发期， 6月中旬中国大陆新增、疑似病例不再增长，7月疫情基本结束。从政府的应对节奏来看，2003年4月政治局会议拉开全国防治序幕，经济活动受到明显压制。
二季度实际GDP增速为9.1%，相比一季度下滑2个百分点，三季度回升至10%，应该说“非典”对短期经济增长影响还是比较大的。从具体的行业来看，GDP增速回落靠前的分别是交通运输、仓储和邮政业（-5.4pct.），住宿和餐饮业（-3.6pct.）、金融业（-3.6pct.）、工业（-1.7pct.）。
2、政策环境平稳
“非典”期间的宏观政策以结构性、区域性的调整为主，整体保持平稳。财政政策方面，4月份中央财政设立20亿“非典”防治基金，各地财政部门也积极筹措资金，各级财政共安排“非典”防治资金136亿。5月11日财政部、国家税务总局紧急通知，决定对受“非典”疫情直接影响比较突出的部分行业在2003年5月1日至9月30日期间实行税收优惠政策。
货币政策并没有出现降息、降准，5月央行发布《关于应对非典型肺炎影响，全力做好当前货币信贷工作的意见》，对受“非典”疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜，对受影响较大的行业积极发放财政贴息贷款。值得注意的是“非典”期间M2增速保持非常高的增速，十年期国债利率震荡回落，货币环境整体是比较宽松的，8月23日央行宣布从2003年9月21日起，将金融机构存款准备金率从6%调高至7%。
3、建筑行业波动较小
2003年“非典”期间建筑行业整体保持平稳，建筑工程产值以及固定资产投资均处于上升趋势，2003年二季度增速略有回落，但并不显著，2003年全年整体高于2002年。从上游建材数据看，水泥产量2002年四季度增速回落，2003年全年加速上升，与需求数据趋势基本吻合。由于当时基建投资尚没有官方数据，对基建影响的分析只能通过分析少数上市企业的业绩增长情况以小见大。从上市公司2003年收入增长来看，葛洲坝、四川路桥出现收入大幅下滑的情况，其他公司整体保持稳中向上的趋势。葛洲坝2003年中报对业绩下滑主要原因的解释是公司承建的三峡二期、大朝山、小湾等国家重点工程的施工任务量减少，而“非典”对水泥销售有所影响。由此可见“非典”对基建的影响并不显著。
房地产方面，销售、新开工在“非典”期间走势接近，2003年一季度增速大幅拉升，二季度小幅回落，三季度略有反弹，四季度显著回落。施工方面，2003年建筑工程投资整体处于加速向上的趋势中，2003年全年增速高达30.6%，相比2002年提高10.5个百分点，施工强度较大。整体来看，非典虽有扰动，但不改趋势。
4、上升趋势中的短期扰动
经过以上的分析可以看出，“非典”发生的时点处于宏观经济的上升周期中，当时宏观大背景是加入WTO之后的快速国际化以及工业化，经济最大的驱动力在于出口和制造业，基建、地产也处于短期上升趋势中。“非典”对经济增长的影响仅仅是节奏上的扰动，并没有改变趋势。建筑行业的波动并不大，一方面在于行业向上的动能较强，另一方面在于“非典”的爆发期在2003年二季度，并不影响春节之后的复工，仅仅对施工节奏有影响。
新型肺炎对建筑行业的影响
目前疫情仍处于扩散阶段，进一步的演变存在多种可能，但考虑到政府对应本次疫情的反应更快、经验更加丰富、医疗技术更高，本次疫情对经济扰动周期大概比“非典”短，则新型肺炎对经济的扰动可能主要是一季度，在这样的假设下疫情对建筑行业的影响将体现在两个层面：节后的复工节奏与宏观政策环境的变化。
1、复工面临冲击，房地产投资冲击可能更大
目前已有数十个省份公告推迟复工时间，不早于2月9日，湖北省不早于2月13日，具体复工时间将视疫情而定。复工的推迟对基建、房建的施工影响是直接的。基建方面，1月份地方政府发债规模超过8000亿，其中新增专项债7216亿，地方政府短期资金相对充裕，复工的推迟导致资金投放受阻，基建投资的压力进一步加大，但对于企业而言，虽然收入面临压力，现金流可能出现一定改善。对房地产建安投资的影响可能更大，一方面2019年四季度受天气的影响，房地产施工强度较大，投资增速不断上升，而一季度复工的推迟可能造成数据上短期下滑幅度较大，另一方面疫情一定程度上限制房地产销售，从而对房地产开发商的资金产生负面影响，进一步压制建安投资。
2、不要低估疫情对经济增长的短期扰动
本次疫情对经济的扰动不应夸大，但也不能低估，原因有以下三个方面：
（1）首先目前宏观经济处于小周期底部切换、中周期向下的位置，向上动能较弱，疫情环境下逆周期调节政策部分失效，而“非典”时期宏观经济处于较强的上升趋势中；
（2）本次疫情对内需、外需均有冲击，1月30日世界卫生组织将新型冠状病毒列为公共卫生事件，虽然总干事谭德塞强调，没有必要采取限制国际人员流动的措施，世卫组织不推荐限制旅行的措施，并相信中国的疫情一定能得到遏制，但对出口仍然可能造成一定程度的冲击。“非典”对出口的影响较小，且当时出口增速非常快；
（3）和“非典”时期相比，经济结构已经不同，“非典”期间制造业、出口是经济增长的核心驱动力，而目前消费对经济贡献举足轻重，疫情对餐饮、旅游、影视等消费的限制对经济扰动不应低估。
3、风险提示
疫情后续发展存在不确定性、宏观经济进一步下滑风险等。
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