目前，我國正處於經濟結構轉型的關鍵時期，傳統產業式微，新興產業崛起。很多新興產業有著截然不同的商業模式，且前景不確定性較大，如何為它們提供金融服務—尤其是融資服務，成為了擺在傳統金融機構面前的課題。本報告以美國硅谷銀行為樣本，介紹了現代銀行業在服務高成長企業方面的探索與創新，並可以為我國銀行介入新興產業金融服務提供參考。
硅谷銀行概況:專注細分領域的商業銀行
基本情況
硅谷銀行金融集團(SVBFinancialGroup)是一家銀行控股公司。該集團是1999年在硅谷銀行(SiliconValleyBank)的基礎上組建而成，硅谷銀行則是1983年成立的一家區域性銀行。由於硅谷銀行是硅谷銀行金融集團的主體，因此我們在後文當中不再對兩者進行區分，即當我們說到硅谷銀行時，多數是指硅谷銀行金融集團，也可能是指硅谷銀行這一主體公司。
硅谷銀行是一家專注於服務高成長企業的小型銀行。硅谷銀行成立於1983年，於1988年在納斯達克上市。2018年末硅谷銀行總資產約570億美元，在全部美國商業銀行中排名第37位，規模比較小。2018年末公司有約2900名員工，人均管理規模比較大(硅谷銀行人均資產約2000萬美元，而全行業平均為870萬美元)。
公司雖小，但其在高成長企業中的市佔率卻很高。根據公司官網披露的數據，VC投資過的美國科技和生命科學公司中有大約50%是其客戶，VC投資並在2018年成功IPO的公司中有67%是其客戶。
由於國內市場份額已經很大，因此公司也在積極進行海外佈局，不過截止目前，美國仍然是其主要業務區域，2018年末硅谷銀行有約87%的資產投向美國境內。
股權結構方面，硅谷銀行無控股股東和實際控制人，最大兩家股東均為機構投資者，分別是Vanguard和Blackrock。公司自1995年至今經歷過三任行長兼CEO:JohnC.Dean(任職於1993-2001年)、KennethP.Wilcox(任職於2001-2011年)、GregW.Becker(2011年至今)。
本質上仍然是一家商業銀行
雖然公司一直以投貸聯動等創新業務聞名於世，但事實上，它仍然是一家傳統的商業銀行。
公司收入結構是一家傳統的商業銀行收入結構，只是在細節上有所不同。2018年硅谷銀行實現營業淨收入26.4億美元，其中利息淨收入佔72%，非息收入則佔28%(而美國的部分大型綜合化商業銀行集團，兩類收入各佔一半左右，因此硅谷銀行的收入結構其實是偏傳統的)。
2018年利息收入中，貸款利息收入佔69%，因此公司利息收入主要來自貸款業務。手續費收入跟其他商業銀行有所區別，比如硅谷銀行的外匯業務收入最多，還有認股權證收入等其他銀行沒有的收入，與其特殊的業務模式有關，我們將在後文介紹。
公司的資產負債表也是一家典型的傳統商業銀行資產負債表，即存貸款佔據資產負債的大頭，而且公司的負債端幾乎都是存款，是非常傳統、穩健的負債結構。不僅2018年，公司在1995年的資產負債表結構跟現在也差不多。不過與其他銀行不一樣，硅谷銀行的存款主要是從其目標企業中吸收，而不像其他銀行一樣從眾多的個人客戶中吸收。
從業務劃分來看，硅谷銀行將其業務劃分為四大板塊:GlobalCommercialBank(GCB)、SVBPrivateBank、SVBCapital、SVBLeerink。各個板塊的具體情況如下:
不管從收入角度還是稅前利潤角度，GCB都是硅谷銀行的核心業務，即硅谷銀行本質上仍然是一家商業銀行。
三類貸款
考慮到高端釀酒企業貸款佔比較低，我們將其併入其他貸款中，不再單獨分析。這樣在全部貸款中，比較大的是三類:科技和生命科學/醫療健康、PE/VC、私人銀行消費貸款。
(1)向科技和生命科學/醫療健康企業發放的貸款佔全部貸款的35%。它包括三個細分類別貸款:
Investordependentloans:佔全部貸款的11%。這類貸款主要投向初創期和成長期的企業，這些企業往往沒有盈利，因此貸款償還主要依靠後續股權融資、被收購或IPO。也就是說，這類貸款的後續償還依賴於後續投資者，因此被稱為investordependentloans;
Balancesheetdependentloans:佔全部貸款的8%。這類貸款主要投向成長期和成熟期的企業，對客戶的資產負債表有要求，要求流動資產(包括現金及現金等價物、應收賬款及存貨)能夠覆蓋貸款本息;
Cashflowdependentloans:佔全部貸款的16%，其中有一半是併購貸款。這類貸款主要依靠企業經營現金流或被收購企業經營現金流來償還貸款，金額往往較大。
(2)向PE/VC發放的貸款佔全部貸款的約50%。這些貸款絕大部分都是capitalcalllinesofcredit。由於PE/VC成立的基金一般要運作好幾年，陸續進行投資，所以投資者並不是一次性全額付款給這個基金，而是先期支付一定數額，並對後期付款做出承諾。PE/VC以這些承諾為擔保向銀行申請授信，所獲得的授信額度稱為capitalcalllinesofcredit。
(3)消費貸款佔全部貸款的11%，全都是向私人銀行客戶發放的貸款。硅谷銀行發放的消費貸款中，86%都有房地產作為抵押。
最後，從非應計貸款情況來看，前述貸款中風險最高的是科技與生命科學/醫療健康貸款，而其他類別貸款的風險相對較低。
利基市場龍頭
硅谷銀行崛起受益於美國VC行業的繁榮
硅谷銀行之所以能從事這類特殊金融業務，與美國發達的風險投資行業不無關係，即有了相應的需求，才有硅谷銀行的發展。根據NationalVentureCapitalAssociation(NVCA)數據，2018年全球VC(注:NVCA所稱的VC包括了PE)投資規模達到2540億美元，其中美國1310億美元，佔比約50%(2004年這一比例更是高達84%)。
根據NVCA數據，截止2018年底，美國共有1047家VC，管理著1884只風投基金，擁有4030億美元AUM。從美國國內地域分佈來看，加州、紐約合計佔到美國全部VCAUM的70%，而硅谷銀行貸款中有約40%投向加州和紐約。
硅谷銀行是高成長企業貸款市場龍頭
根據硅谷銀行的研究，美國高成長企業的債務/權益大約為7%，而根據NVCA數據，2018年末美國VCAUM中投出資產約3028億美元，這意味著美國整個高成長企業的債務融資總額約為212億美元，而硅谷銀行對高成長企業的貸款餘額約98億美元，市佔率約46%，接近一半。
不過從另一個方面來講，硅谷銀行這麼小的總資產體量就已經達到了接近一半的市佔率，說明這是一個空間不大的“利基市場”。從歷史數據來看，按照高成長企業的債務/權益為7%的假設推算，硅谷銀行在高成長企業貸款中的市佔率自2013年之後基本穩定在50%左右，而後其貸款則越來越傾向於直接投給PE/VC。專注帶來存貸款優勢
硅谷銀行通過長期專注於高成長企業貸款，在這一大家普遍認為風險高的行業取得了良好的風控效果。與另一家經營穩健的大型商業銀行富國銀行對比，我們發現硅谷銀行的信貸成本率與富國銀行不相上下。
專注帶來存貸款優勢
硅谷銀行通過長期專注於高成長企業貸款，在這一大家普遍認為風險高的行業取得了良好的風控效果。與另一家經營穩健的大型商業銀行富國銀行對比，我們發現硅谷銀行的信貸成本率與富國銀行不相上下。
硅谷銀行所從事的貸款業務本質上就是VentureDebt，其貸款除了正常貸款外，往往還會附帶認股權證(認股權證的期權價格經攤銷後記為貸款利息收入)，將來可以選擇行權來獲得被投企業的股票，從而在高利率之外進一步補償自身所面臨的風險。我國國內現在也有類似的產品，稱為“選擇權貸款”。
認股權證的公允價值變動、行權收益或到期未行權損失合併計入認股權證淨收益，這部分淨收益波動性很大，但2001年之後年均約佔貸款總額的0.35%。
除貸款結構與其他商業銀行差別很大外，硅谷銀行的存款也與其他銀行有別，硅谷銀行存款中無息存款佔比遠遠高於其他銀行。
2018年末硅谷銀行存款中有79%是無息存款，而全部商業銀行中這一比例僅為23%。而且，硅谷銀行無息存款佔比高並非其刻意壓低有息存款導致，而的確是因為存款吸收能力強，因為硅谷銀行的無息存款/淨資產高達7.4x，而全部商業銀行的無息存款/淨資產僅有1.6x。
這主要是因為硅谷銀行專注PE/VC行業與高成長性公司，因此其服務更加貼合這些企業的需求，比如賬戶辦理手續更加簡便等，從而獲得了大量客戶青睞，帶來很多低成本存款。
整體來看，硅谷銀行與傳統商業銀行的最大區別在於目標客群不同，即硅谷銀行瞄準的是高成長企業和PE/VC，這導致其貸款行業分佈與其他銀行迥異，而長期專注這一細分市場也給硅谷銀行帶來極強的貸款和存款優勢。從這個角度來講，硅谷銀行比較類似於一個虛擬的“創投圈集團”的財務公司。
從最終財務結果來看，與行業平均水平相比，硅谷銀行的盈利能力也更強，其2001年以來的ROE、ROA平均水平都高於行業整體。
國內實踐:浦發硅谷銀行等隨著我國新興產業發展，這些高科技術企業對金融服務的需求會日益旺盛。但參考美國經驗，創投領域留給商業銀行信貸業務的空間並不大，是一個有利可圖但整體規模相對有限的“利基市場”。目前，硅谷銀行通過參股浦發硅谷銀行在我國開展業務。此外，我國多家銀行也已推出類似的業務，包括選擇權貸款等。因此，雖然市場仍未成熟，但參與者已有不少，未來競爭可能較為激烈。
硅谷銀行在2012年與我國的浦發銀行合資設立的浦發硅谷銀行(SPDSiliconValleyBank)，雙方各持股50%，總部設在上海，目前在北京、深圳各設立了一家分行。根據官網描述，其目標客戶跟硅谷銀行類似，也以高成長企業為主，包括硬件、軟件、互聯網、移動、消費科技品、生命科學、生物技術、清潔能源、新材料等。
報告來源：國信證券（分析師：王劍、陳俊良、李錦兒）
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