假设：
a、股票价格=公司未来10年利润的总和；
b、公司净利润以20%复利增长20年；
c、20年后利润保持不变，PE回归10倍，或保持31倍。
情景1：A在第0年以31价格买入初始净利润为1的公司，PE为31倍。公司的净利润以20%的年复利增长，如果公司利润增长不需要新资金投入，且全额分红，那么在1~10年，A共获得31的分红。
在第10年，公司PE降为10倍，股价为61.9元， A在第10年卖掉，加上之前分红，一共收入：62+31=93元，10年复合收益率为11.62%。
在第10年，公司PE为31倍，公司股价为192元， A在第10年卖掉，加上之前分红，一共收入：192+31=223元，10年复合收益率为21.8%。
情景2： A在第0年以31价格买入初始净利润为1的公司，PE为31倍。公司的净利润以20%的年复利增长，如果公司利润增长不需要新资金投入，且全额分红，那么在1~20年，A共获得224的分红。
在第20年，公司PE降为10倍，股价为383元， A在第10年卖掉，加上之前分红，一共收入：224+383=607元，20年复合收益率为16%。
在第20年，公司PE为31倍，股价为1194元， A在第20年卖掉，加上之前分红，一共收入：224+1194=1418元，20年复合收益率为21.1%。
相悖的设定条件和推理：
如果期望未来10年10%的年化收益率，那么对于一家20%复合增长的公司：
条件1：第10年PE为31倍，要实现10%年化收益率目标：PE*（1+10%）^10=223，买入PE=86倍。
条件2：第10年PE为10倍，要实现10%年化收益率目标：PE*（1+10%）^10=93，买入PE=36倍。
按马喆总10年回本，也即年化收益率7.18%，第10年PE回归10倍，买入PE：PE*（1+7.8%）^10=93，PE=43.9倍。而按马喆总的公式，推出买入PE是31倍，这就与设定10年回本的条件相悖。
马喆总忽略的部分：10年后所持股票的增值，有时要比利润分红大得多！
结论
长期来看，投资者的收益率应与公司的盈利增长率相同。如果卖出的PE比买入的PE高，收益高于利润增长率，相反则会低于。
对于一家净利润长期20%增长的公司，以36倍的PE买入，即使10年后公司的PE回到10倍，也可以实现10%的年化收益率。如果PE不变，则可以达到20%的收益率。
举例：恒瑞医药
现在恒瑞医药的市盈率在86倍左右，如果未来10年以20%的收益率增长，到第10年PE回归31倍，可以实现10%的年化收益率。对恒瑞医药这种行业增长空间广大、有高竞争优势的公司，以当前的价格买入，长期持有，10%的年化收益率依然可以达到。
如果以30~40倍的PE买入恒瑞医药，长期持有，15~20%的年化收益率是稳稳地可以达到，因为创新药公司的PE，即使在美国，也很少有10倍。
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