如何管控投资风险?

凌小波


在现实生活中,任何一种投资,都是有风险的。常言道:高风险高收益。那怎样的投资算是一种高风险?

投资本身不具备有风险,而在于投资者在投资过程中一心想着赚钱,把资金投入到各个领域中,这样风险也就大大增加了。通常,风险来源于自己不熟悉的领域之中。从中可以看得出来,投资心决定一切,不要过于贪婪。否则,连本钱都会有去无回,最终却输得一无所有。投资,首先要保住本金,后面才能赚到钱。一个人连本金都输了,又何谈去赚钱呢?

投资,不能一次性把资金投入进去。要学会资产配置,要适当分散投资,从而降低风险。当然,在投资过程中,需要我们去研究调查,当企业的基本面良好时与价格低于内在价值时,方才能买进。这样的买进才是安全的。





大商做人


资管行业其实已经发展了20年之久,随着金融机构资产管理业务的快速发展、规模攀升、涉及从业主体之多、利益诉求之繁复、行业操作规范之复杂,明确资管业务的监管协调性这一需求已箭在弦上。

一、金融资本角度看管控

从金融资本角度来分析,所谓的协议其实是舶来品,它在母国的名字叫做“估值调整协议”,是国际投资者在投资境内企业时惯常采用的金融投资工具之一,不含任何贬义色彩。

1、“企业估值”

何谓“企业估值”,投资方在投资某特定企业之前,会通过项目初审、尽职调查、协商谈判等一系列措施发现企业的内在价值,以保证未来投资价格围绕在企业价值左右。

故从投资方角度,会通过重置成本法、市盈率估值法、市净率估值法或者现金流折现估值法等某一种专业的企业估值方法以帮助自身发现企业的真正价值并且加以量化。一方面,作为买家,在发现企业价值的同时自然希望降低购买股权的价格以实现自身利益的最大化。另一方面,由于市场不稳定性以及信息不对称性等显示问题存在,致使投资方更倾向于保守估值。

从企业方角度,为了以最小的成本获取最大的资金投资,自然倾向于较高估值。所以,“企业估值”本身在投资方与被投资方之间产生了天然的矛盾。而为了调和和平衡投融资双方对于“企业估值”的认定,“估值调整机制”便应运而生。

2、“估值调整”

何谓“估值调整”,即在双方就企业估值达成某种一致意见的同时,投资方要求融资企业将某类财务(例如:业绩指标)或者非财务指标(例如:是否能够上市)的实现作为对估值调整的依据。

如果融资方在特定的时间节点实现了双方约定的指标,则意味着投资方低估了被投资企业的内在价值,会通过给予高管股权奖励、保证被投资企业控制权等方式对融资方进行补偿和奖励。反之,若被投资企业未能够实现约定的指标,则可能面临着实际控制人被要求让渡控制权、企业或大股东回购股份、现金补偿等一系列手段以保证投资方的利益。

3、从“估值调整”演变为“对赌”

“价值估值调整协议”名称演变为“对赌协议”,一方面源于被投资企业未能正确进行企业估值而导致未实现约定目标后可能面临的控制权丧失;另一方面也离不开现代互联网媒体的宣传和渲染。

(1)控制权易主的风险

(2)新闻媒体的渲染

笔者想说,从金融资本角度看,金融投资工具的使用没有对错之分,关键在于企业对于自身价值的明确界定以及业绩的合理预期。否则,只能是“成也对赌,败也对赌”。

二、从法律角度看对赌

过去很长一段时间,法律界对于“对赌协议”的效力都存在诸多争论,且莫衷一是。

而“海富投资”这一“中国对赌协议第一案”中,最高人民法院针对“对赌协议”的效力进行了明确判决,使得相关争论基本尘埃落定。

1、“对赌协议”认定无效的情形仅限于特定。

“以目标公司为主体的回购和补偿条款,而对于股东与投资方签订的补偿承诺,不违反法律法规的禁止性规定,是当事人的真实意思表示,应属有效。”

换言之,大股东与私募基金投资方签订未达到财务或非财务指标后的股权溢价回购的约定属于有效条款,不违反法律禁止规定。至于以目标公司为主体的回购和补偿条款失效,主要源于公司法对于公司股权回购情形的明确约定,非意思自治可自由发挥的。

2、“对赌协议”约定的补偿利息超过法定范围的部分无效。

由于在传统的“对赌协议”会约定未实现相关对赌目标后,大股东可能面临赔偿投资方利息损失的约定,而该类条款名为投资实为借贷,必然要遵循最高法发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,该司法解释已明确约定,民间借贷年利率超过36%的,超过部分可认定为无效。

综上所述,笔者通过金融资本和法律角度对于“对赌协议”的估值调整作用以及效力范围进行了阐释,以帮助读者对“对赌协议”有更加直观、真实的判断。企业家勿因噎废食而完全摈弃“对赌协议”进行企业估值调整的工具价值,而是应当正本清源,以准确发现企业内在价值为首要,以实现业绩发展为目标。


郭之晞律师


投资本是收益与风险并存的一项经济活动,风险可以预见,可以较小,但控制风险是比较困难的。


若说现在中国的股民异常脆弱、无力,以及敏感,想必没有人会站出来否认的吧。数次在股民中掀起风波的“金购事件”就是个很好的例子。那么我们怎么分散风险、降低损失或者不损失呢?

投资风险分为两类,即经济风险与心理风险。投资所要考虑的风险主要是经济风险,经济风险来源于发行主体的变现风险、违约风险以及证券市场的利率风险和通货膨胀风险等。

投资者降低风险可以从遵从一下原则做起:

原则一,组合投基。某一项风险影响的范围既可能是全球的,也可能是局部的,影响持续的时间也是长短不一。此外,相同的消息可能对某些品种是利空,却对另一些品种构成利好。所以,可以通过构建多角度全方位的抗风险组合来分散风险:通过投资不同品种,如股票、债券、货币等基金以分散风险;买入A股市场和海外市场品种,通过投资不同市场分散风险;同时持有新老基金,通过时间和仓位差距分散风险。

原则二,分批买入。投资既充满诱惑又随时可能遭遇险境。影响市场趋势的许多因素都难以事先预知,各种消息对市场趋势产生何种程度的影响,更是普通投资者难以把握的,自身的理解和判断完全可能与市场实际表现相悖。所以,万万不可使自己的资金悉数暴露在市场风险中,应严格遵循分批进场买入操作原则。

原则三,一旦事实证明自己的判断和投资行为存在错误,必须遵循“先纠正,后分析”。选错品种、看错趋势并不可怕,真正可怕的是,明明事实已证明基民的错误,却采取或消极回避,或顽固执行原方向操作,以致后果日趋严重。影响市场趋势的因素复杂,基民不可能罗列全面,认识也未必符合市场实际表现,这样做的结果只会使基民错过低成本纠错的最佳时机。



总之,灰犀牛事件就在我们身边,唯有学习更多投资知识、掌握更多投资技巧、亲身实践得来风险预判能力的提高。


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