2月14日晚間，證監會發布了修改後的《上市公司證券發行管理辦法》《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》和《上市公司非公開發行股票實施細則》（統稱為“再融資新規”），此次修改顯著放寬了對主板（中小板）、創業板上市公司定向增發股票的監管要求，具體包括對認購者限售期、定向發行對象人數、最高發行折價、定價基準日認定等方面的放鬆。
主要修改及看點包括以下內容：
定增將迎來黃金時代
政策鬆綁解決核心需求問題，2020年定增市場將迎來翻倍以上增長：2017年進入嚴監管時代之後，折扣率下降、鎖定期延長、減持受限，定增市場對資金的吸引力大幅下滑，市場規模從2016年巔峰的1.07萬億元快速下滑到2019年的1229億元。本次再融資新政在折價率上限、縮短鎖定期、放鬆減持限制、降低參與門檻四位一體全面提升了定增市場對於資金方的吸引力，解決了定增市場核心的需求問題。2018年以來定增市場持續發行困難，定增發行失敗的比例持續超過50%，並且還存在眾多發行不滿額的情況。再融資新政的落地將保障定增市場發行的成功率，僅成功率的提升就能保障定增市場規模迎來翻倍以上的增長。同時發行條件的放寬、發行成功概率的提升又將進一步刺激更多的上市公司選擇定增進行融資，定增市場將迎來黃金髮展期。
折扣率提升，定增投資將進入“黃金坑”時代。定價定增的定價基準日由發行期首日改回為董事會決議日、股東大會決議日或發行期首日。這意味著定價定增可以提前鎖價，並且底價由定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折。因此對於
定價定增，僅考慮折價率（一般為底價）貢獻的收益，年化收益即可達16.7%，高折價投資價值凸顯。新規之下，定價定增發行的吸引力大幅提升，將重新成為定增市場的主流品種。競價定增依舊是發行期首日定價，但底價折扣由9折改為8折，鎖定期由12個月改為6個月。新規後競價定增的吸引力也將大幅提升，但資金進入需要時間，目前定增市場仍舊是供大於求，短期內存在折價率較高、鎖定期短、減持不受限的高折價套利機會。隨著折價率上限的提升，未來定增市場投資將進入“黃金坑”時代。降低參與門檻，定增市場的參與資金將更加多元化。本次將主板（中小板）、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名，統一調整為不超過35名。定增市場的參與門檻大幅下降，2019年競價定增的平均募集規模為8.54億元，發行對象調整為35名後參與定增的單份金額為2440萬元，門檻較此前大幅下降。參與門檻的大幅下降將降低此前定增市場的“拼單”需求，同時部分個人投資者、私募、公募、保險、年金、社保等各方都可以直接參與到定增市場投資中來，參與的資金和主體將更加的多元化。
投行業務迎來爆發期
國君非銀的劉欣琦、高超認為，再融資新規正式稿較徵求稿進一步放鬆，投行業務迎來爆發期。疫情不改資本市場全面深改推進步伐，預計後續逆週期調控及證券行業政策利好有望超預期。
券商再融資業務迎來爆發期，從源頭提升資本市場活力。
一是 2017年2月再融資政策收緊後，增發規模(含財務顧問)從16年1.68萬億降至19年0.68萬億。本次新規在定價、退出、增發上限方面大幅鬆綁，同時降低創業板再融資條件(原條件中僅23%滿足增發要求)，預計券商再融資業務迎來爆發期。
二是承銷費率1%假設下，上市券商19年定增(主承)累計收入佔投行收入/總營收(調整後)比重3.3%/0.3%，較16年(峰值)的18%/3.1%回落明顯。再融資新規間接利好券商併購重組業務，19年上市券商“再融資+併購重組”收入佔投行收入/總營收(調整後)比重為29%/3%。
三是再融資鬆綁將利於上市公司質量提升，激發資本市場活力，券商經紀、資管和自營業務均有望受益。
國泰君安推薦受益政策明顯、低估值的龍頭券商華泰證券、海通證券、中信證券和中金公司。
從行業層面來看，科技成長更將從三重維度受益再融資鬆綁：
1、直接受益於創業板再融資鬆綁。負債限制取消直接利好TMT（計算機、電子、通信、傳媒）、部分中游製造（機械設備、電氣設備）、醫藥、化工。盈利限制取消直接利好TMT（計算機、電子、通信、傳媒）、部分中游製造（機械設備、電氣設備）、醫藥、公用事業。綜合來看，創業板再融資限制鬆綁，直接受益行業基本一致，集中在TMT、醫藥、部分中游製造（機械設備、電氣設備）。
2、靜態角度，歷史上再融資需求大。 主要集中在化工、部分中游製造（機械設備、電氣設備）、醫藥、TMT。
3、動態角度，被上一輪再融資收緊壓制，放鬆之後彈性更大。受上一輪再融資收緊影響最大的行業是TMT、部分中游製造（機械設備、電氣設備）、房地產、化工。
因此總結而言，受益最大的行業是成長類（TMT、醫藥）、部分中游類行業（機械設備、電氣設備、化工、公用事業），受益最小的是消費類（紡織服裝、休閒服務、食品飲料）、金融（銀行、非銀金融）、上中游類行業（鋼鐵、採掘）。
從中長期來看，雙向擴容的長牛正在孕育。鬆綁再融資勢必會吸引來自各路機構、產業資本的中長期資金加速入市，為其提供入場機會及渠道。從而，整個資本市場將迎來籌碼端與資金端的雙向擴容，並且在註冊制、退出機制等制度建設逐漸完善下，資本市場將更將健康成熟、也將更好的服務於實體。中長期，資本市場重要性提升是必然趨勢。目前市場仍處於長週期的底部區域，雙向擴容的長牛正在孕育中。
價值投資者要難過一段時間了
再融資新政會導致此消彼長，市場風格會階段轉向，未來對傳統消費白馬股將構成較大壓力。理論上投機上賺錢容易了，將會搶奪價值投資方向標的資金。歷史來看，投機屬性持續強勢的時候，白馬股的走勢是趨弱的。
階段性逆轉外資和機構主導市場格局
隨著再融資條件放鬆，2020年定增規模會大幅增長，而實行定增的主體大多是100億市值以下的小企業。2019年8月以來，創業板指開始較滬深300出現明顯的超額收益，而這一超額漲幅在2019年12月以來開始逐漸擴大，呈現出中小市值股價加速上漲的趨勢，行情逐漸升溫。在這一背景下，中小企業定增的井噴式增長可能進一步引起一級半資金大規模回到市場，同時個人投資者因定增期間的題材炒作加速入場，從而推高中小市值公司股價，這樣就會階段性逆轉外資和機構主導市場的格局。
“以前想騙錢還有各種限制，現在鼓勵騙錢了，我如果是上市公司，不圈白不圈，反正現在圈錢很輕鬆，退出時間這麼短，退出又不受減持規則限制，公司夥同莊家專心編好故事就行了，何樂而不為……”如何來監管？這是問題。結果很簡單短期來看，伴隨著各種概念、主題、故事、夢想市場可能會有一段時間的“繁榮”，尤其是創業板，這彷彿是各方所需要的。
大家一定要好好抓住這最後一次機會。這是中小盤股、垃圾股炒作的最後一次盛宴開啟，也是政策性的、最後的、唯一的一次解套的機會。
長期來看市場擴容，加速市場西化和邊緣化，大量的公司最後會一地雞毛，而對真正的“價值”則形成長期利好。所以現在是在資本市場“做事業”和“大忽悠”都能賺錢的時候，這個政策並非我們想象的故技重施或者拔苗助長，這個戰略在大方向上一定是正確的，資本市場的發展總是與國家的發展相互成就的，這是一個國家資本市場發展乃至經濟發展的必經之路。資本市場歷來就是一個“實幹”和“欺騙”交織的地方。這是一個與狼共舞的時代。畢竟每個時代都有每個時代的炮灰
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