核心邏輯及操作建議
鎳不鏽鋼核心邏輯
鎳核心觀點
國內疫情影響導致產業鏈各環節復工延後，鎳基本面呈現震盪偏弱格局。鎳礦方面，菲律賓限制中國鎳礦船靠岸以及雨季的雙重影響，短期鎳礦供應緊張造成價格抬升。中游鎳生鐵方面，原料供應出現問題，由於復工難度較大，多數廠家處於低負荷運行狀態。不鏽鋼春節前後檢修較多，無錫和佛山地區現貨貿易開工時間推遲，不鏽鋼社會庫存本來就偏高，若後期終端消費表現不佳，後期會對鍊鋼企業形成負反饋，不排除鋼廠進一步減產。由於疫情尚未出現拐點，市場仍處於恐慌悲觀預期，但滬鎳10萬以下有很強的安全邊際，下方空間有限，可以逢低分批次入場。
不鏽鋼核心觀點
不鏽鋼基本面供需兩弱，春節前後多數不鏽鋼企業按計劃生產和檢修，不鏽鋼社會庫存本來就偏高，若後期終端消費啟動較晚，後期會對鍊鋼企業形成負反饋，不排除鋼廠進一步減產，這將進一步緩解不鏽鋼供需過剩壓力。這兩週為鋼廠集中備貨期，無錫地區部分代理商和貿易商現貨貿易逐步於17日復工，若物流恢復過慢，短期影響需求的復甦，供需兩弱格局下，不鏽鋼價格或維持弱勢震盪。l操作建議：10萬以下多單可分批次入場，止損90000元/噸.
投資評級：看漲
風險因素：新能源消費不及預期；中美貿易磋商談崩；全球經濟衰退
鎳不鏽鋼產業鏈分析
1、國內疫情和菲律賓雨季影響鎳礦吃緊
本週菲律賓鎳礦價格小幅上漲，海運費價格繼續回落。印尼禁礦政策正式落地，市場可流通貨源低於預期。受疫情影響菲律賓限制中國鎳礦船直接靠岸，疊加菲律賓雨季的雙重影響，鎳礦供應端短期緊張。若後期疫情沒有緩解，將進一步影響國內鎳礦供應，鎳生鐵工廠的庫存儲備或消耗殆盡。
2、鎳生鐵廠面臨原料供應的問題
根據SMM調研，受疫情影響部分鎳生鐵廠家原輔料供應出現問題，加之假期延長員工召回困難等問題，多數廠家目前處低負荷運行狀態。
本週高鎳生鐵市場報價開始逐漸活躍，價格區間在970-990元/鎳點，價格小幅上漲歸結於運輸費用上漲。
3、電解鎳低庫存難以支撐鎳價企穩
雖然LME和上期所庫存依然處於低位，但春節及節後LME庫存增長較快，國內庫存已經逐步累積LME鎳0-3現貨升貼水已重回貼水格局，短期電解鎳低庫存對鎳價支撐有限。
4、鉻鐵
由於春節疫情影響，鉻鐵運力下降，下游需求後延。鉻鐵廠原料補給較難，復產的進度不一。根據SMM調研，高碳鉻鐵廠受疫情已有3家停產，13家減產，具體復產或增產計劃尚未明確。
鉻礦方面，港口庫存依然處於高位，雖然鐵路運輸在逐步跟進，但短期港口仍未恢復正常運輸，將進一步影響下游鉻鐵廠的復工進度。
5、不鏽鋼高庫存出現拐點
本週不鏽鋼價格變化不大，受春節疫情影響，不鏽鋼貿易商再推遲開工時間至2月17日。
庫存方面，截止1月上旬無錫和佛山兩地不鏽鋼社會庫存為63.97萬噸，環比12月下旬增加1.26%，社會庫存有小幅回升。由於疫情和物流的影響，全國企業均推遲開工，包括無錫、佛山兩地均處於延遲開工狀態，從而造成產業鏈下游不同程度處於停產觀望的狀態。
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