文 | 浮萍
當燦星文化在A股苦苦排隊之際，煜盛文化已經領先一步在香港IPO走流程，離中國綜藝第一股又近了一步。
近日香港聯交所最新資料顯示，綜藝製作公司煜盛文化集團已通過港交所上市聆訊，交銀國際和海通國際為其聯席保薦人。
煜盛文化集團是中國快速增長的獨立綜藝節目製作商，曾參與製作《誰是你的菜》《你好！面試官》《嗨！唱起來》等節目，與安徽衛視、江蘇衛視節平臺合作緊密。
根據弗若斯特沙利文報告，按2018年收入計，煜盛文化在中國獨立綜藝節目製作商當中排名第八，在中國的綜藝節目市場佔有0.6%的份額（最大份額並不超過3%），公司於2017年至2018年的綜藝節目收入增長率為20大行業參與者中最高者之一。
按照香港資本市場IPO的節奏，半個月左右的時間內，煜盛文化就將會完成IPO的所有程序，正式踏上資本市場，屆時將會成為中國綜藝第一股。
綜藝行業新兵，出售《嗨！唱起來》節目版權收益1.83億
煜盛文化成立於2014年4月，在國內綜藝行業來說算是“新兵”。
其創始人是劉牧，一個有著國家廣電總局直屬事業單位官方工作背景的創業者，目前間接+直接共計持有煜盛文化61.91%的股份，是煜盛文化最大的股東和實際控制人；而公司另一位重要的成員陳佳此前曾在央視和浙江衛視都有任職，負責綜藝節目內容的製作。
或許是因為公司兩位重要成員都有體制內工作的背景，煜盛文化早期的合作對象也主要是各大電視臺。
2015年煜盛文化聯合安徽衛視出品了全明星生活綜藝秀《誰是你的菜》第一季，並陸續製作了第二季和第三季，幫助煜盛文化賺到了第一桶金，招股書資料顯示2017年的第三季成為煜盛文化首個創收超1億元的項目。
隨後2017年煜盛文化推出了職場類綜藝《你好！面試官》和《嗨！唱起來》。前者是和深圳衛視合作的季播節目，目前已經制作了4季，為煜盛文化帶來了穩定的現金收入。招股書資料顯示，其第一季僅為煜盛文化創造了1625.5萬元的收入；而在2018年和2019年前8個月分別創造了9698.5萬元和9874萬元的收入，營收趨於穩定。
後者是聯合江蘇衛視打造的一檔星素結合的音樂類真人秀。這檔節目中煜盛文化將版權出售給酷狗音樂，僅保留少數權益，以獲得一次性約1.83億元的收入。此外節目從第二季開始就改名為《我們的樂隊》，並與芒果TV達成了戰略合作。
估值高達12億元，2020年欲投資17億元製作18個節目
嚴格意義上來說，煜盛文化不只是有綜藝節目的收入，還有網絡電影和電視劇產生收入。
網絡電影方面，煜盛文化投資拍攝了《網紅是怎樣倒下的》系列，這是一部搜狐視頻獨播的網絡電影，但是目前已經下架。招股書資料顯示這部電影在2017年、2018年和2019年前八個月分別創造了105.7萬元、117.5萬元和0.4萬元收入。
電視劇方面，煜盛文化陸續參與了《鳳鳴九天》《北漂愛情故事》兩部電視劇，在2019年前8個月分別產生了1745.3萬元和541.5萬元的收入，是煜盛文化新增收入的重要組成部分。
總體來說，煜盛文化節目內容的生產能力是有限的，截至2016至2018三年，煜盛文化分別有兩個、四個及三個節目產生收入，但是估值卻一再高漲。
招股書資料顯示2017年8月份，煜盛文化完成了首輪5000萬元的融資，當時估值約7億元；此後煜盛文化股權多次發生變更，但是估值一直維持在這個水平，直到Pre-IPO的2000萬元融資，以北京興文獲得的1.63%股份計算，估值已經達到12億元。
同估值暴漲相類似，煜盛文化在2020年推出了有些誇張的擴張計劃，即投入17.06億元製作18套節目，平均單套節目的投資接近1億元。不論是投資額還是參與節目數量，相對於此前都有一個指數級增長。
目前擬定的節目單中主要包括綜藝和電視劇，比如《你好！面試官》第八到第十季、《老總來了2》《北漂愛情故事2》等，不過這個龐大的片單中尚未有真正播出的影片。
資本市場和行業環境發生變化，煜盛文化2020年KPI難完成
一年推出18個節目片單，對於煜盛文化這樣的公司能實現的可能微乎其微。
先從資金方面來說，煜盛文化自身的現金流都不是十分好，截止2019年8月底其賬面上的現金及等價物為4754.4萬元，比2018年末的6436.8萬元進一步減少四分之一，從哪裡能夠拿出17億元投入到內容製作中。
招股書資料顯示煜盛文化2018年總資產3.7億，其中佔比最大的資產是貿易應收款項2.04億，佔總資產55%。根據煜盛文化披露的附註，應收款主要來自電視媒體平臺。做影視行業的人都知道電視臺是欠款大戶，這是體制決定的，很多上市類影視公司對於各大電視臺的應收帳款都頗感頭疼，不是一兩年能夠追要回來的。
這一次的煜盛文化赴港IPO，本質上是去香港資本市場找錢，但是在金融環境困難之時，錢都是有代價的，煜盛文化這樣的重要中腰部公司及時能拿到錢，背後的隱形代價也是十分苛刻的。
在從節目製作方面來說，目前國內影視行業的低迷現狀讓平臺方和內容製作方都處於比較尷尬的境地：頭部綜藝/劇集越來越稀缺、中腰部關注度越來越低。煜盛文化所參與的內容大部分處於中腰部，很難有機會突圍。
不過對於煜盛文化這樣的公司來說，積極嘗試抖音等短視頻內容，也不失為一個可以“湊量”的辦法：短劇內容成本低、製作簡單、又能夠靠近年輕受眾。
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