野马和尚

很高兴能回答您的这个问题，我仅仅发表一下自己的观点。首先呢，我是同意市场不喜欢坏消息，更不喜欢不确定性这个观点的，我现在就用交易者的心里变化和列举一些我们日常生活的例子来分析一下这个观点。

股市的涨跌其实是由千千万万个交易者买入卖出构成的。一个人之所以卖出，是因为心里发生了已经不能再持有这个股的心里变化，原因可能是已经涨得太厉害，太疯狂，需要回避;有可能是已经跌破压力位，已经跌破自己所能承受的损失，所以必须卖出;可能是这只股一直没有什么表现，但是自己又发现更好的了，所以需要换股;也有可能这个股突发利空消息，对自己非常不利，必须尽快脱手。当然，持有人想卖出这个股票，还有其它很多种可能。同样的，一个人想买一只股，必然是他自己看好了，或者是趋势向上，或者是波段底部，或者突发利好刺激。他们的心中都有共同性，那就是知道自己为什么买或者卖。

你有没有发现，当一个人决定买还是卖的时候，他自己都已经做到心中有数，自己要做出决定买或者卖了。这其实就是一种确定因素，这和市场不喜欢不确定性是一样的。因为一个真正的交易员，不会不知道自己为什么要买或者卖这个股的，除非是一些新手，或者根本就不懂股市的韭菜。

我们再来看看，不确定性为什么会遭遇投资者的担忧。我们中国只允许做多，不允许做空，但是呢，不管是做多还是做空，都是会对不确定性存在着担心。做多和最空，本是一对互斥体，在消息没有确定之前，如果入市交易，哪和赌博没有任何区别，完全靠的是运气，这也是很多散户亏钱的原因，因为他们根本不清楚自己为什么要买入或者卖出。我们举两个例子。

2019年，最大的不确定性就是和美国的经贸谈判了。美国总统特朗普是一个很不确定的人，一次说已经和中国达成了共识，一次又说要加大对中国的关税。我们会发现，这期间的中国股市总是一上一下的。当正在谈判，还没结果之前，市场成就量其实是很低的，当已经谈成共识，取消加大关税的时候，早上开盘往往是大涨。当已经谈判失败，特朗普坚决要加大关税，早盘或者午盘开盘往往突然大跌，利空来了啊。但是呢，利空出尽是利好，为啥呢，是因为鞋子落地了，也就是消息确定下来了，投资者悬在心中的石头也下来了，那么往下拉的股票就会出现逆转，开始往上了。

再举一个例子，今年过年正好放假，中国发生了比2003年的非典还严重的病毒性感染，出现了一种叫新型冠状病毒的高传染性病毒，全国各大城市封城，每年都会探亲的活动都被取消，全国人民待在家里，哪都不能去。这是一个巨大的利空消息啊，因为疫情，过年期间的经济基本都是静止的，各种活动取消，消费跟不上，加上开工延时，都会对公司有损失，甚至会直接击垮公司。美股在这期间还老跌。出现这种消息，为了稳定股市，中国政府出台了不少措施，甚至延迟开市。不确定性消息已经明确，明确地变成利空，这是毫无疑问的。那么A股大盘下跌已经是板上钉钉的事了，但是会跌多少呢？谁也说不清，但是呢，唯一可以确定的是，利空啊，大家都知道，所有人的心里都有一个明确的方向，哪就是卖出。好了，就这样，开盘所有股集体跌停，几乎只有出来没有进去的。第二天继续大幅下挫，但是呢，重要的来了，居然利空都出尽了，还下跌这么厉害，政府又很给力的出台措施维护，哪大家的心里都想着买进了，于是股市连续上涨。

说了两个例子，我还想再拿一些我们平常生活中对不确定性事件的担忧。平时我们开车的时候，如果马路很宽，并且一望无际都没有人，我们心里就会踏实很多，敢开快一点。但是如果你是在学校或者集市或者居民区开车，那么面临的不确定性就很大，比如 ，你会担心什么时候串出一个人来，什么时候遇上学校学生在马路上打闹，什么时候来了一个刚刚会走路的顽皮小孩，这些你会很担心，充满着不确定性，所以你会把车开的很慢，甚至把车停下，因为你心中不确定，害怕会出现什么突发事件。再比如，我们生活中总有这样一类男生，在追求女生的时候，往往是很急躁的想知道别人喜不喜欢他，对他有没有想法，能不能结婚等等，因为他们害怕失败，害怕成本太大，也害怕别人不喜欢自己，所以总是很急切的追问女生喜不喜欢自己，一旦女生表明了态度，那么他们就会心里有数了，如果女生拒绝了，哪就不会再花费时间精力等在上面，如果女生说喜欢，那么他们会特别兴奋，悬在心里的石头总于落下，终于有女朋友了。再比如，你昨晚看了天气预报说有雨下，但是呢，你女朋友说要今天出去逛街买衣服，那么你会很纠结，要不要去呢，万一下大雨呢，到了明天早上，你看天气还好，只是有点黑，所以你们去逛街了，到了中途，突然间下起了暴雨，你和女朋友的鞋子裤子都湿了，你女朋友很生气，说你做的决定不对，你心里也很委屈，明明出门天气还很好，为啥突然下雨，以前天气预报也经常不准，这次怎么就准了呢，你会觉得很对不起女友，于是乎，你们是折返回家还是继续去逛街，这确实很烦人。这就是日常生活中我们为什么也不喜欢不确定性的原因，不确定性会带给我们不便，带给我们担心，让我们不能明确的做出计划。

所以说，市场害怕坏消息，但更害怕不确定性消息。坏消息出尽的时候，大家心里都有数了，股市也因为利空消息回调了，大家都迫不及待的买入，害怕踏空，就形成了利空出尽是利好的现象，市场开始上扬。如果消息一直无法确定下来，交易者的心也是一直悬着，他们都在估量着，要不要买呢，或者要不要卖呢，怎么这样折腾人，人们给不出明确的答案，于是买和卖就会变少，成交量就会很低，这对想交易的人来说是很痛苦的，因为流动性太差了。但是呢，一旦消息确定，不管利好还是利空，但终究鞋子落地，心里踏实了，放心了，于是大家的心里都有了明确的想法，成交量就上来了，市场又活跃起来了。

平头哥爱股市

这句话是对的，对于乐观、理性的投资确实如此，就像这次由新型冠状病毒所导致的期货市场、股票市场春节过后的行情走势，最能够说明这个问题。

投资市场，交易者喜欢是稳健的，持续的，平滑的走势，这样意味着风险可控，行情可以预测，分析，也是能够找到确定性，虽然这种确定性只是相对的。

这次新型冠状病毒事件发生在过节期间，所带来的最大问题就是不确定性，无法确定能够给市场带来多大的影响，利空，能带来多大的利空因素，这些都是过节期间还有持仓的交易者惴惴不安最根本的一个因素，因为一切都未可知。

乐观的投资者不喜欢听到坏消息

投资者的天性都是喜欢低价买入，等到价格涨上去，卖掉，赚取稳定的价差收益。

这就不难理解，为什么股票市场的很多交易者来到期货市场上，不能理解做空这一机制的根本原因。

坏的消息，对市场带来的是恐慌性、不可预测的下跌，就像是践踏式的人流一样，可能连命都没了。

让我们一起来回顾下节后的期货和股票市场的开盘情况：

1、国内商品期货指数开盘

2、国内股票市场大盘指数节后开盘

巨幅下跌，当日国内市场25个品种直接跌停，股票市场3000多只股票，直接跌停，这就是坏消息来带来的市场恐慌性，对商品期货，股票市场带来的影响都是摧古拉朽式的影响。

如果你持有多头，这种大幅下跌的行情中，最好的可能性只是亏损，如果再坏点，仓位没有控制好，爆仓只是开盘一瞬间的事情，所以没人喜欢这样的消息。

市场的不确定性等同于“风险”的不确定性

投资追求的从不确定性中追求“相对”的确定性，这里所讲的是指交易的机会。

除了交易机会，还有一种不确定性就是风险的失控，甚至连止损都来不及，不给你机会的止损，做期货交易的都知道，止损是交易者的保险绳，再次回到市场上的筹码，如果连筹码都没有了，即使再好的机会，也没有博回来的可能。

所以控制风险，限制在一定的范围内，很重要，不可孤注一掷，这样可能什么也没有得到，连经验都没有。

就像这次节后的行情，面对这种跌停的品种，这就是不确定的风险，不能限定亏损额度的风险，因为市场还会继续下跌，这是不争的事实，亏损还会继续扩大化，面对未来，我们不可知才真的可怕。

鸡蛋期货当天开盘直接跌停，第二个交易日再度下跌，幸好是低开高走，即使这样，也有很多的交易者，不可避免的发生了爆仓，尤其是节前持有多单的投资者。

交易所之所以过节期间提高保证金，不是没有原因，是因为要控制风险。

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职业交易员

对于乐观、理性的投资确实如此，就像这次由新型冠状病毒所导致的期货市场、股票市场春节过后的行情走势，最能够说明这个问题。

投资市场，交易者喜欢是稳健的，持续的，平滑的走势，这样意味着风险可控，行情可以预测，分析，也是能够找到确定性，虽然这种确定性只是相对的。

这次新型冠状病毒事件发生在过节期间，所带来的最大问题就是不确定性，无法确定能够给市场带来多大的影响，利空，能带来多大的利空因素，这些都是过节期间还有持仓的交易者惴惴不安最根本的一个因素，因为一切都未可知。

乐观的投资者不喜欢听到坏消息

投资者的天性都是喜欢低价买入，等到价格涨上去，卖掉，赚取稳定的价差收益。

这就不难理解，为什么股票市场的很多交易者来到期货市场上，不能理解做空这一机制的根本原因。

坏的消息，对市场带来的是恐慌性、不可预测的下跌，就像是践踏式的人流一样，可能连命都没了。

让我们一起来回顾下节后的期货和股票市场的开盘情况：

1、国内商品期货指数开盘

2、国内股票市场大盘指数节后开盘

巨幅下跌，当日国内市场25个品种直接跌停，股票市场3000多只股票，直接跌停，这就是坏消息来带来的市场恐慌性，对商品期货，股票市场带来的影响都是摧古拉朽式的影响。

如果你持有多头，这种大幅下跌的行情中，最好的可能性只是亏损，如果再坏点，仓位没有控制好，爆仓只是开盘一瞬间的事情，所以没人喜欢这样的消息。

市场的不确定性等同于“风险”的不确定性

投资追求的从不确定性中追求“相对”的确定性，这里所讲的是指交易的机会。

除了交易机会，还有一种不确定性就是风险的失控，甚至连止损都来不及，不给你机会的止损，做期货交易的都知道，止损是交易者的保险绳，再次回到市场上的筹码，如果连筹码都没有了，即使再好的机会，也没有博回来的可能。

所以控制风险，限制在一定的范围内，很重要，不可孤注一掷，这样可能什么也没有得到，连经验都没有。

就像这次节后的行情，面对这种跌停的品种，这就是不确定的风险，不能限定亏损额度的风险，因为市场还会继续下跌，这是不争的事实，亏损还会继续扩大化，面对未来，我们不可知才真的可怕。

鸡蛋期货当天开盘直接跌停，第二个交易日再度下跌，幸好是低开高走，即使这样，也有很多的交易者，不可避免的发生了爆仓，尤其是节前持有多单的投资者。

交易所之所以过节期间提高保证金，不是没有原因，是因为要控制风险。

中外文化

资本市场有句老话：市场不喜欢坏消息，但更不喜欢不确定性。

我认为，恰恰相反，但就市场而言，越是有不好的消息，越有进入的机会，危中有机，甚至有抄底的冲动。

对于不确定性，到是谨慎一下好，但是，并不是没有机会，总有几款适合你。

如果一片大好，收点小利，反而无滋无味，形同嚼焟。

说实话，本人对资本市场持排斥态度，那是有钱人玩的游戏。

没有一个賭的心理，还是不要玩。

干就干点实业，干賠了不丟人，干赔了全当为社会做貢献了，等于财产第二次分配。

許其波

现代汉语对消息一词的解释是：

可见消息是一个中性词，显然消息本身不存在“好”与“坏”之区分。之所以人们常说好消息、坏消息，实则是接受消息的人对消息加工后的认知。对于资本市场而言，能够给投资者带来收益的就好消息，反之则是坏消息，但是每一个投资者对消息的解读能力千差万别，于是人们就简化为利空或者利好。那就资本市场而言，究竟该如何看待这个问题呢？

什么是市场？

“市场不喜欢坏消息，但更不喜欢不确定性”，这话没错，但是前后的逻辑值得商榷。坏消息对应着好消息，确定性对应着不确定性。这是对同一事实或资讯的不同维度定义。

资本市场究竟是什么？

所有的市场参与者都知晓这个名词，但是究竟什么是资本市场，可就不那么容易解释清楚了。有人认为股票市场就是资本市场，还有人认为资本市场是指进行中长期（一年以上）资金（或资产）借贷融通活动的市场。

很明显，不管那种解释，都强调的是资金或者资产，即交易的标的，但是忽略了一个最重要的参与者本身问题。在我看来资本市场是理性经济人思维和决策并付诸行动的场所，重点应该是人，而不是交易对象、标的。

比如股票市场，它就是人们对股票分析判断、做出决策，然后行动的场所，其中对人的分析才是分析资本市场的关键。资本市场是人综合资讯判断决策的综合反应。这是一个生态链或者系统过程。

何为好消息？何为坏消息？

1、探究一下人类对消息的思考加工过程

现在我们来梳理一下我们平时是如何加工思考各种消息。首先消息会以文字、图片或者音频等形式传导至消息接收者，紧接着我们开始直观认识这些资讯，在直观阅读的同时我们的大脑会调动我们的存货认识，从而对相关资讯做出定性或者定量，进而我们思考这会给我们带来怎样的影响。当我们觉得消息对我们有利时，我们就会采取相应的对策，然后行动坐等结果，反之我们就会避开观望。

比如：我们看到贵州茅台上涨这一消息，我们第一反应它的白马股、消费类板块，受经济周期影响较小，我们复杂的大脑会条件反射相当五粮液，随后翻看五粮液股票基本面，做出该股票的结论，接着就会买入持有。

2、好消息、坏消息

开篇我们明确了消息没有好坏，关键是解读消息的人，由于人的认知能力有高低才造成了消息有好坏。

例如：我们经常遇到的上市公司公告中提及业绩预增，简单理解业绩预增这四个字就是好消息，但不见得股票就会上涨。老板电器2017年业绩预增，但是2018年股价反而下跌，因为市场解读为预增不达预期。再比如，同样是上影线这一消息和资讯，有的分析师会解读为上方有压力，股价会跌，有的则相反，认为这是仙人指路。

这里我想表达的是：对于市场的各种消息，要辩证看待，要综合分析，要将其视为一个系统，而不是孤立的好消息坏消息这样粗浅的分析。

消息如何影响资本市场？

1、资本市场的涨跌，其实质是参与者对未来预期的镜像，换言之，已经出现了、已经公布了的消息不会对市场市场产生太多的影响，反而是为公布的消息才是影响资本市场的涨跌的关键因素。当参与者对未来乐观，预期经济繁荣，资本市场相关标的就会上涨，如果预期经济下滑，就会做出抛售决策，从而导致市场下跌。

2、好与坏、确定于不确定是两个不同的维度。

从上面第一点分析，我们可以轻易的得出这一结论。好与坏是针对的已经出现的消息，而确定与不确定的针对的是未知。很明显是好坏是对既成事实的描述，确定与不确定是对未来的表达。

市场当然不喜欢坏消息

坏消息是既成事实，人们根据既成事实对未来进行推演、分析，认为该事实会对未来产生更进一步的、更坏的影响，投资者从而形成更悲观的预期，为了规避未来的不利影响，会抛售相关资产，市场下跌。

反之，好消息是投资者预期该好消息会带来更好的未来，提前抢占先机而买入，资本市场相关标的就会上涨。

从这个角度上说，市场当然不喜欢坏消息。

但是好消息和坏消息会相互转化，即投资者耳熟能详的利空出尽是利好利好，利好出尽是利空。

例如：目前处于年报公布密集期，很多上市公司巨额计提减值准备，但是公司股价不跌反涨，其落在的逻辑就是好与坏的转化。上涨的理由的今年财务大洗澡，甩掉包袱明年业绩更亮丽。但有些公司则无底线下跌，其逻辑是这不是最坏的情况，也许明年更糟。

所以：好坏的定义不在于事实本身，而是事实在投资内心产生的影响，从而影响决策。一句话这是一个预期问题。

市场为什么更不喜欢不确定性？

投资有风险，入市需谨慎，那就必须定义风险什么？风险就是不确定性，不确定性就是风险，这就这么废话，但是这是事实。

所以很多人就将投资表述成：在不确定中寻找确定。

1、从上面的表述中，很显然好与坏和风险关联度不高，不确定才是投资资本市场最大的风险。

2、没有确定性，投资者就没有预期，没有预期，投资者就会不知所措。这是人的本轮，确定性于投资者而言，就像人于希望一样、人没有希望和目标，就无法展开行动，同样道理，没有明确的预期时，投资者只能追涨杀跌被行情愚弄。

在投资中，不管消息是好是坏，但是投资预期会有某某消息，投资者就会采取明确的行动，要么观望，要么武断的赌其涨跌，总之其预期有一定的指向，而不确定恰好让投资者没有指向。

3、不确定无法预期管理，无法管理就导致无法规避不确定性，无法管理不确定就是带来潜在风险，投资者当然更不喜欢。例如：我们知道每月固定的时间公布经济数据，这一消息不存在好坏，但是它是确定的，不确定只是数据本身，那投资者就会有相应的决断。要么等等，要么主观判断。假设由于外力因素不知道何时公布，投资者这是一定无所适从。

4、不确定带来的杀伤力超预期。无数次的历史事实证明，在资本市场上不确定的杀伤力远远大于确定，同时不确定可以理解为随机事件，在随机事件面前，投资者的反应几乎都是一致的恐慌，一群乌合之众导致资本市场非理性的下跌和上涨。换言之，不确定具有放大利空或者利好的作用。只有极少数投资者才能逆势而为，事实也证明他们往往是正确的。

例如：2008年全球性的金融危机，这就是不确定性，在该事件的发展中，全球投资者抛售，对未来悲观，只有巴菲特逆势买入，结果证明那是一个绝佳的入场点，再比如茅台塑化剂，伊利三聚氰胺等等。

总之，消息本身没有好坏，好坏是投资者解读消息后的读后感，确定与不确定是对未来的预期，两者描述消息的维度和角度不一样。就资本市场而言，坏消息固然不好，但是更不好的显然是不确定性。

溯源归一

我认为非常正确，投资领域无外乎是好消息，坏消息，和不确定好消息和坏消息。咱们把不确定性归纳到一个单元进来，世间万事万物之变化，随时随刻都存在不确定性，这个不确定性，是造成投资胜率不确定的重大诱因。对于市场来说，好消息意味着价格上涨。决定着对市场价格未来走势的判读，增加了确定性，让投资者对持有更坚定信心，这个当然是好事。

而另外一个坏消息呢？对于市场来说，坏消息也就代表着资产价格的下跌。但再坏能坏到哪去那？坏消息一旦确认，投资者对未来大方向有了判断，要么空仓要么做空。而对于商品期货市场，有的时候坏消息反而是好事，因为坏消息有的时候造成商品上涨，比如有些地区限制、罢工导致产量下降等等，反而会造成商品价格上涨。

总结一句话，就是无论是坏消息也好，好消息也好，投资者无论投资什么领域，都可以因为消息的确定性对相关消息做出判断，有一个理性合理的抉择，这样就方便投资，也就是说投资的确定性增加。

而不确定性最麻烦，尤其市场对于关键时刻猜测，犹豫，疑虑的时候，这时候是最容易亏钱的，因为不知道该涨还是该跌，不确定性甚至还可能造成亏损加大！比如前一段时间的英国脱欧就由于不确定性的原因，以及消息满天飞，导致了英镑大幅的上涨下跌，使得投资者无所适从。所以无论是好消息还是坏消息，确定性才是最为重要的。

老陈讲盘

资本市场这句老话：市场不喜欢坏消息，但更不喜欢不确定性。的确说得非常好，道出了投资的核心思想。

这就是有关投资的论述，已经把投资理论拔高到哲学思考层次了，投资领域最需要什么？

无论是看宏观经济、还是看行业分析、还是个股分析，那怕是黄金、期货、原油、外汇等等，各种领域投资，如果用不确定性这个思维逻辑来论述的话，重要就是投资方向。

无论是任何领域投资，投资方向才是最重要的。

投资领域无外乎是好消息，坏消息，和不确定好消息和坏消息。咱们把不确定性归纳到一个单元进来，世间万事万物之变化，随时随刻都存在不确定性，反而别看这个不确定性，是造成投资胜算不确定性的重大诱因。

当然了，多数人都喜欢好消息。

对于证券市场来说，好消息意味着股票上涨，股指上涨，这个无可厚非。好消息决定着对市场未来的判读，增加了确定性，让投资者对持有股票更坚定信心，这个当然是好事。

而另外一个坏消息呢？

对于股票市场来说，坏消息其实真正落实了也不坏了。

或者坏消息一旦确认，投资者对未来大方向有了判断，要么空仓，甚至可以借助手段进行做空。

而对于商品期货市场，有的时候坏消息反而是好事，因为坏消息有的时候造成商品上涨，比如有些地区限制“出口金属矿”等，反而会造成商品价格上涨。

总结一句话，就是无论是坏消息也好，好消息也好，投资者无论投资什么领域，都可以对相关消息做出判断，有一个理性合理的抉择，这样就方便投资，也就是说投资的确定性增加。

投资确定性增加，就是投资方向可能会正确，投资者能够做出正确判断。

而不确定性最麻烦，尤其市场对于关键时刻猜测，犹豫，疑虑的时候，这时候是最容易亏钱的，因为不知道该涨还是该跌，不确定性甚至还可能造成亏损加大！

闲闲财经

回答:那不是喜欢不喜欢的事情，是自然规律，是谁也抗拒不了的现实，尊重现实，处理现实情况，会做的更好吧。

太平洋165534040

因为影响资本市场的波动，这一事实正为越来越多的资本家和投资所接受。不管怎样的成果都会有人兴奋和不爽。不是为什么喜欢资本市场，因为我认为资本市场是人类社会最伟大的发明，是推动社会发展的催化剂，对于我个人而言资本市场是我认识世界的另一双眼。因为这是大部分资本家和资本市场工作者的工作过程，我个人觉的不需要听太多过度的意见。

黄勇谋

不确定性对投资者来说是好事吗？

其实无需投资多长时间你就会认识到，正如专业人士所言，市场痛恨不确定性（uncertainty）。 因此，人们对不确定性或者人们通常所说的波动性的普遍看法是，那是个坏东西，没什么可说的。投资者不喜欢这种不确定性。

无需投资多长时间你就会认识到，正如专业人士所言，市场痛恨不确定性（uncertainty）。

理解市场为什么会被2008年雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）倒闭这类灾变事件搅乱的原因并不困难，该公司的崩溃标志着大衰退（Great Recession）的开始。在这种情景中，股票价格会下跌，投资者会匆忙跑进避风港，债券收益率也会被压低，通常情况下，实体经济也会风雨飘摇。

因此，人们对不确定性或者人们通常所说的波动性的普遍看法是，那是个坏东西，没什么可说的。投资者不喜欢这种不确定性。沃顿商学院金融学教授阿米尔·亚隆（Amir Yaron）谈到。

但是，亚隆与沃顿商学院金融学教授伊凡·沙里亚斯多维奇（Ivan Shaliastovich）和博士生吉尔·西格尔（Gill Segal）在最近对这一过程进行的研究中发现，在某些重要的方面，不确定性的净效应比人们以前想象得更大，另外，它们并不总是带来负面影响。事实上，与好事相关的不确定性，通常会带来更快的经济增长、更高的投资率以及更高的资产价格等令人满意的结果。这项研究的成果记述在一篇题为《好的和坏的不确定性及其对宏观经济和金融市场的意义》（Good and Bad Uncertainty: Macroeconomic and Financial Market Implications）的心论文中。

亚隆谈到，以前，人们的研究通常不会将好的意外（good surprises）与坏的意外（bad surprises）区别开来。传统观点一直将不确定性视为单一的力量，是一股脱离规范的力量，会打击所有人的期望。当20世纪90年代的技术革 命这类好的意外，与雷曼兄弟公司的崩溃这类坏的意外相伴而来时，负面事件和正面事件的影响大都会随着时间的延续相互抵消，从而从总体上缓和不确定性带来的显著影响。

你看到的是平缓的反应。亚隆谈到。你不会看到不确定性带来的所有影响。其结果是，投资者可能会低估一场意外的影响，从而，可能没有逃离坏消息造成的影响，或者在一场正面意外发生后，未能增加筹码。

被掩盖的效应

为了评估正面意外和负面意外的效应，研究者采用了一种名为半方差（semi-variances）（一个测评风险的统计学指标）的新方法，根据1930年到2012年的工业生产增长数据，来判断好的不确定性和坏的不确定性及其波动性带来的冲击。他们发现，这些波动性冲击对消费、产出、投资、研发、投资回报和股息具有显著而且相反的影响。

举例来说，他们在论文中写道，一个不包括政府采购的私营部门GDP指标，在好的不确定性带来一个标准差的冲击1年后，增长了大约2.5%，而且这种正面影响会延续3年的时间。另一方面，坏的不确定性带来的冲击会使1年后的产出增长降低大约1.3%，而且这种负面效应会延续几年的时间。

从传统观点开看，所有这些不确定性混在一起，会掩盖它们产生的影响，因为好结果和坏结果大都会相互抵消，这表明，不确定性只能将GDP增长减少区区0.25%。经济对全部不确定性的反应，明显弱于对坏的不确定性的反应，这种结果削弱了将不确定性分解为好坏两部分的潜在重要性。研究者在论文中写道。

本篇论文谈到的另一个重要信息是：总体而言，负面冲击带来的损害确实比正面冲击带来的好处更大。

当好的不确定性的平均值加倍时，第二年的预期总消费量会增长0.2%。沙里亚斯多维奇谈到。而当坏的不确定性加倍时，第二年的预期总消费量会降低近0.7%。

这些冲击产生的效应在公司战略中也有反映。好的不确定性会使公司的投资和研发投入显著增长，这种积极影响会保持5年之久，而坏的不确定性的冲击则会使公司的投资和研发投入显著减少。

正如人们所料，不确定性带来的冲击也会影响股票和债券等资产的价格。举例来说，好的不确定性会使价格股利比率（price-dividend ratio）这个在金融领域得到广泛应用的估价比率上升，其影响可以持续10年之久。而坏的不确定性的冲击效果正好相反，其影响也会持续10年之久。因为它们会相互抵消，所以，当好的和坏的不确定性带来的冲击同时出现时，这些效应表现得就不那么显著了。

两个视角

研究者通过对各种投资组合的研究发现，虽然好的冲击会提升投资表现，坏的冲击会使投资表现变糟，但两种冲击都会提高风险溢价，或者说，当投资者认为风险更高时，他们需要获得额外的补偿。

亚隆解释说，认清不确定性有好坏两种形式，有助于投资者更好地确定一笔潜在投资是否会带来足以补偿风险的高回报。论文的作者认为，人们必须将好的意外和坏的意外的潜在影响区别开来。

当投资者"下注"，并认为一笔投资会带来额外回报时，那些额外回报总是与某些可感知的基准风险（benchmark of risk）有关。亚隆谈到。我们想说明的是，必须以两个视角来判断基准风险。

關鍵字: 交易者 财经 坏消息