期權星球專欄 — 策略筆記 —
還原交易情景 展示交易邏輯
解讀交易策略 總結交易經驗
來源：期權星球（ID:vix-777）
【心得總結】
上週筆者關於“比例價差策略”留了個尾巴，由於我最近都在研究且運用此策略，故接下來繼續用兩週時間來討論~
首先要搞清楚什麼是比例價差，它分為認購與認沽兩種：
認購比例價差=牛市價差+賣出高行權價認購期權；
認沽比例價差=熊市價差+賣出低行權價認沽期權；
（比例可自由調整）
這兩者是很有意思的收益曲線，以認購比例價差為例，它的最大收益點在價格上漲至高行權價處，但繼續上漲後收益會下降，在大幅上漲後甚至會出現虧損。這看似相互矛盾的，但只要我們選擇合適的行權價，策略會十分實用。
首先，由於賣出的義務倉頭寸要高於買入的權利倉，無疑問它是做空波動率且賺取時間價值的策略。其次，它與做空波動率的雙賣策略不同的是，它自帶限量的方向判斷且在其中一個方向帶有強力的損失保護。接下來，我們要找到它的應用情景，這裡先做個小總結，策略一般在市場急漲急跌後用來做空波動率效果顯著。
以這次“肺炎行情”為例，2月3日市場巨幅低開後，尾盤認沽期權漲出天價，波動率漲至極為少見的70%以上，這時是很好介入做空波動率策略的時機，而使用認沽比例價差會顯著優於賣出寬跨式，原因如下：
- 由於當時認沽期權的波動率已高於同行權價的認購期權近一倍，認沽價格過於高估下，頭寸更側重於賣出認沽會比賣出認購擁有更高收益及確定性。
- 當天市場深跌過多，次日市場出現大幅反抽的概率很大（事後確實是七連陽，當然這裡有點事後諸葛亮了哈哈），賣出寬跨會面臨“跨裂”的風險，但比例價差在上漲方向卻可以得到有效保護，因而就算市場反彈也無須擔心。
Anyway，筆者至今仍然建議持有這個策略，下週將詳細回測及對比在如此行情，比例價差是如何優於雙賣的哈~
【標的分析】
記得上週筆者提到對市場持續快速反彈的擔憂，而市場在這週一至週三又繼續上漲了一段，狠狠的打了我的臉……
說實話，我始終搞不懂這中邏輯，除了“市場對大幅降息有強烈預期”外，找不到其它原因。然而，筆者還是要說，目前市場在基本面和技術面上都並不健康，疫情對經濟的衝擊力度不言而喻，而CPI數據卻如此高企。而以300為例，多日的連續上漲卻伴隨著成交量的逐步萎縮，而且已基本回補節後第一天的缺口，就彷彿疫情完全沒有影響一樣。
總的來說，筆者對市場仍然持謹慎態度，當然如果真的出現大幅降息，那市場固有環境會發生本質改變，那又將是另外一般光景。
【波動率分析】
（數據來源：期權星球，www.7vix.com）
而波動率方面，我們自編的指數顯示，隱含波動率近期迅速回吐，隨著市場開始震盪，仍然可能再進一步下滑。
【策略持倉】
由於交易第二週還被限制，故暫無
【產品淨值】
由於交易第二週還被限制，故暫無
期權策略交易的實操性強，讀者對期權基礎知識瞭解有一定基礎後能夠更好理解其中的策略原理，若讀者能有一定的交易經驗，效果將更好。希望本欄目能幫助交易期權的朋友加深對期權策略的理解，但不構成任何投資引導，請讀者對市場及期權投資仍保留獨立性。
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