在2019年曾经轰动一时的“格力电器易主”案如今续上了新篇章。当初费劲心思拿下格力电器15%股份，获得控制权的高瓴资本，一个反手便将手中的9.46亿格力电器股份质押套现，占总股本的99.91%。
当初格力电器靓女求嫁，比武招亲，高瓴资本最终抱得美人归。谁都想不到“小甜甜”秒变“牛夫人”，高瓴资居然入乡随俗，和很多A股大股东一样，演了一出质押套现的好戏。
我们投资就事论事，不要做价值评判。资本的逻辑并不在道德范围内。我们更关注的是卖了格力电器之后，高瓴资本把钱投向了哪里？
谁才是张磊真正的小甜甜？
上周末，再融资新规刚刚落地，A股公司凯莱抓住时间窗口，享受“政策红利”，火速推出首份再融资方案。拟非公开发行不超过1870万股，募资总额不超过23.11亿元。最终被高瓴资本全部吃下，而且全部是现金，并且定向增发的价格是每股160.70元，是收盘价的80%。
在A股一直流行着一种交易策略，如果机构定增的价格高于当前股价。那么可以买入，这是一种确定性极高的交易性机会。但如果定增的价格远低于收盘价，更多的可能是一种风险。
除了凯莱英，药明康德还参与了药明康德的私有化，目前账面回报3倍以上，对泰格医药也重仓投资。这三家公司，其实都属于同一个行业，CRO。
CRO到底好在哪里？
现金流稳定，但增长缓慢的格力电器，虽然算不上“小甜甜”了，但这个CRO能有多甜？
CRO是医药研发外包服务。一听说外包，第一反应就是科技含量低。但其实并非如此，和芯片代工类似。芯片代工听起来没一点科技含量，但其实属于高科技行业。
给创新药做外包的CRO行业也是如此。创新药从一个想法到做出真正的药物要经历多个阶段，全都自己来不现实，所以许多临床前的研究大多外包给别的公司来做。
1、临床前第一阶段：寻找化合物
以抗癌药为例，发现靶向之后，首先要寻找到合适的化合物，并且进行筛选，这方面龙头是药明康德，这需要一批训练有素的化学家和化合物筛选平台。这方面国内实力最强的是CRO龙头的药明康德。
2、临床前第二阶段：动物实验
选择出合适的化合物之后，要进行生物分析和安全分析，一般不会直接在人身上测试，一般是用小鼠、大鼠、狗和猴子。这些用于实验的动物都很金贵，吃的都是定制食物，养起来也麻烦，一般企业不一定做得来！
3、临床实验
第三部分是临床实验，这才是真正和人打交道的。新药的临床实验是决定新药能否上市的关键，也是CRO真正赚钱的部分，CRO公司需要找到一些特殊人群，长期积累的经验和人脉，形成了竞争壁垒。
可见，和吹塑料、制成衣相比，CRO还是有相对高的科技含量的。
那直接买创新药企业不好吗？高瓴资本在创新药领域确实也有投入，比如百济神州、恒瑞医药等。但CRO有它的好。
和芯片类似，创新药研发成本极高，一款新药从研发到上市，需要三四年甚至更久，成本也可能会有几亿到几十亿。但只要创新药药企做研发，CRO就有收入。
说白了，CRO就是巴菲特最喜欢的“卖铲人”的角色，从回报-风险比的角度来看，CRO要远好于创新药。
看起来，凯莱英是比格力电器甜一点。
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