市场消息
2月18日，有消息传出Wesfarmers（ASX: WES）以每股16.08（折让4%）的价格向Macquarie Capital和UBS出售价值10.5亿澳元，其持有约三分之一（4.9%）的Cole Group（ASX: COL）股份，而WES将继续持有COL股权的10.1%。该消息在WES和COL发布半年报前一天传出，而半年报和出让股份消息公布当天，COL股价收盘跌4.24%至16.040（股份出让价附近），WES股价则收盘涨2.87%至46.550，当天也创出52周新高46.96。
另外，COL当天公布2020上半财年报告显示，当期收益基本持平，其中包括了其为薪水过低员工计提的2,000万澳元的准备金。
截至1月5日前的27周里，（会计准则调整前）息税前利润为7.25亿澳元，而去年同期为7.22亿澳元。在2020年2月初时集团曾预测，半年利润在7.1亿至7.3亿澳元区间。COL在另一份声明中说，薪酬不达到行业标准的员工人数不超过其公司总员工的1％。
COL宣布派发每股30澳分的中期股息，这是自2018年底从WES拆分出来以来的首次派发上半年股息。
COL当期法定主营收入下降5.7%，为190.46亿澳元，计入非持续性项目的税后净利润下降33.7%，至4.89亿澳元，下降原因是19年同期半年报中包括了非经营性收益3.57亿澳元。但值得注意的是公司主营净利润并未下降，而是增长了28.3%。
WES方面，截至去年12月31日半年周期，集团收入为15.249亿澳元，较上年同期14.388亿澳元，增涨6.0%。税息折旧及摊销前利润为2.475亿澳元（会计准则变更前为1.915亿澳元），较上年同期1.911亿澳元，上升0.2%。集团税后净利润为11.27亿澳元（会计准则变更前利润为11.42亿澳元）, 较上年同期10.8亿澳元，增长5.7%。
集团业绩增长主要得益于Bunnings和Kmart业绩增长强劲，以及化学，能源和肥料领域的持续稳定表现。零售方面，集团大多数零售业务与Officework一样销售实现同比增长，而严格的运营资金管理和严格的资本支出也使集团个部门产生强劲的现金流。
与其他业务相比，工业和安全业务表现疲软并且Target业绩变现更是低于预期，为解决这两项业务业绩不佳的问题，该集团计划采取一系列措施。
另一方面，集团的数字化战略取得一定进展，一些部门成功地与先进的分析中心进行合作。该集团的零售业务也进一步提升了各自的电子商务能力，上半年在线销售增长表现强劲，实现35%的增长。随着零售部门的销售密度的提高，数字化的提高将继续补充现有的商店网络。
WES成功将集团资产分离，再上市并在市场还处于向好的情况下，将部分股权出售。这种董事会采取积极的方式，通过调整资产组合以提高股东利益的战略，也会成为投资者考虑上市公司董事会管理的一个参考标。另外，在面对疫情对市场所造成未来盈利的不确定性，增加公司的现金储备是一个较为明智的决策。目前，WES的竞争对手Woolworths (ASX: WOW) 也正在将其酒类和酒店业务进行重组和分拆。
回顾Wesfarmer收购Coles历史
2006年，当年的Coles Myer (1986-2006) 将旗下百货业务Myer (ASX: MYR) 以$14亿出售给美国私募基金Newbridge Capital以及Myer家族，出售后并将集团更名为Coles Group （原ASX:CGJ）。
2007年WES以$193亿全额收购Coles Group (旗下包括：Coles, Officeworks, Kmart, Target)并重到WES集团旗下3个业务部门，Coles，Officeworks, Department Stores (Kmart和Target)。但该次收购并非一帆风顺，原计划所收购Coles集团的食品和酒精相关业务是由WES及其联合收购伙伴Pacific Equity Partners, Permira以及麦格理银行（ASX:MQG）共同拥有，其中WES占约50%的股权，而Officeworks和Target则由WES全资控股。但由于当年处于全球金融危机来临前夕，信贷市场就已经开始紧缩，使得WES的联合收购伙伴未能履行该收购，继而相应退出。结果WES董事会通过决议，只能被迫通过稀释股权募集$40亿完成该收购。
这宗收购是否真的物有所值？就WES董事总经理Rob Scott当时表示，他认为收购Coles业务能产生收益并能增强集团的资产水平以及分红水平。
但作为投资者，相信在过去10年对这问题一直深表怀疑。WES在最初收购Coles时正值金融危机前，在经济环境较为困难时期进行融资并且收购后花大力气去整顿过往Coles集团的历史遗留问题，前后花费约为$80亿，以超越其竞争对手Woolworths (ASX: WOW)。
截至2018年，在WES对Coles投资后，Coles过去的业务出现好转。从2010年起，Coles销售增长在大多情况下均超越竞争对手Woolworths。Kmart和Officeworks增长也比较稳定，但Target的业绩表现一直比较疲软。
Wesfarmer收购Coles后的市场反应
对于WES而言，收购原Coles集团最大的益处莫过于能扩大集团业务的覆盖面，由原来业务侧重于家居建材，化工，能源，资源类业务拓展至包括超市，酒精相关，便利店，百货等业务，对于当时面对全球金融危机的WES来说，将业务分散也能有效降低经营上的风险。但从资本运作的角度，在金融危机（注：澳大利亚历史上没有正面受到金融危机影响）时期大幅投入和扩张也算得上一步险棋，尤其是其他收购伙伴相继退出。
而股票市场有什么反映？如撇除资本结构变化对股票价格的影响（如：增发，股票注销，分红等对股价变化情况），单纯从历史价格考虑，可以看出WES股价自收购Coles集团起，股价就由原来最高为$45.24在接下来的一年就一直处于下跌趋势，最低跌至$14.96。直至2009年2月才开始谷底反弹。然后又花了4年到2013年2月才重回$40的水平，但还未能没有回到最初的价格水平，最后再用了5年时间，才终于超过2007年的价格高位。
资产分拆后对公司股价的影响
回顾过去市场上的一些大型上市公司分拆后单独上市的例子，必和必拓（ASX: BHP）分拆出South 32 Limited (ASX: S32)以及Fairfax Media Limited (过去ASX: FXJ)分拆出Domain Holding Australia Limited (ASX: DHG)。
BHP分拆
2015年，全球最大的矿业公司BHP将其第二阶梯资产捆绑后分拆出S32独立上市，而自身则保留4项核心资产铁矿，铜矿，煤矿和石油，以及第五样碳酸钾资产。根据当年摩根士丹利的研究显示，在过去的20次相关的分拆活动中，大多公司在分拆后，股价表现都跑赢ASX200指数，其中大部分公司在头12个月超过大盘6%，而在接下来的两年则超过17%。再回顾BHP之前两次的分拆，Bluescope和Arrium整体表现都算成功。但事实上分拆同样存在一定的风险，BHP之前两次分拆的业务本质上是钢铁加工行业，该业务离自身核心业务较远，并由于该行业所采用的管理方式和技术都有别于BHP本身业务，分拆后有利于BHP更专注自身核心业务。再结合其他较为失败案例，2007年Asciano从Toll分拆，分拆后第一年股价较大盘下跌40%，而在接下来的一年下跌21%。并由于受全球金融危机的影响，Asciano变得债务缠身，其债务水平就高达$50亿，每年需支付的利息就超过$3亿，使其在之后的日子都再也无法回到当年水平。而S32分拆上市后，市场预期也应验了分拆的风险。从2015年5月至2016年2月，BHP和S32自分拆后股价出现超过半年的下跌趋势。但幸运的是，两家公司在之后的日子都迎来长期的上升趋势。
FXJ分拆
2017年FXJ的分拆算得上充满戏剧性，分拆前美国TPG集团联合Ontario Techer’s Pension Plan Board曾经计划收购FXJ整个集团的全部股份，出价$25亿。但遭到FXJ董事会拒绝。后来美方再次出价升至$27.6亿，同样未能达成收购协议。而随后，FXJ将Domain Holding Australia （ASX: DHG）独立分拆上市。
市场动态
WES将COL资产分拆成功的例子也为同业提供了正面的参考意义，其过去零售业务最直接的竞争者WOW也在去年宣布将其饮料和酒店业务Endeavor Drinks与ALH，合并为一个新的实体--Endeavour Group。合并后，WOW集团拟剥离Endeavour Group。
Endeavor Drinks与ALH合并后的Endeavour Group 将成为澳大利亚最大的综合饮料和酒店运营商，并占据市场领先地位。粗略估算，Endeavour Group拥有超过1,500家BWS和Dan Murphy零售酒水店及327家ALH酒店，年销售额约为100亿澳元，年息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为10亿澳元。
合并后的实体还将拥有Endeavour Drinks的自有品牌业务，包括Pinnacle Drinks、Langton's、Cellarmasters以及ALE Property Group 8.7％的股份。
今年2月4日，WOW宣布已完成第一阶段重组与业务合并。
总结
从结果而言，WES将COL分拆上市一方面能够充分体现COL的市场价值，并且在股票市场创新高时能够更快捷地进行股权至现金的转化。这相较于过去对原Coles集团收购时的决策显得更加明智，一方面能够获利并增加公司现金流，而另一方面也还能保持与COL的合作关系，这对股东而言算是最好的结果。
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