存款基准利率十问十答
问题1：为何要降存款基准利率？
答：降低存款基准利率是降低实体融资成本的配套动作。
2019年8月，央行启动贷款端利率并轨，通过新LPR报价机制来引导贷款利率下行。8月至今，LPR已经累计下调26BP，牵引一般贷款回落22BP。
然而，环视广谱利率，目前作为国股市场化负债的1Y NCD为2.7%，作为无风险收益率的10Y国债仅为2.8%，5Y AA的城投债收益率为3.6%，产业债为4.0%，而一般贷款则高达5.74%，这仍然是明显偏高的。
这其中，关键的梗阻点在于存款成本，尤其是增量部分的边际成本存在刚性，难以有效回落；为了维持有效的息差，银行在贷款报价端自然不愿意主动下调。
2019年4季度，监管层旨在通过打击高成本存款产品的方式来降低负债成本，这些产品包括结构性存款、智能活期，靠档计息等等。初衷固然好，但各类型银行出于对规模的追逐以及与同行的竞争，导致银行仍有动力通过各种方式获取存款，成本下行依旧艰难。
降低存款基准利率是上述努力的延续与补充，即与前期各项措施形成合力来达到降成本的目标。
问题2：降存款基准利率有何益处？
答：降低存款基准利率能够有效降低银行存款成本，由于存款在负债中的核心地位，对于银行全口径负债成本下行有明显的推动作用。
存款基准有活期、3M、6M、1Y、2Y、3Y等多个期限，仅仅盯着1Y去看难免有失偏颇，事实上，正是由于各个期限都有基准利率，就有了定向精确调整的可能。
例如对于过去一段时间增长较快的大额CD，可以对长期限降得更多一些；而对于1Y以内包括活期降得少一些。这一点对比存款基准利率和资金利率，就可以自然得出结论。
问题3：降存款基准利率有何弊端？
答：弊端可以从几个层面来分析：一方面是实际的障碍，一方面是宏观层面的顾虑。
实际的阻碍主要是负利率，尤其现阶段深度负利率（目前1年期存款基准上浮到顶为2.25%，1月通胀CPI为5.4%）损及企业和居民的无风险回报水平；存款牵涉面广，需要慎重考量。
宏观层面的弊端，主要是重拾存款基准利率，使得存款利率市场化看起来变的更遥远。
问题4：存款基准利率会何时降？
答：根据央行领导的表态，未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。
目前的核心关注点在于通胀，待到CPI回落到2-3%区间，应该是调降存款基准利率的理想窗口。当然也不应过迟，否则年内存款回落将很难见到效果。
问题5：存款基准利率会怎么降？
答：对不同期限差异化处理，同时进一步打开利率上浮的上限；一升一降，设计得当各期限成本即使浮动到顶也仍然可能是回落的。进一步打开利率上浮的上限，某种程度上也算是利率市场化的另类推进。
问题6：存款成本能不能降下来？
答：这是动态博弈过程，取决于其他可比的产品回报率是否同样回落，例如货基、类货基等产品。
好消息是，目前这些产品收益率也都在回落，价格优势已经不明显。譬如货基，目前收益率已经与1Y 存款基准利率（上浮到顶）十分接近，且货基目前申购赎回便利度大不如前，无法满足投资者（特别是零售客户）灵活运作资金的需要。而类货基产品目前需要面对现金管理类产品的整改，未来收益率趋势也是向下的。
可比品种收益率的下行，有助于保持存款的稳定性，并实现存款成本的真实下降。
问题7：如何看待不同银行之间成本回落的差异？
答：成本回落的差异主要取决于存量的存款结构以及对主动负债依赖的程度。考虑到不同期限调整幅度不一，相对而言，定期占比较高的，主动负债依赖度较低的银行更加受益。对于部分而中小银行，应该首先要有切合实际的规模增长要求，否则对规模的追逐仍将驱使银行不计代价去吸纳高成本存款，影响基准利率调降的效果。
问题8：存款利率市场化如何推进？
答：我们预计存款利率市场化将采用更加务实，更加渐进的方式来推进。考虑到央行领导对存款基准利率“定海神针”的重要定位，存款端默认存在双轨，另一轨是未来可能作为基准的某个市场化利率。
未来，可能的路径是：一方面根据物价和形势需要来调整存款基准利率，另一方面，积极培养有可操作性的另一轨，为中长期的存款利率并轨做准备；
问题9：对银行息差如何影响？
答：整体仍有望保持稳定。从2019年以来的实践来看，银行息差整体稳定，但分化比较严重。流动性保持宽松，资金利率逼近历史低位，存款基准利率调降，负债端将出现全面的下行；然而福无双至，成本降低的同时往往资产收益率下降的更快，加大了资产配置的难度。
上周央行4季度货币政策执行报告专栏中所提到的银行利润，引起社会各界广泛讨论。我们认为银行和实体是共生共荣的关系，银行支持实体是必要也是必须的，但过度让利会损及银行的资本留存，影响持续造血能力，反过来对实体也是不利的。未来很可能以折衷而非一边倒的方式达成平衡。
换言之，在负债端出现下行的有利环境下，资产收益率特别是信贷资产收益率有下行空间，适度让利，执两用中，息差有望保持基本稳定。
问题10：银行资产负债应当如何调整？
答：我们认为，存款利率市场化将有助于银行成本的全面下行。在负债端，银行应该在存款期限上做好更合理的安排，同时协调好各渠道和各项工具之间的关系；我们之前也提到，福无双至，负债成本不断下行，往往资产收益率也会处于较低水平。更何况降低存款基准利率的本意就是要降低实体的融资成本。从这个意义上来说，在资产端应当加大中长期资产投放的比重，锁定收益。
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