02.25 中牧股份(600195)


中牧股份(600195)


公司是央企控股的动保龙头,资质雄厚,背景强大。公司实控人是央企中国农业发展集团有限公司,是中农发旗下唯一的动保行业上市公司平台。核心业务是生物制药,兼营饲料和化药,并持有上游企业金达威部分股权。

国企改革添活力。公司积极参与国改大潮,内部机制活化,尤其为管理、科研等核心部门制定灵活激励。2017年员工持股落地、2018年与普莱柯合作成立合资公司等行为也表现出公司治理向市场化迈进、对外合作更加开放、重视科研重视人才的经营导向。

口蹄疫技术改造卓有成效,市场苗渐成发展新动力。公司生药板块牌照齐全,拥有包括禽流感、口蹄疫等核心品种,早期以招采为主,2017年技改完成后口蹄疫开始市场化推广,增长良好,逐渐成为公司发展新动力。

非瘟疫苗研发中,如落地将利好行业。目前非瘟疫苗研发正在进行中,虽存在较多困难,但疫情重大,带来资源投入大、国家重视程度高。参考2006年高致病性蓝耳病发生后相关疫苗的研发和上市节奏,我们认为非瘟疫苗落地可能性较大,在产品安全有效的基础上,审批和推广节奏依具体情况也存在一定调节空间。


最引人注目的是私募机构淡水泉投资管理的私募产品——“中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期”(下称“淡水泉精选1期”)选择了加仓。


长期养殖龙头企业集中化趋势不改,我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业,规模养殖场集中度提升趋势或将持续。我们认为未来两年养殖量及渗透率将快速提升,公司客户模式规模厂占比高,盈利能力有望继续增强。

产品丰富,疫苗业务大有可为。多点开花,化药饲料业务未来更添助力。目前国家对非洲猪瘟疫苗研发稳步推进,我们认为虽然目前疫苗仍不能实际运用,但对养殖户信心有所支撑,下半年公司生物制药板块有望随着信心恢复边际改善。另外,公司化药与饲料业务有望成为未来新的利润爆发点。饲料业务中90%以上为禽用饲料,有望受益于禽后周期拉动,未来两年保持高增长;化药业务公司子公司胜利生物于近期通过美国FDA机构现场审计,未来有望实现化药业务出口美国,或将大幅拉动公司出口业务利润增长。


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