中信建投发布投资研究报告，评级: 增持。
雅克科技(002409)
事件
公司于2020年2月27日发布2019年业绩快报及2020年一季度业绩预告：
2019年：公司实现营收18.4亿元，同比增长18.6%；实现归母净利2.53亿元，同比增长91%
2020Q1：预计实现归母净利7000-8500万元，同比增长69%-106%。
简评
国内晶圆厂逐步迎来放量，公司业绩持续高增长
2019年公司业绩同比大幅增长，主要由于：①江苏先科2018年实现净利润2561万元，2019中报实现净利润3918万元，同比增长1124%；②公司并表范围变化：科美特和江苏先科于2018年4月并表，2018、2019年业绩贡献时间有一定差异；③2019年因美元兑人民币平均汇率走高，出口销售人民币折算价格上升，出口销售毛利率较2018年有所提高；④营业收入较上年增长，相应营业利润增长；⑤参与投资的基金分红投资收益2019年较2018年同比增长255.93%；⑥资产处置收益-131.61万元，较去年同期下降853.79%。
单季度来看，全年业绩对应Q4单季营收4.78亿元，同比增长5.8%，环比下滑4.6%；对应单季净利0.67亿元，同比增长296%，环比下滑21%。
2020年第一季度，在公司并表范围未发生变动的情况下，公司业绩同比持续高增长，主要原因为：①半导体前驱体材料由于下游集成电路制造商的产能扩大，需求同比大幅增长，半导体浅沟槽隔离绝缘材料部分规格新品开始形成批量销售；②国内晶圆厂陆续投产，公司半导体用液体化学品输送设备配套需求大幅增长；③科美特新增电子特种气体客户，订单在2020年需求逐步释放；④华泰瑞联基金投资收益在2020年1季度较2019年同期增长；⑤虽然2月份受到疫情影响，但2月为传统淡季，实际影响不大，而3月份受疫情影响预计较小。
由阻燃剂向三大业务板块，公司实现华丽转身
经过多年努力，公司已由单一阻燃剂业务转型为塑料助剂、电子材料和复合材料三大业务板块，其中电子材料板块在营业收入、利润等财务指标、客户构成、技术先进性等维度上，都是公司业务最主要的组成部分。目前公司电子材料覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。公司近期再次外延布局光刻胶，将进一步完善公司电子材料板块业务布局，同时积累全球大客户资源，助力电子化学品业务的长期发展。
外延布局光刻胶，进一步完善电子化学品布局
公司于2月26日公告收购LG化学彩色光刻胶相关资产。全球LCD产能向国内转移的大背景下，国内面板光刻胶需求快速增长，据CINNOResearch数据，预计到2022年，中国大陆TFT(包含LTPS基板)正性光刻胶需求量将达到1.8万吨，RGB彩色光刻胶需求量为1.9万吨，BM黑色光刻胶4,100吨，相应的光刻胶总产值预计高达15.6亿美金。我国光刻胶对外依赖严重，半导体光刻胶尤甚，面板光刻胶虽然市场相对分散，但供应商也基本为国外大厂如韩国LG化学、CHEIL、日本DNP、JSR、TokyoInk、住友化学、三菱化学、新日铁化学等，国内市场对外依存度超过90%。公司外延布局光刻胶，一方面完善自身电子化学品业务布局，另一方面有望大幅加速我国面板光刻胶的国产化进程。
预计公司2020、2021年归母净利分别为3.3、4.2亿元，对应PE59、46X，维持增持评级。
閱讀更多 Dword 的文章
