上市公司研究院大眼楼管/肖恩
2月26日，广宇集团股份有限公司(下称“广宇集团”)发布2019年业绩快报，全年增收不增利，利润总额同比下滑34.18%。作为全国首家在国内A股IPO上市的民营房地产企业，广宇集团的发展并未占得先机，自1984年成立以来，营收仅达到40亿元规模，扣除贸易收入，地产开发收入只有20亿出头的水平，且杠杆率一直较低，表现较为“平庸”。2019年广宇集团突然加大了拿地力度，并计划发力大健康领域作为第二主业和新的增长点，但销售不及预期将是其转变的最大阻力。
贸易业务增收不增利
广宇集团业绩快报显示，报告期内公司实现营业收入40.64亿元，同比增加28.26%，主要因为贸易类收入达到18.91亿元，同比增长326.83%的缘故。相比之下，房地产类收入20.16亿元，同比下降23.06%。由于贸易业务贡献的利润有限，公司主要利润还是来自于地产开发，全年实现营业利润5.48亿元，同比减少34.67%，利润总额5.52亿元，同比减少34.18%。
据悉，广宇集团旗下的一石巨鑫和广宇久熙两家贸易公司，分别在生物能源、饲料能源和包装材料、包装设备等领域从事进出口贸易。由于贸易类公司2018下半年才陆续开展业务，因此2019年半年报数据显示贸易类收入同比大幅增长876.68%，占营收比重由上年同期的2.82%大幅增至32.74%。但由于该类业务的营业成本增幅较收入更高，达到949.97%，故毛利率大幅下降6.73%后低至3.63%，较低的毛利率是否能保证最终盈利？这是广宇集团增收不增利的主要原因。
此外，贸易类营收也不尽稳定，2019年上半年增长近9倍，而全年增长降低至3倍多，可见下半年的进出口贸易增速大幅放缓。且当前世界贸易格局并不稳定，低毛利率的进出口贸易不仅受到各国贸易政策的影响，也受到汇率风险的干扰，稳定性欠佳。
地产结算不及预期利润下滑34.18%
广宇集团称全年业绩同比下滑主要系房地产结转收入减少所致。查看公司过去几年年报披露的销售数据可见，2015年以来的销售规模呈走弱趋势，2019年上半年的销售额仅有11.33亿元，同比减少38.52%。
物业签约销售额作为房地产开发的先导业绩指标，往往领先结算营收2年左右。因此，从过往几年销售额来看，2019年广宇集团的地产业务营收的减少与此前2017/2018两年业绩快报中所阐述的原因相同：结转减少，预计未来几年的房地产结转收入也将持续低迷的状态。
在此前克而瑞公布的2019年销售排行榜中，广宇集团作为首家A股IPO的民营房企，未进TOP200。多年来，广宇集团的规模一直较小，2007年上市第一年房地产收入为12.85亿元，2019年仅有20.16亿元，12年的复合增长率仅为3.86%。而2016-2018三年间，广宇集团的销售面积与拿地面积相近，储备规划可建面积114万方，并无做大池子的动作。
“佛系”房企压力渐增寻找突破
在销售规模达到16万亿后，我国的房地产市场基本上进入了存量竞争的格局，行业集中度逐渐提升，一众中小房企面临资金流短缺甚至破产的命运。面对时代的岔路口，再“佛系”的中小开发商也很难淡定，而广宇集团当前的战略是在做好房地产业务的同时，确定将大健康事业作为公司发展的第二主业，力争使其成为公司发展新的增长点，而非去年贡献18.9亿元营收的贸易业务。
广宇集团调整也是明显的，房地产开发方面，在2019年上半年拿地有所力度有所加大，达到44万方，下半年再拿28万方，全年合计约达到72万方，为近年来的新高。不过广宇集团上半年的销售大幅下滑，仅有6.8万平方米，相对于公司每年的销售面积来说，积攒的土地储备沉淀了相应的有息负债，突然加大的拿地力度持续性如何有待观察。
公司2015年6月与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心，宣告公司正式布局大健康行业为第二主业，但到目前为止健康产业目前几乎没有贡献收入。
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