华兴证券研究部出版了第四篇关于新型冠状病毒疫情影响的策略报告，主要探讨美国股市急速下挫的情况下中国股票如何受到波及。
在过去22年中，标普500指数有7次在3天内急速下跌超过5%，但美国股市在大幅调整一周内都会企稳甚至反弹。我们发现，中国股票在这些情况下都会受到拖累下跌，但陆续会收复失地，其中以中概股的反弹速度较快。在过去数年间，中国股票――尤其是中概股和A股――与全球主要市场的关联度有所上升，因此也更有可能受到外围市场波动性的影响。
但值得注意的是，此次的调整与上述历史有所不同。当前全球市场的大幅调整，主要源于投资者担忧新型冠状病毒疫情影响范围不断扩大，可能对全球的贸易、供应链以及经济增长造成影响。但中国股票在过去一个月内已先行调整，且中国内地疫情防控形势下相对积极向好。中国主要股票指数目前的估值均低于历史平均水平，而美股估值则高于历史平均水平。因此我们认为，除非本轮美股下跌是熊市的开端，否则其溢出效应对中国股票影响有限。
我们强调，盈利增长仍会是市场行情的主要驱动因素。目前MSCI中国指数2020/2021年盈利同比增长一致性预期为11.0%/14.0% （一个月前分别为12.4%/13.6%），其中中概股盈利增长较快。我们最近将1季度及2020年全年的GDP增长率从5.8%和5.9%分别下调至4.1%和5.6%。卖方分析师有可能在年报季期间将盈利调减5%-10%。但我们认为，疫情对2020年度的盈利削减，有可能在2021年度得到弥补，对2020E-21E的复合增长率不会造成很大影响。医药、通讯服务与必选消费2020年盈利增长预期较高，而可选消费、医药与IT板块2021年盈利增长预期较高。
我们认为疫情造成的短期扰动不会影响我们在2020年年度展望中强调的市场中长期上行趋势。政策刺激和需求释放，有助于使宏观经济从今年下半年起企稳反弹。新增感染病例数见顶后，市场有可能触底反弹，较低的估值水平、有利的汇率走势以及宽松的流动性等利好因素也会有所帮助。
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