ST愛旭（600732.SH）日前披露了2019年度報告，這也是公司借殼上市後的首份年報。報告期內，ST愛旭營收約60.69億元，同比增長47.74%；歸母及扣非淨利潤分別約5.85億元和4.9億元，同比分別增長69.61%和92.47%。基於年報業績，公司已向上交所申請撤銷股票其他風險警示。
披露年報的同時，公司還拋出了總額25億元的定增預案，募資資金將主要用於擴產。值得注意的是，2020年光伏行業的補貼政策進入尾聲，市場競爭日益加劇；與此同時，頭部企業正接力擴產，行業的產能消化還需理性分析。
2019年歸母淨利潤5.85億元，重組業績完成率103.88%
ST愛旭主營高效太陽能電池的研發與產銷，目前公司所用的600732.SH這一證券代碼前身是ST新梅（上海新梅）。2019年9月，ST新梅以其擁有的全部資產、負債及業務作為置出資產，與廣東愛旭全體股東持有的廣東愛旭100%股權的等值部分進行置換。等值置換後差額部分約53.68億元，由ST新梅以非公開發行股份的方式向各交易對方購買。同時，愛旭科技、浙江愛旭、天津愛旭自重組之日起納入上市公司合併範圍。
根據相關公告，此次重大資產重組中廣東愛旭的業績承諾為2019、2020及2021年度的稅後扣非淨利潤分別不低於4.75億元、6.68億元和8億元。
查閱年報，2019年ST愛旭受益於單晶PERC太陽能電池片的銷量上升，營收及歸母淨利潤同比分別增長47.74%和69.61%；同時，經營性現金淨流入15.78億元，較上年同期增長62.43%。
圖1：ST愛旭業績變動
合併業績中，廣東愛旭2019年經審計的稅後扣非淨利潤為49342.37萬元，達到重組時的承諾業績，完成率約103.88%。
需要留意的是，截至2019年末公司賬面貨幣資金約9.9億元，其中約9.49億元因作為銀行承兌匯票及信用證等保證金而受限；同期公司賬面的短期借款和一年內到期的非流動負債金額合計約7.27億元；公司面臨一定的短期償債壓力。
根據相關資料，公司近年擴張發展的主要資金來源於自有資金投入和銀行貸款，由此形成了資產負債率較高的情況。
查閱年報，截至2019年12月31日，公司資產負債率約68.58%，較2019年三季度末的73.57%有所下降，但較高的負債水平仍對公司的利潤增長形成壓力。2019年公司共發生財務費用約1.08億元，其中利息支出約1.32億元，同比增長8.59%。
擬定增募資25億元用於擴產及補充現金流
發佈年度業績的同時，ST愛旭還拋出了2020年度非公開發行A股股票預案，擬向不超過35名特定投資者非公開發行募集資金總額不超過25億元，其中14.5億元計劃用於高效晶硅電池項目，3億元計劃用於光伏研發中心項目，剩餘7.5億元擬用於補充流動資金。
根據預案，公司募投的義烏三期年產4.3GW高效晶硅電池項目系在義烏二期項目基礎上的擴建。項目建成後預計可實現年均銷售收入30.69億元，年均稅後利潤3.52億元，內部收益率20.8%，預計投資回收期4.06年。
近年來，公司在原有佛山基地的基礎上，先後建設了義烏、天津兩個生產基地。財報數據顯示截至2019年公司已有產能9.2GW，全部為單晶PERC電池產能。2019年公司總體產能利用率約111.33%。隨著各產能擴張項目的推進，公司預計2020年產能將達到22GW。預案中，公司表示進一步的產能擴張有助於提升產品競爭優勢，增強公司盈利能力。
需要留意的是，當前光伏行業競爭激烈，產業鏈直面降價考驗。與此同時，行業頭部企業如通威股份、隆基股份、晶澳科技等，為鞏固和擴大市場份額相繼擴張產能。定增預案中，ST愛旭表示已制定一系列消化產能的具體措施，但提示若未來市場需求發生變化，將影響募投項目新增產能的消化，進而或致募投項目投產後效益不達預期。此外，擴產帶來的固定資產折舊增加也可能使公司的業績受到影響。
另一方面，公司提示自身存在因債務增加可能無法按期償還債務的風險。而根據財報，截至2019年末公司賬面存貨金額約2.41億，同比增長203.95%，主要系年內天津生產基地投產，產能提升導致存貨規模增長。另外財報顯示公司的義烏二期項目目前仍處於建設中。存貨增加可能帶來的資金佔用、以及同期開展多個擴產項目的資金需求，或將進一步增大公司一段時期內的流動性壓力。
根據定增預案，募投資金中約7.5億元將用於補充公司流動資金，這將有助於降低公司的財務風險，提高公司抗風險及償債能力。
半數以上光伏企業2019年業績預喜
截至2020年2月26日，A股中證光伏產業指數下共有46只成分股，其中25家發佈了2019年度業績預告。
圖2：上市光伏企業2019年業績預告類型
25家公司中，業績預喜的有14家，佔比半數以上，其中預計盈利最高的是隆基股份，淨利潤預計約50億元-53億元,；億晶光電、愛康科技等6家公司預計首虧。(GCH)
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