一个多月以来，中国的疫情防控工作有效进行。与此同时，部分国家和地区的疫情确诊人数呈上升趋势，两周前还几乎毫无反应的全球金融市场本周应声而动。疫情在全球范围的加速蔓延，对全球主要金融市场都造成了较大的冲击，同时，也进一步说明面对疫情和疾病，全球携手进行信息共享、共克时艰的重要性。
目前，国内各项企业扶持政策加码出台，各地开始加速复工复产，在防控疫情同时保证经济秩序稳定，同时也显示了中国作为全球产业链重要参与者的担当。相信雾霾终将散去，但很多随之而来的新问题，也需要我们审慎对待。
疫情扩散至全球，对全球经济会有什么影响？全球市场出现波动，各大经济体利率政策是否会超预期调整？国内对企业特殊时期的扶持政策如何落实到位？疫情过后的宏观调控政策需要扩大刺激还是保持定力？A股后续将有什么样的表现？《首席对策》对话野村证券中国首席经济学家陆挺。
观点
全球市场在当前时间点出现波动，意味着疫情并非区域威胁，可能会产生全球范围内的风险。中国央行通过再贷款再贴现渠道出手放水纾困中小企业，是目前最可取的政策手段。与以往相比，政策层面不太可能再次大规模刺激经济。股市不应过度唱多看多，尤其是以口罩概念股为例的护城河较低行业，疫情过后，将大概率产能过剩，需谨慎对待。
疫情对全球产业链影响不可低估
第一财经：从现在疫情扩散的的程度来看，哪些产业链会受到比较大的冲击，对全球经济会有什么样的影响？
陆挺：新冠肺炎疫情对全球经济肯定有非常大的影响，首先就在于疫情本身的蔓延。现在已经蔓延到了日本，韩国，伊朗，意大利，北美甚至是拉美国家，第二就是在中国的需求方面，短期之内中国的需求必然大幅下行，第三个就是产业链方面，中国的制造业占据了全球的重要位置，虽然并不一定是高端，但是中国的制造业大概在全球制造业的30%左右，可以说中国的制造业深入融合了整个全球的制造业产业链，尤其是在汽车电子各种机械设备方面，这个比重是比较高的，在过去两个星期我们发现很多全球的制造业企业，他们从中国进口的，原材料也好，零部件也好，他们的存货已经消耗殆尽，实际上也面临着很大的困境。所以我们还是要说，不能低估这次新冠肺炎对于全球产业链的影响。
疫情不会阻止全球化进程信息共享更重要
第一财经：有人说疫情对于全球化可能是个严重的打击，您怎么看？
陆挺：我不认为，我觉得没有那么悲观，人类经历过很多灾难，我相信经过这些灾难之后，大家更应该知道合作互助的重要性，知道信息共享的重要性。尤其是像这样一些流行病感染病，我认为信息共享非常的关键，另外共同研发，无论是疫苗还是其他的药品，我认为都使得全球各国会更紧密的合作。所以我认为实际上这样的事件，会促进全球化，而不是说让全球化面临很深的困境。
中国在全球产业链占据重要位置
第一财经：全球股市出现波动的时间为什么是现在？市场预期到了哪些和预期不同的变化？
陆挺：大家开始认为这样的疫情不仅仅是一个区域性的，可能会是一次全球性的这样的一个疫情。还有一个原因，全球股市几天前出现波动，和我们疫情发生的时间点有关，中国在全球产业链占据了非常重要的位置，春节的时候，在全球产业链上的各大公司往往有比较多的存货，所以他们在一定的时间内，确实不会感受到新冠肺炎疫情对全球产业链的影响。但是在元宵节以后，两个星期以后，如果中国很多工厂还是不能复工，就会对全球产业链产生影响，也因此一定程度上使得全球股市出现了波动。这个星期疫情对全球金融市场股市已经造成了非常大的影响，对全球的汇率市场也造成了很大的影响，基本上可以说凡是受到影响的国家货币都走弱。另外一方面，避险的产品，像黄金，明显的走强，包括美元作为一种避险产品，也维持在了一个比较强势的位置，但全球的股市，可以说基本上都是面临了非常大的冲击，我认为这些冲击还没有结束。
各国都在快速调整预期 美联储降息概率上升
第一财经：原本市场预计今年全球利率可能暂缓下调，美联储也在年初时预期今年降息的可能性不会太大，从目前来看，全球政策是否会超预期调整？
陆挺：过去这几天从金融市场到全球智库到各国政府，我相信都是在快速的调整预期，现在看来，这个疫情不可能在短时间之内很快的结束，对全球的经济肯定会产生很大的影响。现在疫情的蔓延已经到了日本、韩国和意大利这样的发达国家，而且也蔓延到了美国加拿大，尤其是在美国的蔓延，可能会使美联储最后会调整他的政策。所以我相信现在美联储降息的概率，过去这几天已经明显的上升，那么我相信在未来的几周之内降息的概率还会再上升。
央行纾困企业非常必要 免息不应由商业银行承担
第一财经：在这一个多月内，央行也发布了一系列政策，降息，补贴等等，在特殊时期能给企业起到多大的作用？
陆挺：央行过去这段时间里面的一系列的政策，对企业起到作用可以分为两个方面，第一个方面就是针对那些在防疫期间，要尽快开工的企业，生产比较特殊的防疫物资的这些企业，银行的资金提供了非常必须的流动资金，所以我认为这方面的作用是不可低估的。央行的资金更关键的要起到一个什么样的作用？就是起到纾困的作用，第一个就是，通过央行把这个钱给商业银行，商业银行能够给很多企业，尤其是中小企业。第二，在有必要的方面要免除一些利息，这些费用我认为不应该由商业银行来承担，应该由央行来承担，这样也会解决商业银行的一个资金成本的问题和资金流动性的问题，同时也实际上扶助了这样一个特殊时候，商业银行本身的运行。
纾困企业同时应精准推动复工复产
第一财经：您提到过和03年非典，08年金融危机相比，结合中国目前自身发展的阶段和面临的问题，政策的宽松空间相对来说已经没有以前那么大了，那么接下来还有什么办法，能够缓解目前压力较大的局面？
陆挺：我觉得在疫情的防控过程中，政策的焦点应该集中在两个方面：第一个就是纾困，帮助中小企业，当然有些即使大的企业也需要纾困。帮助他们活下去，要熬过去。第二是尽快推动复工，当然，这个前提是，要把疫情的防控工作做好。过去这一周，我认为中央在这个策略上面已经非常清晰，就是要通过分区分级，来精准的推动复工复产。我认为这是一个非常好的政策，只有真正复工复产，我们才能够帮助广大的企业，尤其是中小企业，还有广大的就业人员能够熬过这样的一个疫情。
中国经济将呈现深V反弹 不应过多加大刺激力度
第一财经：关于疫情期间的政策争论不太多，但是在疫情之后，究竟怎么来维持经济增长还是有很多争论的，是进一步加大刺激力度，还是依旧要保持定力？
陆挺：我的看法是在疫情之后本身有很多需求会反弹，因为之前有很多需求是被压抑的，还有很多生产也会反弹。因为之前有很多订单还没有完成，所以在这样的情况下，我们必然会看到一个V形的反弹。会看到疫情之后有一个爆发式的增长，所以在这样一个情况下，没有太多必要在那个时候，再加大刺激的规模，也就是说我们要帮助企业，更应该在这个时间帮助，而不是在疫情已经结束之后到时候我们再去加大刺激的力度。那么现在也有很多人在预期或者憧憬政府再加大房地产基建，乃至有些耐用消费品像汽车方面的刺激力度，我认为是否刺激，确实是有必要的，是否宽松呢，也是有必要的，但是我们一定要在这个方面谨慎，因为过度的刺激基建必然会使地方政府的融资大大的加速，而地方政府融资的加速肯定会挤压我们民营企业的融资空间。另外一方面，我们整个中国在房地产方面的投资，确实已经比例不小了，更多的资源投向房地产，尤其是在很多三四线城市的房地产，实际上不利于整个中国投资回报率的提高，很多的投资实际上效率是非常低的。
谨慎避免疫情后盲目低效投资 真正可投空间很多
第一财经：您一直关注目前中国的资产回报率低的问题，这次疫情带来的影响，是否会加剧这种担忧？
陆挺：这个担忧是存在的。很多地方政府要完成全年GDP的增长目标，尤其是之前已经设定了比较高的增长目标，有可能会在后面三个季度，要快马加鞭把之前损失的GDP给带回来。在这个过程中间，他们可能会呼吁更宽松的货币政策，更宽松的财政政策来积极支持他们进行这些基建项目。那么我觉得在这个过程当中我们要谨慎小心，我们要避免大量地方政府在疫情之后盲目投资所带来的经济过热和低下的投资，以及最后对信贷配置所带来的负面的影响。这次疫情的爆发，我认为暴露的一个弱点是什么地方，就是我们的一些大城市可能在一些交通方面，一些楼宇方面做的不错。但是我们在公共卫生体系、在医院、在有些基础设施，尤其是跟老百姓生活密切相关的一些基础设施方面，还是有很不到位的地方。我们在这些方面可以加大投资，我们可以把结构性问题好好思考一下，逐个去解决这样的问题，尤其是在公共卫生方面，我认为我们在大城市里面还可以有更多的医院，更多的医生，我们每个大城市都可以有一个很好的传染病医院，这些其实是举一个例子就表明我们真正可投的空间还是很多的。
警惕部分护城河较低板块A股后续下跌空间有限
第一财经：疫情期间，A股被认为过分吸纳了利好，尤其是口罩等医疗板块，您也提醒过注意接下来产能过剩的问题，怎么看待A股的后续表现？
陆挺：现在我们有些投资者从一个极端走到另外一个极端，一个极端就是我只看到疫情对经济的冲击。走到另外一个极端，她忘记了这个疫情本身对经济造成的影响，他只看到了包括央行在内的中国政府，在对经济的一些刺激和宽松政策，这也是不对的。我们要把这两个问题结合在一起来看，从板块角度来讲，有些概念可能会被爆炒，尤其是和疫情相关的一些概念，那么我们这个时候，还是要以比较理性的姿态来看待这些概念股。比方说口罩，其实口罩本身的价格，在香港这边就已经大起大落，那么这些企业，可以说护城河是很低的，进入门槛是很低的，那未来它不可能维持很高的利润，所以这些板块的股价实际上是不容易维持高位的。大气就会有大落。过去这三个星期，从第一天的大跌到后面的持续上涨，体现了我们A股一定程度的成熟性，而且我们没有因为这样的疫情出现持续大跌的情况，后面的后续表现会怎么样呢？我估计后面的波动性可能会相较过去一两周会增加一些，因为毕竟有些板块估值已经比较高了，但应该说下跌的空间也是有限的。
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