06.21 国家发“福利”了！你的收入将涨多少？

大家晚上好，新一期的《帮你读研报》栏目又和大家见面了，上期节目我们通过机构研报了解了一下5月宏观数据的情况。

第一部分：宏观研究

今天宏观研究部分，我们带给大家的是来自海通证券最新发布的一篇宏观经济报告。报告中指出：2018年6月19日，《中华人民共和国个人所得税法修正案（草案）》提请人大审议，这是该法自1980年出台以来第七次修正，他们的解读如下：综合征税实施，分类适当简并。根据财政部长刘昆对修正案草案的说明，此次税法修改中最重要的调整即是从原有的分类征税方式向“综合与分类相结合的个人所得税制”过渡。而综合征税主要体现在劳动所得上，具体措施为：将工资和薪金所得、劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得等4项劳动性所得（综合所得）纳入综合征税范围，合并计算并且适用统一的超额累进税率。此外，应税所得分类也进行了适当简并。减税三大举措，惠及中低收入。除了对征税方式有所调整之外，此次个税改革的另一亮点在于通过全方位的减税措施，旨在进一步降低居民税负。具体来看，主要有三大举措：一是提高个税起征点。本次税法修改将综合所得基本减除费用标准统一提高至5000元/月，而此前工资、薪金所得的基本减除费用标准为3500元/月（即通常所指的起征点）；二是税率结构优化，税率级距进一步扩大：综合所得税率以原工薪所得税率结构为基础，扩大了3%、10%、20%三档低税率的级距，经营所得税率级距的最高档税率级距下限从10万元提高至50万元。个税起征点的提高、税率结构的优化以及低税率档级距扩大，不仅减轻中等以下收入群体税收负担，也凸显了财税政策的收入再分配功能；三是新增专项附加扣除，以助于改善民生。草案增加规定子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金等与人民群众生活密切相关的专项附加扣除。新增专项附加扣除项目分别对应教育、医疗、住房等民生相关项目，在充分考虑到个人税收负担的差异性、体现综合征税思路的同时，也有助于改善民生。减税规模多大？人均减税两成！个税改革政策出台究竟能够使得居民税负降低多少？根据他们的简要估算，考虑起征点调整和税率结构优化，新税法共计约减免个税2617亿元，而17年个税收入总计11966亿元，减免税额约占个税总收入的22%。

观点解读：4月底政治局会议重提扩大内需，指向以新制造、新消费为主的“高质量内需”，而非重走刺激地产投资老路。5月底国常会决定降低日用消费品进口关税，消费品税率降低、收入提升将鼓励居民进一步扩大消费。而今年以来消费表现不佳，5月社会消费品零售总额名义增速8.5%、实际增速6.8%，均创下04年以来的新低。降低居民税负，不仅是对“降成本”政策的落实，也助于在居民过度举债的背景下，通过提升可支配收入、缩小财富差距来修复居民资产负债表，进而提振消费、扩大内需！

第二部分：策略研究

今天的策略研究，我们选取的是来自华鑫证券最新发布的一篇策略报告，报告中指出：周三的反弹虽然幅度有限，但极大程度的缓解了场内投资者的恐慌情绪。同时国务院强调要坚持稳健中性的货币政策，保持经济运行在合理区间；运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地；将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围。这是继上一次央行中期借贷便利合格抵押品范围扩容后，市场又一次见到定向降准。虽然会议中依然强调要坚持稳健中性的货币政策，也就说全面性的宽松是难以出现的，但他们认为，在防风险、去杠杆的紧信用大背景框架之下，宽货币和宽财政的政策组合可以预期，定向宽松更像是“精准手术”定向治疗。这也为下半年流动性边际转暖预期提供了理论支撑，有助于提升场内整体风险偏好，一定程度上缓解投资者对场内流动性匮乏担忧。

观点解读：股指昨日跳水后的反弹表现出了短期止跌企稳意图，沪指有望回补3000点的跳空缺口位置，继续上攻将会遇到中短期均线系统的空头排列压制，若突破，则将挑战3587点与3219点两个今年高点的下降趋势线位置，也是近4个月成交密集区位置，在3100点一带。所以近期空间仍有，关键看市场上涨的动力持续性。低价超跌与成长绩优股均有可能引领反弹，但后期遇阻将会出现分化，届时也临近7月中报阶段，个股基本面的支撑将显得较为重要。中美贸易摩擦风险仍在，股指不排除借势再度构筑底部区域。关注政策红利的释放程度来进行仓位增减变化。

第三部分：行业研究

今天行业研究部分，我们给大家选取的是关于近期市场表现较好的煤炭板块的一份行业报告，该研报出自中银国际证券。报告中指出：港口煤价开始松动下跌。截至6月19日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤686元，比上周下降1.4%，近两个月首次走弱。产地煤价中动力煤仍然呈现上涨趋势，涨幅2%左右，焦煤和无烟煤基本稳定。库存高位，日耗平平，采购热情有所下降。截至6月20日秦皇岛库存616万吨，环比下降1.4%，比去年同期上涨16%。北方4港库存1432万吨，环比上涨0.36%。秦皇岛锚地船舶数量69艘，环比上周减少22%，同比增加21%。沿海煤炭货运指数环比下降6%；六大沿海电厂库存1,399万吨，环比增加8.4%，为近两个月新高。周均日耗量70万吨，环比增长4.3%，同比增加15%，库存天数21天，比上周增加2天，与去年基本一致。本周库存仍然比较充裕，特别是电厂库存和库存天数均为近期高位，锚地船舶数量和沿海货运指数均有回落也显示了在库存较充足，政府加紧调控下，采购热情的一定程度的减退，从日耗量看需求也比较稳定。多煤企联合保供，长协煤价格稳定。本周更多的重点国有煤矿表态会积极组织货源，全力保障供应，稳定煤价，对长协煤控制在600元/吨以内，以履行责任和义务。他们认为由于长协煤占大多数重点国有煤矿的70%以上，价格的稳定对上市公司业绩的拉动作用或没有市场煤价显示的那么明显。如果7、8月煤价继续向上，不排除政府阶段性放开进口煤的可能。此外，环保限产6月底结束，7月煤矿的产量可能会有回升，但幅度可能有限。

观点解读：本周在煤企、港口、铁路多方保供措施继续持续发酵下，加上需求表现平平，煤价开始松动。但是产地煤价在环保安全检查下仍然供应偏紧，呈现小幅上涨。进入7、8月是动力煤旺季，根据往年规律，煤价仍有上涨的可能。

总结：

综合来看，宏观上降低居民税负，不仅是对“降成本”政策的落实，也助于在居民过度举债的背景下，通过提升可支配收入、缩小财富差距来修复居民资产负债表，进而提振消费、扩大内需。策略上中美贸易摩擦风险仍在，股指不排除借势再度构筑底部区域。关注政策红利的释放程度来进行仓位增减变化。行业上进入7、8月是动力煤旺季，根据往年规律，煤价仍有上涨的可能。

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