俗话说：无风不起浪。要理解资管新规的内容，就有必要了解其产生的背景。
既然是“规范”金融机构资产管理业务，那么就是此前存在一些不太规范的地方需要纠正，这就涉及到资管业务的四个关键词：
1. 杠杆
2. 刚性兑付
3. 资金池
4. 标、非标、非非标
今天的内容是“杠杆”。
什么是杠杆
简单来讲，杠杆就是负债。只要找人借钱，就是加了杠杆。适度的杠杆可以促进社会发展，但是杠杆过高就会带来风险。
举个例子，我们按揭贷款买房子，实际上就是给自己加了杠杆，用很少的首付款，获得了购买住房的资金，提升了自己的生活品质。但是，如果我们又办了高额的车贷、消费贷，办了很多信用卡，那么就会造成个人负债率过高，实际上是很危险的。
居民把钱存进银行，银行将超过准备金的资金投入企业贷款，已经是加了一层杠杆；企业利用多家银行资金进行生产经营，其实是又加了一层杠杆。
我们常说的杠杆，有几个分类，包括政府杠杆、企业杠杆、金融杠杆。政府杠杆跟我们关系不大，不展开说了。
金融杠杆，简单地说来就是一个乘号。使用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个固定的比例增加。
金融杠杆是本次资管新规的一个重点内容，那为什么我们还要关注企业杠杆呢？因为这次资管新规特别提到，要市场化、法制化推进企业债转股业务，那么这件事其实是和企业降杠杆这件事密切相关的。
金融杠杆
（一）金融业务链条
上图是一张金融链条的组成部分。可以看到，图的左上方是各级政府（含融资平台），下面是金融机构，包括商业银行和非银行金融机构，右边是实体企业。
对于金融业务而言，银行可以通过直接放款的方式，直接支持实体企业；也可以利用多次嵌套的方式，通过非银行机构将资金贷给企业；或者由地方政府提供担保，或由政府融资平台找到银行拆借资金，然后通过这些机构投给企业。
可以看到，整个链接的最终资金需求方是实体企业，但是中间有多个机构参与其中，总结下来，有两个结论：
1、 资本充足率未反映真实杠杆水平
2、 信用中介导致杠杆链条变得复杂、模糊（链条加长、杠杆不明）
（二）规模统计
从这张图可以看出来，银行表内加表外投资来看，银行投放给企业和居民的规模是在150万亿元左右，其中有17万亿是以非标、信用债等形式投放的；有28万亿是通过非银行机构投出去的，有120万亿元是以贷款等方式表内直接投放给实体的。
这里面存在2个问题：
1、表外理财游离于资本监管之外，而在刚性兑付的背景下，其风险却是由银行承担的，而未计提资本；
2、非银部门充当了前文所谓的银行的“信用中介”，银行先将资金投放给非银部门，非银部门再将资金投放给企业。
那么，非银部门是否有吸收这个损失的能力？
答案是没有。非银机构净资产总额为2.19万亿元。四个行业管理资产的规模，2016年12月的数据为41.16万亿元，不足以覆盖其投放规模。
另外，非银部门是否有吸收这个损失的责任或意愿？
答案也是没有。如果只是通道，则无此责任。
（三）监管思路
综合以上几点，我们可以理一下监管的思路，主要目标有两个：
1、查清真实金融杠杆——银行、非银机构
2、新老划断逐步清退——补提资本，清退问题资产
一句话概括，就是打破刚兑、去嵌套、计提净资本，抵御系统性风险。
企业杠杆
（一）降低企业杠杆率的总体思路
从上图可见，不同的企业群体，会有不同的资产负债率。
降低企业杠杆率的总体思路，概括起来就是：
- 推进供给侧结构性改革
- 三去一降一补
- 稳妥降低企业杠杆率
（二）市场化银行债转股
是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权、产权关系。
（1）市场化筹集债转股资金：（私募性质）
债转股所需资金由实施机构充分利用各种市场化方式和渠道筹集，鼓励实施机构依法依规面向社会投资者募集资金，特别是可用于股本投资的资金，包括各类受托管理的资金。支持符合条件的实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券，探索发行用于市场化债转股的企业债券，并适当简化审批程序。
（2）采取多种市场化方式实现股权退出：
实施机构对股权有退出预期的，可与企业协商约定所持股权的退出方式。债转股企业为上市公司的，债转股股权可以依法转让退出，转让时应遵守限售期等证券监管规定。债转股企业为非上市公司的，鼓励利用并购、全国中小企业股份转让系统挂牌、区域性股权市场交易、证券交易所上市等渠道实现转让退出。
今天的内容就到这里，下次我们再聊聊“刚性兑付”。
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