一、經營質量：
1、揚農化工2018年上半年實現營業收入30.95億元，同比增長54.63%，淨利潤5.63億元，同比增長122.28%，落在了一季度預告盈利增速80-130%的上限。同時，公司預計2018年1-9月歸屬上市公司股東的淨利潤同比變動80.00%至130.00%。
公司營收和淨利潤的高速增長，印證了2018年上半年報提到的全球農化市場持續回暖向好的趨勢，同是已經公佈半年報的農藥企業長青股份2018年上半年營收增長41.88%，淨利潤增長42.72%，也提到了農藥行業需求回暖，加之目前國內環保監察力度不斷增大，農藥行業的環保標準不斷提高，小散弱農藥企業受環保壓力會逐步被關停退出市場，農藥行業的產業集中度在不斷提高，有利於大型農藥企業的做大做強。
2、2018年上半年公司的ROE從去年7.12%大幅提高到了13.54%，增長了6.42個百分點，主要原因是淨利率從13.21%大幅增長至19.06%以及子公司二期項目2017年中期的建成投產，總資產週轉率從0.33提升到了0.44。其中淨利率的增長得益於產品價格的上漲引起毛利率的大幅上漲和期間費用的小幅下降。
3、2018年上半年公司毛利率為31.19%，而去年同期為25.64%，毛利率大幅上漲21.6%，說明公司的除草劑和殺蟲劑價格相比去年同期大幅上漲。而相比一季度毛利率32.46%，二季度的毛利率已經降到了29.81%，相比較一季度有所回落，但是總體價格仍維持在高位。
3、2018年上半年公司期間費用從17年同期的10.94%降低到了7.99%，減少金額為2800萬。其中銷售費用從0.90%上升到了1.20%，管理費用從去年同期的8.59%下降到了7.19%。公司財務費用從去年同期的2898萬，變成了-1241萬，去年匯兌損失，今年由於上半年由於人民幣的持續貶值，匯兌收益增加了，導致財務費用為負值。公司歷年的經營性現金流優異，截止2018年上半年揚農化工資產負債表上躺著15.16億貨幣資金。
二、業務結構：
2018年半年報中，揚農化工的主要營收由除草劑和殺蟲劑組成，其中殺蟲劑佔總營收的48%，除草劑佔總營收的41%。
2018年上半年揚農化工產品產量、銷量及收入實現情況：
2018年上半年殺蟲劑銷量同比增長16.6%，營收同比增長43.9%。除草劑銷量同比增長67.8%，營收同比增長78.9%（2017年半年經營數據：殺蟲劑銷量6206噸，營收10.37億；除草劑銷量18704萬噸，營收7.11億）。除草劑和殺蟲劑營收的增速都大於銷量的增速，其原因主要是由於價格的上漲引起的，下表可以看出2018年上半年相比去年同期殺蟲劑和除草劑價格的變動情況：相比去年同期，2018年上半年殺蟲劑的價格漲幅較大。
三、資本運作：
近期揚農化工公告,擬以現金受讓中化國際持有的中化作物保護品有限公司100%股權和瀋陽中化農藥化工研發有限公司100%股權。中化作物主要是從事品牌農藥的分銷及國際貿易業務，同時擁有原藥和製劑生產能力，根據公告,2017年中化作物實現營收33.99億元,歸母淨利潤8,624.59萬元。20181-6月份實現營收19.40億元,歸母淨利潤1.82億元。截止2018年6月底，總資產28.7億元，歸母淨資產10.4億元。瀋陽農研公司主營業務以農化研發為主。根據公告,2017年農研公司實現營收513萬元,歸母淨利潤-6,828.56萬元。2018年1-6月實現營收235.61萬元,歸母淨利潤-2,754.87萬元。截止2018年6月末，公司總資產9091.9萬元，淨資產-1.12億元。
根據擬受讓的兩家公司的公開信息來看，中化作物側重營銷，農研公司側重研發，而揚農化工業務主要是中間體和原料藥，這兩家公司的業務能夠和揚農化工目前的業務較好形成互補優勢，增強揚農化工在研發上的實力，豐富公司的產品線，增強公司的營銷能力，使得揚農化工逐步由中間體、原藥製造向製劑發展成為全產業鏈的農藥巨頭。
以上是較為理想的情況，當然首先還是得考慮揚農化工以多少資金受讓這兩家公司。中化作物2017年營收34億，盈利只有8624萬元，淨利潤率只有2.5%，2018年上半年受農藥行業回暖盈利大幅提高，2018年上半年盈利1.82億，已經超過去年全年的的兩倍；2017年農研公司大幅虧損-6828萬元，資產更是-1.12億，兩家公司可以挖掘的潛力挺大，但是目前的資產質量都一般，按照1倍的PB受讓，才感覺應該不會太貴，也就是揚農化工受讓兩家公司的股權的金額在10億以內，才不算貴，這個價格受讓對於揚農化工是有利的。
四、公司未來主要看點：
一是農藥行業的整體回暖態勢已經非常明顯，而且在國內持續高強度的環保壓力下，農藥行業的集中度在不斷提高，這也和農藥行業的特點相一致，揚農化工是農藥行業龍頭，全面佈局除草劑、殺蟲劑和殺菌劑產業，除草劑方面目前公司擁有3萬噸/年草甘膦產能和2.5萬噸/年麥草畏產能，殺蟲劑方面，公司佈局農用和衛生用菊酯產品，得益於優嘉公司二期項目提前完成，2017年公司除草劑總產量達到4.7萬噸以上；殺蟲劑總產量在1萬噸以上，其中菊酯產品總產量達到8000噸。
二是公司優嘉二期提供公司未來三年的發展，優嘉三期項目奠定了中長期發展的基礎。截止上半年，公司優嘉二期項目進度為73.4%，仍然處於產能擴張期。優嘉三期投資20.2億建設擬除蟲菊酯11475噸，除草劑和殺菌劑1000/3000噸，將奠定公司中長期發展基礎，同時優嘉計劃投資3.26萬噸農藥製劑項目，有助於延伸產業鏈，形成中間體-原藥-製劑的全產業鏈。
三、揚農化工雖然處於一個比較傳統的行業，公司競爭力優勢較為明顯，菊酯殺蟲劑在國內佔市場份額的七成左右，公司歷年的經營業績也是較為優秀，擁有超過行業平均水平的毛利率和淨利率，現金流水平優秀，公司受讓中化國際全資子公司中化作物和農研公司100%的股權，有助於公司形成較強的農藥研發實力和提升公司的營銷網絡，使揚農化工形成研發、生產、銷售一體化，提升自身核心競爭力。
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