1、公司简介：
公司核心业务定位于自我诊疗和中药处方药领域，致力于成为“自我诊疗引领者”与“中药价值创造者”。公司是大型国有控股医药上市公司，公司控股股东为三九企业集团和深圳三九药业有限公司，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关的健康服务，现有产品1000 多个，涉及中成药、化学原料药与制剂、生物制品料等多个领域，产品辐射国内及多个海外国家和地区。公司拥有三九胃泰系列、三九感冒灵系列、三九皮炎平软膏、三九中药注射剂系列和抗生素系列等一批国家名优产品，“999”品牌是中国驰名商标。
2、SWOT分析
⑴ 优势
首先，我国的医药行业，在化学药和制剂方面仍然没有优势，特别缺乏自主知识产权。唯一的优势就是在中药领域。在这方面我们有独特的文化背景，有国家医疗体制改革过程中的政策倾斜。
其次，背靠华润集团，公司的外延式发展得到有力的支持。此外，在华润集团入主后，公司明确了做大做强制药业务的方向，成本得到了有效的控制。
再者，999 品牌的巨大价值也是公司竞争优势之一。我们知道，OTC 市场的品牌壁垒较高，公司的品牌优势将会转化为其OTC业务在农村市场的竞争优势，从而有利于公司长期、稳健的发展。此外，公司优秀的组织管理能力以及公司在OTC市场上出色的营销能力将会进一步助推公司业绩稳步增长。
近期，“互联网+”加强对医药行业的布局，其中O2O 模式正在开启医药新零售时代。京东到家、饿了么、美团等最后一公里平台与传统药店联结，提供送药上门服务，由于O2O 改变了传统购买模式，用户从线下进店消费，转变为线上自主购药，因此以品牌消费为主，受线下门店对用户消费决策的影响较小。强品牌消费趋势已来，医药新零售时代的开启，将加速品牌OTC 产品及品牌OTC 企业的产品发展。公司作为现代OTC 品牌龙头企业，行业地位有望进一步提升。
⑵ 劣势
华润三九最大的劣势在于其研发能力的不足。目前，我国中医药的基础理论研究和应用基础研究与其他学科相比基础薄弱，尚不能对有效药方的作用机制完全解释清楚，对其有效成份或有效部位也处于探索阶段。同时，中药产业的生产企业的研发费用投入较低，由于科研经费投入不足，直接导致了对中药药理药效的研究乏力，无法加大开发中药新品种的力度，从而制约了中药现代化产业发展。
医药行业受相关政策影响较大，只有规模大了，才能在将来的市场竞争中立于不败之地，目前华润三九的市场占有率及自身的规模均不是很大，市场整合和产品整合需要加强。随着中药材等原材料以及人工成本连续上涨，盈利能力带来压力。以及受货币政策、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，中药材价格仍然可能会波动，将对中药制药企业带来影响。
⑶ 机会
但随着农村居民对健康诉求的增高，庞大的农村市场有待开拓，凭借公司在OTC市场上的巨大的品牌优势和优秀的营销能力，我认为，农村市场能够为公司提供潜在的二次腾飞的机会，加上华润三九积极推行成本管理，优化业务流程，降低生产制造成本。在药材供应方面，华润三九已建有麦冬、附子、鱼腥草、红花 GAP 种植基地，以保证中药材来源及品质。
华润集团入住三九集团本身就说明三九集团的未来发展潜力，再加上华润集团在背后的保障，公司在未来的生产、研发、销售及财务方面都将面临一个新台阶。公司完成了对辽宁本溪三药有限公司、合肥神鹿双鹤药业有限责任公司、北京双鹤高科天然药物有限责任公司、北京北贸天然药物经营有限责任公司四家公司 100%股权的收购，获得了胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种，以及购买顺峰药业 100%股权。外延式并购丰富了公司产品线，提供了新的利润增长点，增强了企业的盈利能力。
随着人口老龄化和疾病谱的改变, 中药以其副作用小、多成分、多靶点、多层次的药理作用和疗效稳定等优势, 逐渐受到国际社会的重视。以美国为例, 近5 年来, 包括中成药在内的传统医药在美国市场的销售从1996 年的65 亿美元上升到2000 年的120 亿美元, 年平均增幅达15%—20%, 大大高于西药8%的增长速度, 在欧洲, 对草药的需求也以15%的速度增长, 中药的国际地位逐步提高。目前全球草药销售额已达到600 亿美元, 天然药物占全球医药市场的30%。据统计, 世界草药市场销售额以每年10%至20%的速度递增, 这为中药发展提供了良好的契机和不可多得的机遇。
⑷ 威胁
集团面临的风险主要有一下几个方面：一是新医改带来的风险，随着医疗改革的深入，《国务院办公厅关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》明确提出推行药品购销“两票制”，综合医改试点省（区、市）和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”，鼓励其他地区实行“两票制”，争取到2018年在全国推开。“两票制”使传统医药经销模式受到冲击，流通领域面临重构。公司支柱产品的价格可能因此降低，华润三九核心品种如三九胃泰、正天丸、参附注射液、华蟾素注射液等已进入国家基本药目录或国家医保目录，药品价格受到管制，且受到各省市招标政策影响，长期而言可能面临降价的压力，从而影响公司的盈利能力。随着医疗改革的深入，国家基本药物制度的建立及相关政策、法规的调整或出台，公司主导产品的价格可能因此降低，从而影响公司的盈利能力。此外，基本医疗保障体系的进一步健全，有可能会影响OTC市场规模的增长，从而从一定程度上影响公司业绩的增长。此外，基本药物目录品种的学术营销推广、招投标配送模式仍需进一步探索，这也给公司未来业绩带来不确定性。
二是中药注射剂不良反应的风险，针对中药注射剂普遍存在基础研究不充分、药用基础不明确等问题，国家食品药品监督管理局对已上市中药注射剂要求开展安全性再评价工作。公司现有中药注射剂品种均面临再评价的时间和费用投入压力。同时，2009版医保目录限制了参附注射液的使用范围，对其销售和利润有一定影响，再者，由于部分中药注射剂产品存在基础研究不充分、药用基础不明确、临床使用欠规范等影响因素，可能在使用中发生不良反应事件，个别企业产品的不良反应事件可能对中药注射剂行业的发展造成影响。
三是成本上升的风险，近年来部分药材、白糖等主要原材料价格均有较大幅度上升，预计2012年仍将继续呈上升趋势，成本增加给利润目标实现带来压力。
四是外来企业的竞争压力。日本是除中国以外使用中药最早、最普遍的国家, 也是中药开发与研究最先进的国家。早在1981 年, 日本凭借雄厚的财力和科研优势, 以我国200 个经典古方为基础开发新药, 其“汉方药”年生产总值已超过1000 亿日元, 仅津村“顺天堂”一年产值就相当于我国中药产品年出口总额; 其中在我国“六神丸”基础上加上人参、沉香仿制而成的“救心丸”年销售额达1.2 亿美元。韩国也非常重视开发中草药新产品, 对我国“牛黄清心丸”进行品种仿制, 产品上市后产值超过0.7 亿美元; 对天然植物药的开发, 仅高丽参一项创汇就达到平均1.75 亿美元, 相当于我国年出口中药材销售额的58%。目前10 多个国家和地区40 多种天然药物在我国正式注册, “洋中药”凭提取加工新技术、包装和营销的优势, 大举进军我国医药市场的态势已经出现。
3、营收
公司最近9年来，营收整体上保持良好增长，说明企业经营较好。
4、高毛利：
公司医药产品毛利率基本上能够一直维持在60%以上，说明公司具有较强竞争力，以及对成本控制较好。
5、资产负债率
公司资产负债率从没有超过40%，风险可控，说明企业管理层采取比较稳健的经营方针策略。
6、ROE
选取同行业8家具有带表性的企业，华润三九2018年中报的净资产收益率在同行中处于中偏高位置，说明企业获利能力较强。
总结：作为以OTC和中药处方药为主营业务的华润三九，其综合实力位于行业前列，在未来发展方向中，应准确把握市场动向，拓宽融资渠道；积极扩大药品市场，挖掘国内农村市场和国际市场；继续保持主营优势，加大中药研发力度，并进一步提升药品质量管理。中药行业目前平均动态市盈率为25.17倍，而华润三九市盈率只有15.37倍，低于行业平均水平。
温馨提醒，文章只做逻辑梳理和解析，不做推荐，亦不做为投资依据，请谨慎
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