引言：前兩期小演為大家分享了新能源汽車行業的發展情況，本期開始小演將針對產業鏈上中下游進行分析，這一期我們來看看鋰礦行業企業。
一、 鋰的重要性
A. 需求性
通過前兩期我們的分析，得出了一些重要的結論：
1、電池發展水平是新能源汽車發展速度最重要的決定因素；
2、現階段主導及未來主要的充電電池類型為（三元/全固態）鋰電池；
鋰電池之所以以“鋰”命名，原因就在於電池最重要、成本最高的正極材料是由各種鋰鹽組成，現階段電解液主要成分也是鋰鹽；甚至電解質、負極材料未來的主要材料之一也是鋰鹽或者金屬鋰！
鋰、鋰、鋰，你說重不重要？可以這樣說，鋰就是新能源時代的
黃金！誰掌握了“鋰”誰就佔得了行業先機！B. 稀缺性
中國鋰儲量約320萬噸，約佔全球總儲量的22%，但國內的現狀卻是鋰資源極度稀缺！2014~2017連續4年中國鋰礦產品進口量均超80%！
原因有兩點：
1. 全球最大的市場，且需求仍在不斷增長！
2. 國內產能低，僅3000噸，增速有限！
下圖為碳酸鋰價格，一直在高位徘徊。
國內鋰產能低的根本原因在於以下兩點：
1. 鋰礦主要分佈在青藏高原，開發條件差，難度大
2. 國內開採技術相對落後，產量低、成本高
從上表可以看出國內生產的碳酸鋰成本比國外高！但對比16~18萬元/噸的售價（見前面的價格趨勢圖）！鋰礦行業就是暴力行業（400%~500%）！
這就是為何特斯拉、比亞迪、寧德時代這些電池巨頭紛紛開始佈局上游鋰原材料的原因之一了！當然這些巨頭還有戰略性佈局資源，防止由於資源受制於人，帶來的競爭能力衰減。
小演有話說：不管是自產還是進口，誰的鋰產品供應量多，誰就擁有行業絕對定價權，執行業牛耳
二、 鋰產業企業
目前中國從事鋰礦或鋰產品的上市企業約40家（含新三板），直接或間接控制的鋰產業企業子公司更是無計其數！那這麼多企業中，究竟哪些是真正的執牛耳者呢？小演從礦產擁有數量（儲量）、鋰產品產量兩個方面篩選出了以下企業
從上圖我們可以看出，現階段無論是鋰礦儲量、還是鋰產品產量（供應量），執行業牛耳者就這四家企業：天齊鋰業，贛鋒鋰業，江特電機，雅化股份；
其中天齊、贛鋒主營業務就是鋰產品；江特、雅化在各自企業的佔比中還太少；
此外：由於我國鋰資源主要為鹽湖滷水，現階段開採程度低、技術不成熟；但鹽湖提鋰已經是未來全球大勢所趨！
未來一兩年可以關注西藏礦業、西藏城投、鹽湖股份、中信國安等掌握著主要鹽湖滷水鋰資源的企業，或提鋰技術有所突破的企業，如比亞迪。
鋰龍頭企業價值分析
前面的分析我們得出了四家鋰產業龍頭企業，他們當中究竟誰更牛，更具投資價值呢？
讓小演帶您從營收、負債、利潤、現金流等維度一起來觀察。
首先我們來看四者從2015年到2018年1季度的營業收入情況
兩家主營為鋰礦的企業的營收平均增長率均超過40%,其中天齊鋰業的規模居第一，贛鋒鋰業的平均增長率更是超過了55%高出天齊鋰業10個百分點。江特和雅化相對而言就要差很多了，從營收上看天齊鋰業和贛鋒鋰業是鋰礦行業的龍頭。
我們再來看看償債能力
從資產負債率可以看出天齊鋰業（2018Q1）呈現逐步下降的趨勢，這與其2017年年底大幅籌資有關（籌資現金41億），但其正在洽購全球第四大鋰礦企業SQM，預計需要資金41億美元，目前正在等待智利、美國、加拿大的監管當局審批，存在不確定性，即使完成併購將對天齊鋰業的負債表形成比較大的壓力，短期償債能力存疑。
再來看看贛鋒鋰業（2018Q1），貨幣資金13億，短期借款10億（短期負債26億左右），經營現金流淨值為負（籌資和投資也為負），存在一定的
償債壓力。江特電機（2018Q1），貨幣資金10.18億，短期借款16.17億,流動負債50億，償債壓力巨大，需要加大短期籌資能力。
雅化集團（2018Q1），貨幣資金2.48億，短期借款8.17億，流動負債12億，償債能力堪憂，需要加大短期籌資能力。
小演有話說：從以上四家企業，可以看出該行業處於佈局階段，需要使用大量的資金進行投資和產業佈局，短期償債能力存在巨大壓力，而且存在投資整合失敗、商譽減值、產能釋放週期不確定、資產折舊攤銷等問題。
資產負債表看起來不太樂觀，我們來看看產品的利潤情況
這就是我們所說的高利潤模式，新能源汽車還處於培育期，目前整個鋰需求仍然處於萌芽期，市場規模仍有較大的增長空間，因此此時正是企業通過投資佔領供應端的最好時機，這也是為何行業出現高負債率的情況。非主營企業的利潤就遜色不少，附加償債壓力因此不是行業最佳的選擇。
小演觀察到天齊鋰業的營業利潤超過贛鋒鋰業30個百分點，但是ROE（淨資產收益率）卻小於贛鋒鋰業，這個現象挺奇怪的，這裡給讀者解讀一下，隨便科普下遞延所得稅資產：通過分析，原來是所得稅導致的，天齊的稅率是贛鋒的一倍多，通過遞延所得稅資產也可以看出，簡單來說稅務部門認定天齊的利潤要高於企業計算的，所以要提前繳納一筆，企業認為這筆利潤尚未發生，因為多繳納的那一部分作為企業的資產。在這裡小演也希望投資者一定要深入研究，做真正的價值投資者。
最後我們來看看估值情況
整體來看主營鋰礦的企業PB都較高，其中天齊鋰業的PE最低，贛鋒鋰業的PB最高。
小演總結：
無論從資源的重要程度，還是企業的利潤情況，都能看出鋰就是新能源行業的黃金，行業發展有不同的時期，不同的時期投資者和對象也是不同的。對於鋰行業來說，現在就是企業通過資本運作，搶佔礦產資源的階段，更多的資源，才能形成市場的壟斷，才能形成定價權，才能做到真正的利潤，當形成定價權的時候才是廣大投資者入場的最佳時機。最後小演再聊下天齊鋰業洽購鹽湖提鋰巨頭SQM，如果此次併購成功，將極大的提升天齊鋰業的市場和鹽湖提鋰技術，同時小演會密切觀察資產負債表的情況，很有可能到時形成戴維斯雙擊。
投資有風險，本文不構成任何投資意見！
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