08.25 主动投资与被动投资的战争

目前金融市场上一个现象没有得到足够的重视：数据表明有86％的主动式基金没有达到基准指标（Benchmark），而对于纯被动式基金来说这个数字更是接近100%。为什么会出现这样的现象？因为除非被动式基金的管理成本为零或者它的投资组合中有一定程度的主动投资，否则被动式基金则无法达到它的基准指标。

伴随着市场上对于主动式投资与被动式投资的讨论，投资者和市场监管者都忽略了一个重要的问题就是如果没有主动式投资的话，被动式投资无法为投资人带来任何收益，所以被动式投资者就像一个搭便车的人。

没有任何投资类的媒体关注到这里面存在的道德危机，也没有人去讨论这对于主动式投资者来说是否公平。

媒体质疑主动式投资管理的价值，但他们不了解没有主动式投资，被动式投资无法存在、成长。因为唯有市场有波动，被动式投资才会有收益，而主动式投资正是让市场波动的原因。

主动式投资者进行着高成本、高价值的投资活动（价格发现）而被动式投资者则用极低的成本从中受益。根据晨星的报告，自2007年起被动式共同基金所管理的资产在全球范围内快速增长了320%到达了6万亿美元。与此同时，主动式基金的成长则大幅减缓，只有54%的成长率，其总资产为24万亿。

市场已经渐渐偏向了被动式投资，而如果被动式投资者想要持续的成长，市场必须要找到平衡点。当市场的监管者要调节市场的动向时，他们首先需要更加清楚的认识到这不平衡的现象。

主动式基金的管理者需要认真审视并且重新评估他们应该如何增加价值，也许应该先从投资绩效上开始。被动式基金开始存在并且增长的一个原因是主动式基金把自己存在的原因变成了较上季度投资绩效的数字而已。

而在收取基金管理费后，越来越多的基金无法达到基准指标。主动式基金管理者应以资本市场繁荣为目标，积极地为资本寻找最佳的风险报酬率的投资方向。这是主动式投资管理者真正可以惠及大众投资者办法，而被动式投资管理者则无法在这一个过程中做出贡献。

最好的主动式投资管理者是那些有着明确的投资目标并专注在长期投资的投资者。在现在这样低利率的环境中，主动式投资者需要找到一种收费模式来使他们与自己所贡献的价值更成比例。现在有很大比例的投资者收益率，被庞大的基金管理费用所消耗掉了。

我们看到这场比赛最根本的问题，某种程度上是基金的管理费。富达投资（Fidelity Investments）一直被认为是一家主动式投资的公司，最近这家公司宣布它将减少它的27个指数共同基金和交易所交易基金的基金管理费从而吸引更多的资产转为被动式投资策略。

我们不能批判他们的转向，作为投资者他们选择被动式基金来替代高成本的主动式基金，但是被动式基金并没有为他们带来他们所期许的价值。富达投资（Fidelity Investments）公司的发言人也说他们始终相信主动式投资的力量，唯拥有价值才能带来力量。

在行业可以真正解决这个重要的问题之前，我认为主动式基金注定仍会继续收缩。贝莱德集团（BlackRock）的CEO, Larry Fink上个月说他准备合并资产管理项目，因为有太多的基金管理者无法达到他们的基准指标。

主动式基金的管理者需要彻底的改变，他们需要把重点放在基金收益率上而非所管理资金的多寡。他们需要尝试设定新的投资组合而不是被束缚住，设定更长的封闭期并收取更少的费用。最重要的是，对于主动式基金管理者来说需要把基准指标这个词从他们的词典中删除。