可能是覺得A股跌跌不休還不夠傷人，最近，總有人把走出十年牛市的美股拿出來，往股民的傷口上撒鹽。

標普500指數（白）VS滬深300（黃） 2009/3/6-2018/9/11

看著上面這張圖，你肯定也在思考：

為啥美股這麼牛？A股這麼慫？

股民A：股市是經濟的晴雨表，美國經濟比中國好。

雖然中國經濟增速下滑，但還是比美國高出不少。

股民B：好企業都跑到美國上市去了，美股盈利比A股好。

事實也並非如此。

股民C：貨幣寬鬆？

美聯儲從2015年就進入加息週期了…

有一個助推美股牛市很重要的原因，被很多人忽略了——股票回購

股票回購究竟有啥魔法？

這裡先科普一下：（瞭解的小夥伴可以略過這一部分）

股票回購是指上市公司從股東手中購回本公司發行在外的普通股的行為。

上市公司手上有錢乾點啥不好，為啥要股票回購呢？

一個簡單的例子就能說明白：

A公司用100000現金回購了100000股公司股票，對比一下回購前後A公司各項指標——

收益不變，股票回購減少了股票數量，分子不變分母減少，每股收益(EPS)提升。

A公司每股收益(EPS)從0.08提升至0.1，由於股價=EPS*PE，假設PE(市盈率)不變，由於EPS提高了25%，A公司股價也應該相應漲25%。

與此同時，股票回購減少了公司淨資產，公司盈利指標也得到了改善。

A公司總資產收益率(ROA)由回購前的2%提升到回購後的2.11%，淨資產收益率(ROE)由回購前的4%提升到4.44%。

這就是股票回購的“魔法”。

股票回購的好處還不限於此，上市公司主動回購股票，往往向市場傳遞了信號——

“我們公司的股價被低估了。

最瞭解自己的人莫過於自己。

既然最瞭解這家公司的人都買了，要麼前景看好，要麼有提升股價的訴求，總之是利好。

此外，股票回購還有替代分紅、防止惡意收購、股權激勵等作用。

看到這兒，你應該對股票回購有了大致的瞭解。那麼下一個問題：

為什麼說股票回購助推美股長牛？

上面我們講了，股票回購會提升公司的每股收益(EPS)，從而推高股價。

2009年以來的美股就是這樣。

標普500指數的回購規模和EPS、股價漲幅基本保持了同步。

再舉個個股的例子——大家都熟悉的沃爾瑪（WMT.N）

2009年到2017年，沃爾瑪的股價漲了120%

沃爾瑪股價走勢（2009-2017）

但是翻翻財報，2009年到2017年，沃爾瑪淨利潤從139億美元減少至136億美元，減少了2.16%！

而同期每股收益EPS累計增長24.13%

什麼原因呢？

沃爾瑪累計進行了647億美元的股票回購…

此外，還有3組數據可以說明，股票回購是推升本輪美股牛市的重要原因。

1 美股最大的多頭是上市公司

從美聯儲的數據來看，2009至2017年，美國非金融企業累計購買了3.37萬億美元的股票，ETF和共同基金累計購買了1.64萬億美元的股票。

也就是說，美國公司自己買自己的股票，佔了購買的大頭。

而美國家庭和機構分別出售了6557億美元、1.14萬億美元的股票。

2009年以來累計購買股票規模(十億美元)

2 回購比率最高的100只個股推升標普500指數

標普500回購指數是用來衡量過去12個月標普500成分股中，回購率最高的100只股票表現的指數。

從2008年金融危機美股見底以後，標普500指數與標普500回購指數的相關性顯著提升，基本上保持了完全同步的走勢，表明回購比率最高的100只個股是推升標普500指數的主要動力。

3 美股大牛市，成交量卻大幅萎縮

通常說來，牛市會點燃投資者的熱情，成交量會大幅上升。

回顧美股前兩輪大牛市，可以發現股價和股市成交量基本保持了同步變動，也即在上漲時放量，下跌時縮量。

而本輪美股大牛市卻有明顯不同，從2009年標普500指數見底以來，指數最高漲幅超過200%，而成交量卻明顯萎縮，整體呈現的是一種縮量上漲的格局。

這也很好理解：

大量的股票回購使流通在外的股票減少，可交易的“籌碼”少了，成交量自然大幅萎縮。

原來，美股走出十年長牛，不是因為美國經濟有多厲害，也不是因為美股的盈利有多牛，持續大量的股票回購是個很重要的因素。

那麼，問題來了——

這跟我們大A股有啥關係啊？

我們也有股票回購啊。

2018年以來，隨著股市大跌，越來越多的A股上市公司開啟股票回購，提振股價。

據相關統計，今年A股股票回購規模超過了以往任何一年。

9月份以來，就有23家公司公佈了回購預案，比如，陝西煤業9月6日發佈了50億元的回購預案，9月7日，陝西煤業股價漲停。

但是總得來說，A股股票回購的力度還是太小——

今年以來A股累計實施的股票回購不足300億元，和A股近50萬億元的市值相比，幾乎可以忽略不計。和美股更是相去甚遠（美股2018年一季度股票回購1727億美元）。

有一個很重要的原因就是，在美國股市中，股票回購限制相對較小，屬於原則允許、例外禁止。而在我國，對股票回購則是原則禁止，例外允許。

根據公司法142條的規定，公司不得收購本公司股份，以下四種情況除外：

1）減少公司註冊資本；

2）與持有本公司股份的其他公司合併；

3）將股份獎勵給本公司職工；

4）股東因對股東大會作出的公司合併、分立決議持異議，要求公司收購其股份。

導致了A股上市公司進行股票回購的積極性不高。

但是，事情剛剛起了變化。

9月6日，證監會提出《公司法》修正草案，增加了股票回購的規定情形——

1）用於員工持股計劃；

2）上市公司為配合可轉換公司債券、認股權證的發行；

3）上市公司為維護公司信用及股東權益所必需的；

4）法律、行政法規規定的其他情形。

相比之前的規定大大放寬，實際上等同於說，上市公司可以適時採取回購措施。

此外，修正草案還大大簡化了股票回購的決策程序。

隨著制度優化，未來A股將有越來越多的公司進行股票回購，對股市是一個實實在在的利好。

PS：這兩天股市仍然跌跌不休，忽視利好大概也是股市處於底部的特徵之一吧。

不能看到股票回購就買入

最後提醒一下炒股的小夥伴，不是所有的股票回購都構成利好。

上面我們也講了股票回購的各種情形，招商證券做過統計，只有“公司為穩定股價或投資者信心而進行的股票回購”對股價的提振是最明顯的。

為維護股價穩定的股票回購預案公告後股票及對應行業的漲跌比例

所以，看到上市公司公告股票回購後，不要無腦買入，看看公告有沒有說是為穩定股價或投資者信心而進行的股票回購。比如這種表述——

摘自歌力思股票回購預案

此外，還要警惕嘴炮式回購——預案說的天花亂墜，結果沒有實施，以及高質押率的上市公司為了解除質押風險被動進行的回購等。

總之，不是所有的股票回購都值得跟進，你要擦亮眼睛。

盈利能力和償債能力強，現金儲備充裕的公司，在股價被嚴重低估時進行股票回購，這樣的投資機會才值得考慮。

本文首發於公眾號小基快跑（xiaojikuaipao2014）

1、《“美股回購”專題：歷史背景及動因、制度、特徵》，國金證券，20180528

2、《A股再現回購潮，影響幾何？》，招商證券，20180719