第一上海證券11月25日發佈對綠城服務的研報，摘要如下：
基礎物管業務依舊穩健增長：截至1H2019年，公司在管面積相比去年年底增長1380萬平至1.842億平，同比增長22.8%，預計全年有望保持25%增長。儲備面積相比去年年底增長1490萬平至2.07億平，預估全年物管面積新拓展約8000-9000萬平（預計10-15%直接進入在管面積，85%-90%進入儲備面積），此外再扣除當期儲備轉化在管面積外，預計全年儲備面積有望增長19%-25%至2.3億-2.4億平，儲備面積持續穩健增長並持續高於在管面積，足夠支撐未來物管業務規模穩健增長，預計未來2-3年內，在量價齊升情況下，物管板塊收入增長保持25%-30%，基礎物業毛利率處於穩中略升階段。
預計置換業務全年可能不及預期，園區業務增速有所放緩：截至1H2019年，公司園區服務業務錄得收入約6.9億元，同比增長34.8%，增速有所放緩，下調全年園區增速至30%-40%，主要在於綠城置換業務可能不及預期。我們認為儘管2018年綠城置換業務受二手中介市場成交量普遍下滑，毛利率下滑至20.2%，但仍有盈利。相比去年而言，該業務繼續受房地產市場波動以及開店固定成本等因素，綠城置換業務增速預計將繼續下滑。此外，文化教育服務毛利率預計將有所改善，公司早教業務進展順利，儘管現在仍略有虧損（主要在於澳洲收購後部分費用引起），但考慮到未來將隨著滿園率的快速提升，有望將在2021年實現盈虧平衡。下調全年業績預測，長期依舊樂觀：我們預計2019-2021年公司實現營業收入約85億元、107.5億元、136.6億元，同比增長26.8%、26.4%、27%，2019-2021年實現歸母淨利潤約4.6億元、6.41億元、8.2億元，同比增長-4.8%、39.5%、27.8%，我們下調全年業績預測在於：1）預估綠城置換業務全年可能不及預期，下調全年園區業務增速；2）受到房地產下行週期影響，預計諮詢業務毛利率短期承壓；3）2018年考慮引入新戰略投資者因素所獲得一次性投資收益約1.15億元，考慮今年暫未有相關一次性收入；4）預計今年繼續有期權費用影響；假如我們剔除期權費以及一次性資產處置影響，預計2019-2020年，公司將錄得扣非歸母利潤增速依舊保持22%-25%左右。儘管公司可能短期業績有所波動，但公司核心優勢依舊存在，長期依舊保持樂觀。目標價10.24港元，維持買入評級：儘管短期新業務拓展的前期投入以及部分業務受到地產下行週期的影響，短期業績可能有所波動，但公司核心競爭力依舊存在，我們認為公司是物業管理行業中極具品牌優勢以及注重基礎物業服務品質的企業，行業內服務質量最優，多年來的品牌經營造就了強大的業務拓展能力。公司的基礎物業能夠持續穩健增長，園區新業務也在穩步推進，經營效益正在逐步提高，依舊保持長期樂觀，預計2020年公司業績也將重回穩健增長。我們給予目標價約10.24港元，對應2020-2021年市盈率40倍，31.3倍，給予買入評級。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
