國元證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
上汽集團(600104)
事件：
2020年1月14日，公司發佈2019年度業績預報。公司預計2019年實現歸屬上市公司股東的淨利潤為256億元，與上年同期相比，將減少104億元，同比下滑28.9%。扣非後淨利潤為214億元，較去年同期減少110億元，同比減少34%。公司2019年度整車銷量623.8萬輛，同比減少11.53%。
車市波動，公司短期承壓
2019年公司整車年度銷量為623.8萬輛，同比減少11.5%；其中，上汽通用和上汽通用五菱的銷量下滑較為明顯，上汽通用銷量160萬輛，同比下滑19%；上汽通用五菱銷量166萬輛，同比下滑19%。此外，上汽大眾銷量200萬輛，同比減少3%；上海汽車銷量67萬輛，同比下滑4%。2019年隨著國五國六車型切換加劇供需矛盾，國內新能源汽車補貼退坡等多重因素影響導致行業下行。
2020年新能源汽車市場政策回暖，特斯拉與大眾MEB有望發力
2020年汽車百人會上，工信部相關司局負責人表示2020年新能源汽車政策將保持穩定，不會大幅退坡；這條信息對新能源汽車行業在2020年乃至以後的發展都振奮了信心。疊加2019年底特斯拉國產化超預期，特斯拉Model3在中國新能源汽車市場正式交付、以及計劃於2020年下半年正式投產的大眾MEB新能源車型都在目前的中國新能源汽車市場上具有較強的性價比與產品競爭力。2020年隨著政策環境的回暖和特斯拉/MEB的放量，公司有望在新能源汽車業務方面得到增量。
投資建議與盈利預測
2019年中國乘用車銷量下滑9.6%，而以BBA為代表的豪華車銷量依舊保持正增長。隨著上汽奧迪國產化、特斯拉國產化以及大眾MEB平臺的量產，我們認為公司業績有望回暖；疊加豪華車的利潤一般較高，公司的業績也有望得到持續的推動力。由此，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤為257.24億元、280.04億元和286.11億元，對應PE11x、10x、10x。維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟發展不及預期、車市銷量不及預期，車市競爭加劇、新能源汽車銷量不及預期等。
閱讀更多 Dword 的文章
