核心逻辑：
1、宏观经济上虽有韧性，但难言反转，阶段性下行压力显现。政策方面，主要围绕三大要点：
减税脱贫，扩大消费（利好：中低端大众必需型消费品）
科技创新，破局利器（利好：高端制造业、战略新兴产业）
基建地产，最后的手段（利好：地产、强周期性行业）
2、货币政策可能需要在去杠杆和稳增长中左右摇摆。
从去杠杆的成果、杠杆的分布情况以及信用风险的威胁三个维度，再考虑到经济的下行压力，我们认为下半年货币政策与金融监管将会出现边际放松的迹象。具体操作上牛政委认为央行将一面通过降准、公开市场操作保护市场流动性，另一方面将适度调节金融监管的步调和力度。
总体结论：近一个月来，市场流动性紧缩效应显著，资金面增量未来，存量在博弈中不断消耗；交投极度清淡，情绪面低迷且对利空消息极度敏感，内外部的各类风险扰动和冲击仍未解除，未来也还将继续影响市场，短期仍然看不到可以凝聚合力、以促成反转行情的动因。因此，虽然各个主要指数均已回落至历史中位数下方的较低水平，限制了市场的进一步下跌的空间，但下半年市场在震荡中缓慢修复之路仍将走得异常艰辛。我们需要足够的冷静与耐心，在不确定的市场中找寻相对确定的根基，博弈概率更大的方向。业绩稳定、现金流充裕、龙头溢价将是在市场风险轮回、行情剧烈波动中保障收益的几个关键选股因子。
风暴眼中抓紧流动性
信用风险仍将持续制约市场，未来对公司现金流安全的关注将只增不减，因此不考虑政策、外围等其他因素变动，首要策略即防雷避险。配置上，规避存在信用风险隐患的、盈利质量较差的（利润的现金含量低）、缺乏内生增长能力的公司，相应地，继续关注并在底仓持续配置业绩增长稳定、现金流充裕（可具备流动性溢价）、天然具备防御特质的后周期板块，包括食品饮料、家电、医药龙头等。
除去信用风险外，在下半年还需密切关注的风险点包括：（1）外围：主要国贸易格局恶化提前终结全球经济复苏进程；美联储加息加剧流动性紧缩；地缘政治恶化；国际油价大幅波动等（2）国内：融资继续萎缩、经济需求承压下滑；中美贸易冲突升级、出口大幅下滑等）。更重要的是，我们要考虑在风险对金融市场、乃至宏观经济的不同冲击强度下，决策层可能给出的不同政策组合，这将决定我们对进攻仓位行业配置的基本判断。
货币政策先行维稳，高弹性板块受益
央行方面先一步出手"维稳"，通过 MLF 担保品扩容、超量续作等手段呵护资金面，后续极有可能降准来进一步降低利率水平，对冲信用债事件的流动性紧缩效应，在此情境下，建议投资者关注对流动性更为敏感的、弹性较大的板块，当然也要兼顾业绩基本面与估值安全垫的有力支撑，可以重点关注科技成长股龙头及优质次新股；同时，货币政策边际放松也有益于地产链条，可积极关注龙头股表现。
地产基建蠢蠢欲动，强周期蓄势待发
一旦风险升级、经济下行趋势加剧超出决策层承受底线，货币政策放松独木难支，则有望借助地产、基建投资的力量维稳经济。在此情境之下，地产、建筑、建材、钢铁等周期性行业将直接受益，建议择优提前布局。
当然，除去政策博弈的因素，就周期性行业自身来讲，各项高频数据已显示钢铁、建材行业景气度回暖，旺季将至，盈利的稳定和持续性有望修复市场此前悲观预期；而环保督查及限产的影响也在进一步地强化供给收缩的逻辑；行业整体处于估值底部区域，房地产、建筑等板块接近历史 10%分位，钢铁估值已低于历史 10%分位，部分标的已跌破 4 倍 PE，具备安全垫和充分的反弹动力，因此建议积极关注大周期板块（钢铁、建材、地产）的阶段性反弹机会。
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