面板2020
一、从面板反垄断说起
熟悉我国《反垄断法》的都知道，有一个典型案例就是2013年拿韩国面板企业开刀，2013年1月4日，国家发改委价格监督检查与反垄断局宣布，韩国三星、LG，中国台湾地区奇美、友达等六家大型面板生产商，因在中国大陆垄断液晶面板价格，遭到国家发改委经济制裁3.53亿元人民币。
反垄断罚单
最终相关企业均表示认罪认罚，这个案件有一个值得琢磨的细节，串抬价格发生在2001-2006年，为什么最终反垄断落地却在2013年？我国电子产业一贯短板是“缺芯少屏”，以前国产电视的液晶面板基本依赖进口，生产成本受制于国外企业，而2011年开始，以华星光电为代表的国产面板企业逐渐崛起（虽然一些设备还是依赖于日韩），逐渐实现了可替代，这才有了高举高打反垄断的底气。当然可替代的背后是花重金砸出来的，十年前华星光电每一期都是几百亿的投入。
二、面板行业格局
面板现在主要有LCD、OLED两个技术路线，LCD是过去三十年主流的显示技术，OLED则是下一代显示技术，产业链经历了从日本转移到韩国、台湾，再从韩国向大陆转移的过程，中国处于技术追赶者的角色，优势是人工、成本、产销效能，在技术持平的情况下京东方、华星光电等比韩国毛利率高10个百分点，加上这是重资产投资，一座工厂两三百亿的投资，这决定了大陆一旦追赶上来，会对整个行业形成颠覆性碾压，这正是2016年至今正在发生着的剧本。
1990年-2011年，日韩台湾主导面板竞争格局；
2011年-2016年，大陆面板企业崛起；
面对大陆汹涌而来的阵势，韩国已经放弃LCD方面的竞争，计划明年关停部分产线，重心转向OLED。2017年至2019年，国内面板产能面积分别为0.95亿、1.20亿和1.51亿平方米，在全球产能中的占比分别是35.9%、41.9%和49.2%，局势此消彼长，预计2020年会超过50%，京东方已经位居全球面板行业的第一名，华星光电位列第四。
大陆企业毛利率高十个点
超越的不只是量，盈利能力也比韩国台湾的强很多，上图我们可以看出，京东方、核心观点、深天马三家大陆面板企业毛利率比LG、友达、群创这些大约高了10个百分点。所以今年我们看到LG等已经连续亏损了3-4个季度之后，国内京东方才在三季度出现第一个亏损季，这样的情况下，一旦打价格战，他们几乎注定要灭亡不得不退出，而这，也正是行业即将迎来反转的逻辑之一。
LG Display2019年以来已经出现连续三个季度营业利润亏损，今年第三季度营业利润为-3.66亿美元，台湾“面板双雄”友达和群创光电同样陷入连续3-4个季度亏损。
三、行业即将迎来反转
价格大幅下降
2018年以后京东方、华星光电和惠科光电新增的8.5代和10.5代线的产能开出，开始对面板行业进行降维打击，供过于求，价格直线下滑。近一年面板价格平均跌幅超过25%，其中下跌幅度排在前三位的是大尺寸的55“，65”和32面板，跌幅分别为33%，29%和27%。
国外厂商没有补贴的因素，生产越多亏得越多，今年韩国厂商纷纷表示停产LCD面板专注转向高端的OLED面板。
从历史上的产业周期来看，每一轮行业见底的标志都表现为龙头厂商经营性亏损，行业出现普遍性亏损，最终倒逼落后产能的退出，从而迎来新一轮的成长周期。
日韩企业决定退出
三星目前在韩国国内有４条8.5代线，预计到明年年底将减少2/3的产能；
LGD的7代线产能预计从明年1月份开始减产50%，8代线P8中较大的145K产线预计明年Q1开始减产1/3，第二条8代线在今年10月份已经关停；
日本 Panasonic宣布将于2021年停止液晶面板生产，虽然他才占总产能的1%；
同时国内的企业也将把注意力转向OLED，无需在LCD上继续投资。
有券商对全球产线供需情况进行了测算，按照这样的退出进展，2020年全年的供需比有望从20%以上的高位下降至8%，也就是行业产能出清12%以上，预计未来两年合计退出产能将超过20%，这是很大的数字了，2021-2022年供需比维持在10%以下的健康水平。
需求端：明年有东京奥运会和世界杯，是电视需求大年。
四、未来机会
LCD大面积持续性的亏损，行业库存已经下降到比较紧张水平，目前业内普遍预计提价在一季度末、二季度初，但真相很可能一二月就提前启动，提前超预期。一旦启动，就是长达2-3年的周期底部反转，大陆企业产能和订单都在增长。
LCD打价格战还有一个长远影响，我们LCD以成本价出货，会导致日本台湾LCD全线亏损，无力上马OLED项目，因为一座工厂就是280-480亿的投资，实在太烧钱。大陆这几年上马了17座AMOLED超级工厂，都是厂商和地方政府合资，未来OLED从前两年的概念炒作正式进入戴维斯双击阶段，最大程度受益的会是大陆企业。
我国的第6代柔性OLED产线情况
①京东方：预计到2022年市占率将达到20.2%，行业第一
京东方大尺寸的收入占比40%，在北京、成都、合肥、鄂尔多斯、重庆、福州等地拥有14条生产线，包括全球首条最高世代—合肥10.5代TFT－LCD线及中国首条第6代柔性AMOLED生产线—成都6代线。并已宣布建设4条第6代柔性AMOLED生产线，每一条线投资465亿，合计产能192K，OLED上走在最前列，已经在对三星奋起直追，最大弹性是百亿级的净利润水平。
华为采用京东方OLED屏幕（这是今年三月份面板齐飞的引爆点），另外苹果也很可能将京东方纳入供应链，以降低对三星的依赖，预计明年给京东方贡献收入80-100亿。
②TCL（华星光电）：预计2022年市占率达到11.9%位居行业第二，超越台湾的群创。
TCL的华星光电大尺寸收入占比70%，目前运营及在建的有6条线，产线布局比较完善。2017年6月，武汉投资350亿元的第6代柔性LTPS－AMOLED生产线开工建设，这是国内第一条主攻折叠显示屏的6代柔性LTPS－AMOLED显示面板生产线。
中兴采用华星光电OLED屏幕
③深天马A
深天马偏中小尺寸，现有6条生产线，是LTPS显示面板龙头。武汉天马一期刚性屏已于2018年6月初正式向品牌客户量产出货。柔性屏已量产并积极向更多客户推广、验证中。处于正常爬坡阶段。公司也正在布局6代LTPS AMOLED生产线二期项目（武汉）。我们上一次炒作面板还是2016年，当时就是做的深天马A。
④维信诺
维信诺就是以前的黑牛食品，固安第6代全柔AMOLED生产线2019年上半年量产。
小米等采用维信诺OLED屏幕
以上四家，最值得关注的是京东方和TCL，盈利和股价具备倍数增长空间，除开这几个面板企业，面板产业链的公司还有几个值得关注，三利谱——上游材料的国产化一季度开始连续三个季度收入高增长，明年三季度和四季度末利润非常明显（天风）。长信科技——智能手表环节非常重要的增量业绩标的，消费电子之中估值较低（最近涨了不少）。
可以看出，面板行业2020年具备很清晰的反转逻辑，上周4块钱的时候让大家上车了京东方，这个板块不只能当做一个反弹脉冲来做，这也是本文取名“面板2020”的原因。
附：正视大陆面板企业发展的问题
单一面板厂越来越难以在技术能力上满足市场需求，显示产业发展越来越需要上下游产业链的协同创新。目前困扰柔性OLED大规模普及的主要障碍是良率低导致成本高，从而导致出厂价较高。随着良率的不断提升，柔性OLED的成本将快速下降。
OLED产业链分为上游的原材料、生产设备、驱动电路等，中游的OLED面板及模组，以及下游的手机、电视等终端市场三个环节。
上游供应链受限于国外的专利封锁和保护，落后于韩国、日本、德国及美国等厂商。
下游终端部分，由于上游供应链存在的不足，也导致了下游终端部分价格较高。
中游的OLED面板及模组部分，主要归因于面板厂的良率和产能两方面，相信随着良率和产能的提升，未来柔性OLED的大规模普及将不会是太大的问题。
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