一.估值确实存在安全边际
1.中国建筑持有上市公司的市值占中国建筑市值的83.7%。
可以看出，中国建筑光持有的子公司的市值达到2031.51亿元。现在中国建筑的市值为2427.32亿元。差值有395.81亿元。
2.漏网的中建地产补齐差价。
除去上述持有的上市公司后，中国建筑的地产业务中还有中建地产（中建地产由中国建筑持股80%，中建二局持有20%，中国建筑又持有中建二局100%股份）。中国建筑持有中建地产100%股份。2018年中国地产销售额946亿，毛利为35%左右，公司地产存货超六成集中在一线和省会城市。中建地产估值多少呢，一眼定胖瘦，肯定不比395亿少吧！
3.白送你中国交建要不要？
中国建筑剩下业务：房建、基建、设计业务（可能会有与西部建设的重叠）。
房建、基建、设计业务毛利占到53%左右，净利算占一半吧，2018年三块业务净利算190亿。190亿利润，跟中国交建2018年利润差不多，现在中国交建市值在1500亿左右。当然除去房地产业务中国建筑的roe可能达不到中国交建的roe11%左右，所以市值打个折，算1000亿市值吧。
明显估值还是比较有优势的！看情况再加点仓吧！！
二.中国建筑存在几个问题
今天好好地看了下财报，其实还是觉得有几个问题想说说。
1.管理层流水的兵,长期战略能否贯彻.
孙文杰、易军、官庆、周乃翔，中国建筑十年换帅4次，是权力斗争，还是贪腐问题，无从得知。但频换换帅对公司真不是好事。伟大的企业，其领导人和管理团队都是很稳定的。
2.股权激励是否存在利益输送，管理层是否以股东利益出发。
3.是否有混改预期。
中国建筑股权基本为国有，集团为国资委全资控股，持有上市公司股权56.28%，安邦现在也是国有接盘，中金、汇金也是国家队，基本没有民营资本进入。中国铁建、中国交建也是同样的问题。
未来是不是会像格力电器一样有混改预期呢？股权治理结构是不是有提升的预期？民营资本也不一定对建筑行业不一定感兴趣！！
4.折旧高，费用管控还要加强
运输设备折旧，机器设备折旧，办公设备等折旧最多折旧10年。
运输设备折旧3.39亿，机器设备折旧14.5亿，办公设备等折旧40亿（买什么办公设备、临时设备这么花钱）。不算房屋十年就要折掉570.9亿。就是最多十年又得买一遍，可怕！！
我去过中国建筑的分公司，什么篮球场、什么活动中心设备过于齐全，但是能不能节约点啊，降本增效不能只是口号啊！新官上任看能不能烧几把火！
公司的三项费用明显增长比率比营收比率增长要快的多。
营收增长13%，管理费用居然上升31.8%，（233亿的管理费用，甚至比财务费用、销售费用还高）。财务费用和研发费用还能找到理由，这管理费用要派审计去查查！！
三.中国建筑的护城河是什么，竞争优势是什么？？
1.杜邦指标
净利率吗，呵呵哒，除去房地产业务，roe能不能超过10%是问题。
是周转率，建筑行业哪有周转率可言。
最后只有财务杠杆了。纸面财务杠杆4倍多，这可能是中国建筑的竞争力。
其实，我觉得杠杆不止4倍，因为总资产中把少数股东权益计进去了（跟我们没啥关系），把实际负债率算低了，实际杠杆在6倍多。如果不是国家要求资产负债率指标，估计杠杆还会加大。当然我瞎算一通，其有息负债在8400亿左右，只占到60%（这个不准），剩下的杠杆是公司供应链占用的资金等。
资金成本在5%-5.5%左右。
中国建筑发债成本在4%-5.6%之间。优先股股息在5.8%（优先股不算资金成本，毕竟是股权，做资金成本的参考）。财报说资金成本在1%-10%，这个没办法确定。估计有息负债应该在5%-5.5%左右，毕竟优先股股息在5.8%。
2.真正的竞争力应在成本费用上去找。
2018 年，公司销售费用、管理费用及财务费用三项期间费用合计 423.4 亿元，同比增长 35.1%。三项费用占收入比 3.53%。
如果费用能降低20%，算算利润是多少，roe是多少。只有roa的提升，杠杆乘数才能发挥效果，也才有核心成本优势！！
四.题外话
这是中国建筑在境外的项目，东南亚的发展很快啊，过几年是不是可以考虑东南的股票市场进行投资呢！！
閱讀更多 第一股哥資訊 的文章
