第一財經嘉賓 吳俊琛：
面板
反轉邏輯再次強化，分析師高喊還有60以上的空間!
在2020年底之前LG計劃退出他們在韓國本土的所有的生產電視面板的產能。天風證券認為這是這一輪漲價週期最重要的事情。現在一月是這個行業漲價週期裡面最重要的拐點，對這一輪的漲價的幅度和持續性以及加速很有信心。
從行業供給來看，2019年上半年，排在前五的出貨面積的公司排在第一是LG，出貨面積是1600萬平米。第二是京東方，1390萬平米。第三是三星，1170萬平米，這是前三的公司，簡單的數據來看LG排在全球第一，它大概佔全球20%的供給。根據LG面板產能構成，要退出在韓國電視面板所有的產能就會退出這個行業12%的供給。
參考上一輪背景是產能沒有增加，行業退出2%—3%的供給，行業就出現了大概30%—35%的漲價，這一輪的情況其實相對於是比較明顯的，在2019年4季度的時候，之前開的新產業幾乎都以後滿產，2020年以後的新產線主要是兩條，京東方的武漢的第二條10.5代線，這條產線貢獻產能基本上在三季度以後，惠科的第三條8.5代線是在三季度以後，我們算一個大數據來說，韓國的產能加上臺灣的產能退出是20%—25%以上的，即使考慮大數未來的3—4條產線開出來也只會增加15%，退出是遠遠超出供給的增加。
從季度上來看的話，新增產能幾乎都是三季度以後，所以最明朗的這三個季度就是一二三季度供需非常明朗，漲價是從一月開始的，所以我們一直強調這一輪漲價的週期應該是很長的，所以我們給的大概的一個預期是9月份，漲價的幅度客觀說比上一輪要高的，但是在我們做測算的時候還是假設佔25%—30%的幅度，在上一輪漲30%—35%，整體上我們定性覺得這一輪漲價的幅度比上一輪要高，但是我們保守測算的話是按25%—30%來算的。
如果能漲25%—30%的話，幾乎在現在的價格恢復7—8個點，京東方和華星肯定都是盈利的，剩下漲的大概15—20個點的空間幾乎都是利潤，京東方是500億，如果淨利率做到15以上的話，相當於這塊就有75億的利潤，再加上其他的中小尺寸還有600億的基數也能做一二十億的利潤，再加上今年還有OLED還有30億的利潤，所以19年大概是估算的話年化在100億以上的利潤。TCL它是300億的基數來算，上一輪是20個點的淨利潤是50億，這一輪也有50—60億的利潤，再加上他自己金融那邊有10個億的利潤，再加上每年有5—10個億的利潤，如果說漲價能漲25%以上，TCL的利潤應該是70個億以上的，所以如果從PE角度來說這兩個公司都很便宜，12、13倍，13、14倍的位置。
估值怎麼看？我們可以覆盤一下整個板塊的情況，如果在底部的時候肯定是PB，底部PB的時候京東方的行業基準是1.0，漲到最高的時候漲到2.8，17年那一輪的景氣週期漲到2.8，現在的PB，TCL和京東方是在1.8左右，所以離高點還有6、70%的空間，這是第一個參考的PB的估值體系。
第二，我們整體覺得今年還有一些估值上的溢價，因為今年整個板塊會出現很重要的事情，京東方大概率會進入到明年Iphone12那個體系裡面的供應商裡面去，這是很重要的事情，這個事情在整體的國內的綜合競爭力以及收入結構以及其他板塊的一個品控、良率、盈利能力都有比較大的影響，所以我們會把今年蘋果產業鏈的核心標的，比如其他的幾個蘋果產業鏈的細分龍頭基本上今年都是30倍以上，而且京東方是今年蘋果產業鏈裡面單機價值量最高的公司，在Iphone12的價值是80美金，也就是500塊錢以上，非常高，整體的估值還是會有一些，特別是二季度以後肯定是蘋果產業鏈裡面核心的週期，應該說估值的一個溢價。
第二個估值上的要素就是未來的行業供需以及競爭結構。未來的行業供需是未來2年左右的行業供需是非常好的，退出的產能會比新增產能大很多。第二，這一輪韓國的退出和臺灣的退出之後韓國的這個行業規模會非常低，可能在10個點以下，臺灣他們可能也就只剩一二十個點，接下來幾乎所有的行業份額都在中國大陸，特別是京東方和華星這兩家公司的產能一定會超過50%，行業集中度會高很多，並且中國的公司規模、溢價能力、份額都會高很多，這個板塊的盈利週期性整體上都會優化，這也是對整體板塊估值提升很重要的一個變量。也就是說所以現在這個位置觀點非常明確，就是想三個季度的漲價週期現在才剛開始，這一輪漲價的幅度從趨勢上判斷比上一輪要高，盈利彈性非常大，現在看靜態的測算的PE也就是十幾倍的位置，在估值上有兩個方面的加持，第一個是蘋果產業鏈今年二季度以後的核心週期以及行業在未來2—3年供需優化以及競爭結構優化的整體對行業的盈利中樞的影響提升，一個綜合影響行業整體的估值水平。所以我們的觀點非常明確，就是未來的核心是兩個季度，一季度兌現的是漲價邏輯，二季度兌現的是蘋果產業鏈的邏輯，所以這兩個標的我們說兩個季度看60%的以上的空間。
相關標的：TCL、京東方
吳俊琛 執業證書編號：A0150618080002
好人好股明星講師 第一財經《公司與行業》和《財經風味》欄目重要嘉賓。 2017年2月28日至2019年3月8日第一財經旗下“有看投”個人錦囊總收益高達144.72%。 十年新經濟研究，F10功能發起人和參與者之一，5年10萬份研報的閱讀量級，對因基本面變化而形成的投資機會總結出一套獨到的分析系統和應用方法，通過三大邏輯前瞻性的把握熱點和主題性投資機會。
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