股市云波诡谲，变化多端

2018年已过半载，回首这半年，风里雨里，我国经历着金融去杠杆、地产调控给经济带来着阵痛，经历着股权质押风险给我们带来的恐慌，经历着今年经济战役给我国带来的思考、经历着人民币贬值对我国进出口带来的影响……我国已从追求经济增速换挡到了改革深水区，而美国这盏不省油的灯在断断续续地折腾着中国，使我国潜在的一些经济风险暴露了出来。

在内忧外患的阵痛中，股市对经济变动的反应是最灵敏的，它是对内深度改革和对外贸易战的温度计。股市走到现在，其实大部分个股都呈现了一个绵绵下跌的走势，可以说有很多股票已经跌出了价值了，甚至跌破了净资产，这可以折射出当前市场处于较低迷的状态。

但是我们注意到没？在这种萎靡不振的行情中，有些个股仍旧坚挺着，散发出了自己的魅力。在当前去杠杆的背景下，我国的现金流量变得相对紧缺，因而严重影响了流动性。

打个比方，一个人他手中没什么钱，生活得比较拘谨，那他去超市一般会买什么？他只会买生活必需品来维持自己的生活水平。至于其他商品，他只能等到打折的时候才会有购买的行动。所以我们会发现当经济比较萧条时，由于手上资金紧缺，大家除了衣食住行外，对其他的商品可能望而止步。

这种情况与股市联系起来，我们会看到这半年中由于现金流量的紧缺，如今的股市只是存量资金在博弈。再加上新股、CDR和独角兽的发行都造成了不同程度的吸血效应，这对行情低迷的股市而言是雪上加霜。许许多多的个股已经应声倒下，展开了一条仿佛见不到尽头的下行通道。

但我们也看到了在股市中一直坚挺着的板块：消费类和医药类，他们在这半年中有着不俗的表现。在股市中，约定俗成的规律有这样的一条：先有政策底，后有市场底。在消费升级的政策推动下，消费行业中的白酒、饮料、食品以及医药都受到“消费升级”的积极影响，业绩较为确定。而且不管是贫穷还是富裕，人饿了总得消费；生病了总得吃药。

因此在当前低迷的行情中，这两个行业作为防御性板块，受到了做多资金的青睐，从而迎来了较好的走势。

总的来说，消费股和医药股在这半年中表现得如此强势，这其实已经反映出来了他们目前的内在价值。那医药和消费的个股价值能不能进一步提升？这就要看中期及未来业绩能否再持续增长，是股价能否再进一步的关键所在

或者说市场一旦有好的表现时，前期那些跌得很惨被错杀的优质个股，它可能阶段性表现会比消费类好，而消费类反而会呈现出一个相对动荡的一种格局，所以未来它们的博弈可能会趋于一个越来越复杂的状态。

在投资的路上，向成功的投资者学习经验

纵观之，这个时代是瞬息万变的，我们的股市也是瞬息万变的。那在这风云变幻的时代中，有没有哪些理论是历经了实践的验证，并可以灵活地应用在股市中呢？每个来股市投资的人，都会在这过程中跌跌撞撞。

《论语》曰：择其善者而从之，其不善者而改之。在投资的路上，我们要怀揣最虔诚的心，向最成功的的人学习经验，以此来不断提高自身的投资水平。

“戴维斯双击”这个理论大家可能都略知一二，但这理论背后其实深藏着金山银山，需要有心人去深挖才可以得到。

所谓的戴维斯双击是美国戴维斯家族的投资哲学，戴维斯家族祖孙三代在华尔街成功投资50年，其辉煌战绩足以与沃伦巴菲特、彼得林奇等投资大师相提并论。

戴维斯的投资策略其实很简单，以低市盈率买入成长性潜力股，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，享受EPS（每股收益）和PE同时增长的倍乘效益。

事实上，大师们的股票投资理论和策略经过不断进化后，最终殊途同归。戴维斯“双击”实际上就是格雷厄姆的安全边际理论+费雪的成长股理论+芒格的绩优股理论的综合，简单来说就是我们要买入股票的时候，要等待好的时机，以好的价格去买入好的股票，然后耐心持有，等待市场给予我们的馈赠。

股神巴菲特的投资策略其实就是典型的戴维斯双击，举个例子：中国石油。巴菲特入手中国石油H股的均价为每股1.68港元，动态PE是3.4倍，市净率是0.72倍。当时国际石油的价格处于低位，但巴菲特非常乐观，他认为中国石油不仅经营稳定、盈利能力强，而且分红政策稳定，所以他入手了。随着经济的升温，股市走强，国际油价攀升，中国石油在当时被称为“亚洲最赚钱的公司”，受到投资者的热捧。

最后，巴菲特卖出这只票的时候均价是13.4港元，平均PE是18倍，PB是3.6倍，不仅仅是股票市值增长了近十倍，而且在持有期间还获得了巨大的分红。这就是戴维斯双击的经典例子了。

我们再来回顾一遍戴维斯双击的概念，它是指在低市盈率的时候买入一直好的股票，待这支股票成长潜力显现后，再以高市盈率卖出，这样可以获取EPS(每股收益)、PE（市盈率）同时增长的倍数效益。

从这段话中抠出重点的两个词是“每股收益”和“市盈率”。每股收益和公司利润息息相关，市盈率和企业估值、好的买点息息相关。

如何找到利润持续增长的好公司，是我们戴维斯双击的重要一击

股票价格的涨涨跌跌虽然会受外界的各种因素影响，但从中长期来看，股价的变动决不能脱离一家公司的经营成果来谈，而一家公司的经营成果好坏，我们主要看它的净利润是增长还是下滑。

净利润的来源主要有三：

• 营业收入的增加（产品扩量、提价）；
• 毛利率的提高（巩固自己的龙头地位，有议价权）；
• 公司管理好，各种费用率降低。

这三项只要有一项提高，就可能增加公司的净利润。但最好是这三项都有好的表现，这才会稳定、良性地提高公司的净利润。因此，我们要找的好公司需要具备这三个条件：营业收入连年增长、毛利率提高、成本压缩的公司。

但我们要用长远的眼光去看待事物，光靠净利润的增长就能判断这家公司是优秀的吗？当然不行，我们还需要考虑一家公司的“护城河”。一家公司的利润增长得很好，但如果这只是昙花一现，那公司经营是不会持久的。

我们还要着眼于公司的持续经营能力，而这就得看一家公司是否具备护城河，护城河宽不宽了。企业宽广的护城河，会保护公司不受到竞争的伤害。而护城河窄的企业，会容易受到攻击，受到同质化企业的激烈竞争。

举个例子：

有一家公司在2016年财年中取得营收17.02亿，同比增长66.49%；净利润5.21亿，同比增长82.43%的情况下，股价阴跌了一年。2017年全年取得营收18.16亿，在今年年初经历了一波反弹之后又开启了绵绵下跌的的走势。

这家公司就是顺网科技了，可能有人会说这只票在15年的时候走了一波大牛行情，现在是处于消化估值的阶段，但截至2018.6.27公司的静态PE也才17倍，市净率也才3.4倍，按照我们选成长股PEG估值法的逻辑，这票已经是处于低估值的阶段了。为什么这公司不被投资者看好？因为他的护城河太窄了。

这家公司是靠网吧运营平台这项业务发家致富的，但随着电脑在家庭普及率的提高，网吧生意也日渐萧条，靠网吧运营平台获利的顺网科技自然也受到影响。

于是公司转战页游运营市场，但是在2016年页游市场整体萎缩，因为国内两家游戏厂商成为了亮点，这就是腾讯和网易。王者荣耀和阴阳师迅速占领了游戏的市场。

因此我们可以看到，如果一家企业没有自身的强硬竞争力（类似贵州茅台、云南白药、涪陵榨菜这些股票），往往会在市场中处于被动的局面，这是非常危险的。

如何找到一家好公司？我们需要找的是营收、利润持续增长，并有强大护城河的公司。

戴维斯双击的另外一击——市盈率

再优秀的公司，如果买入的价格成本过高，要忍受一段长时间挤泡沫的过程。因此，当我们找到一家好公司的时候，我们需要静观其变，寻找适当的买入价格。这就引入了戴维斯双击另外的重要一击——市盈率。

市盈率也称PE、股价收益比率，由股价除以每股收益得出，也可用公司市值除以净利润得出。所以市盈率的倒数正好是这个股票的年化投资回报率，比如说市盈率是20倍，那么这个股票的年化投资回报率就是1/20X100%=5%

市盈率的优点：

1. 简单明了告诉投资者在假定公司利润不变的情况下，以交易价格买入，投资股票靠利润回报需要多少年的时间回本。比如市盈率是20倍，那么这个年数是20年
2. 这个股票受欢迎的程度，大众对它的未来期望值是高还是低。市盈率越高，表示该股越受欢迎，未来被看好。所以投资低市盈率股票的逻辑是：我要趁大家还没发现（受欢迎程度还比较低时），在股价较低（相对于高回报率）的时候买入，然后一边收着公司的分红，一边等待公司成长，直到引起众人注意，进而收获一笔颇丰的收益。

不同的公司会在不同的阶段有不同的市盈率，比如银行股现在的PE为5左右、电器股PE为15左右、而消费的个股PE普遍较高，为什么不同的行业我们出的价钱不一样呢？

这跟我们对行业的前景、防御性、利润增长率的期待等有着密不可分的的关系。因此我们不可以乱用市盈率，并非市盈率低就可以任意买入股票，这是不理性的。

下面几点是我们要注意的：

• 周期性。钢铁、汽车、能源等的供需关系会随着宏观经济的波动而波动，因此他们的股价、利润、市盈率也会受到影响。对于周期性股票，不能仅仅看它的市盈率，还要联系整个经济环境来考虑。
• 前景变差，增长空间有限。我们投资股票实质就是要投资该公司的未来收益，那投资没有未来的公司你说风险大不大呢？
• 风险过高。比如现在的银行股，存在杠杆高的问题，而且坏账频频发生。
• 经营利润可持续性。我们在看财报时，要分辨利润的来源。如果公司的利润来源是靠投资收益、政府补贴、资产重估来拉动的，那抱歉了，这公司得好好审视一番了。

优秀基金经理彼得林奇说过：关于市盈率你只需记得一条，不要买市盈率过高的股票。总的来说，我们要做的是选好一家好的公司，耐心静候，在低市盈率中买入股票，给自己留有足够的安全边际，然后就等着戴维斯来敲门吧。

莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？一蓑烟雨任平生。料峭春风吹酒醒，微冷，山头斜照却相迎。回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。纵使当今股市无情，身处逆境屡受挫折，无须畏惧颓废，心怀倔强阔达，仰天笑之，便道“回首向来萧瑟处，归去，也无风雨也无晴。”

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