光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華蘭生物(002007)
事件：公司發佈2019年業績預告，預計實現歸母淨利潤12.53-13.67億元，同比+10-20%。血製品業務穩健增長；四價流感疫苗收入快速增長，疫苗公司營收約10.5億元，同比+31%，淨利潤約3.8億元，同比+42%。業績略低於市場預期。
點評：
四價流感疫苗快速放量，血製品穩健增長，非經拖累增速。預計19年疫苗子公司貢獻歸母淨利潤約2.9億元，同比+42%左右，血製品和其他業務貢獻歸母淨利潤約9.7-10.8億元，同比+10%左右。19年公司四價流感疫苗批簽發量836萬支，同比+63%，但由於其中153萬支在11月之後簽發，預計實現銷售700~800萬支，確認收入約9億元；人血白蛋白批簽發量505萬支，同比-8%，預計實現收入約11億元；靜丙批簽發量312萬支，同比+18%，預計實現收入約10億元；其他血製品和疫苗預計保持相對穩定。除靜丙外，公司主要血製品批簽發量在19年均略微下降，預計是18年採漿量有所下降導致。2019Q1-3非經常性損益項目金額為0.72億元，而2018年為1.37億元，主要是政府補助減少幅度較大，預計全年補助、減值等非經金額的變動對公司業績的表觀增速有一定拖累。
三大單抗類似藥III期臨床入組，差異化靶點佈局穩步推進。公司貝伐珠、利妥昔、曲妥珠單抗的類似藥III期臨床分別於19年6月、8月、9月完成首例患者入組，有望於20年完成臨床試驗，預計將在21~22年陸續獲批上市。除熱門靶點外，公司也佈局了CTLA-4、RANKL、EGFR等競爭激烈程度相對較小的靶點，目前正陸續推進早期臨床工作。
盈利預測、投資評級和估值：公司是國內血製品龍頭，產品線佈局豐富，漿站充足，血製品業務穩健增長；同時四價流感疫苗放量有望增厚業績；抗體藥物佈局兼具速度和差異化。考慮到公司業績預告低於我們此前預期，下調19-21年EPS預測為0.93/1.11/1.29元（原預測為0.99/1.19/1.38元），同比增長15/19/16%，現價對應19-21年PE為34/29/25倍，維持“買入”評級。
風險提示：血製品和疫苗批簽發量低於預期；抗體藥物研發審批進度低於預期。
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