撰寫 | 鮮寶
“不甘現狀戰江東，鴻鵠之志論英雄。狂野淳樸似高松，順勢而上得成功。腳踏實地贏光榮，精益求精法獅龍。”
對於法獅龍的掌舵者沈正華來說，戰江東未免有些過時了，當下的鴻鵠之志更加屬意資本市場。
近日，證監會官網顯示，法獅龍家居建材股份有限公司（以下簡稱“法獅龍”）更新了招股說明書，公司擬在上交所主板上市，公開發行不超過3229.28千萬股普通股股票，計劃募資4.74億元，用於項目投資和補充流動資金。
招股書顯示，法獅龍主營集成吊頂產品及其配套設施的研發、製造、銷售，主要應用於建築室內裝修、裝飾，旗下擁有法獅龍品牌和麗尚兩大品牌。
然而，在上游房地產業調控+限購雙加碼，自身“護城河”又不高的情況下，法獅龍經營業績不容樂觀。
業績下滑，裁員降薪
2016年至2018年報告期，法獅龍的營業收入分別為3.5億元、5.52億元、5.17億元，同期的淨利潤分別為0.47億元、0.96億元、0.82億元，期間營收同比漲幅為57.78%、-6.22%，淨利潤同比漲幅為106.45%、-14.98%，增速下滑勢頭已經開始顯現。
2019年上半年，法獅龍僅錄得營收1.96億元，淨利潤0.21億元，全年業績下滑是大概率事件。
營收、淨利潤下滑的背後，是法獅龍毛利率逐年走下坡路，且遠低於同行可比公司的事實。
報告期內，法獅龍毛利率分別為31.89%、38.63%、35.23%、33.66%，存在一定的波動。
和同樣起家於海鹽縣的上市企業友邦吊頂相比，2016-2018年法獅龍的平均毛利率為35.25%，而同期友邦吊頂為43.76%，相差超過8個百分點。
和奧普家居相比，法獅龍2018年主營的三種產品毛利率均呈現不同程度的下滑，導致2018年的毛利率由2017年的38.63%降低到35.23%，而同期奧普家居毛利率卻由2017年的47.75%上升到2018年的49.46%，毛利率相差超過10個百分點。
我們都知道，毛利是企業經營獲利的基礎，毛利率高，則意味著利潤總額越多，盈利能力也越強。一般來說，企業為了提高產品的市場競爭力，會採取價格折扣的方式進行促銷，由此導致毛利率下降。
對此，法獅龍在招股書中坦言，“公司主要產品系集成吊頂、 集成牆面產品，更新速度較快，市場競爭較為激烈，若公司採取調低價格來提高市場佔有率的策略，則公司毛利率面臨下降的風險，從而對公司業績產生不利影響”。
然而，從業績反映來看，法獅龍的低價促銷策略並沒有收到意想的效果，2018年營收和淨利潤不升反降。
另一方面，或許是業績下滑帶來的巨大的壓力，法獅龍裁員降薪行動也在進行。
其招股書披露，2016-2018年及2019年上半年法獅龍在冊員工總數分別為546人、742人、648人和592人，期間均不存在勞務派遣用工，平均薪資分別是5.78萬元、6.97萬元、6.66萬元、3.85萬元，呈下降趨勢。
而2016-2018年浙江省同行業上市公司薪資均值分別為6.95萬元、7.19萬元、8.30萬元，法獅龍這波“節流”力度著實不小。
常言道，“開源節流”乃企業經營之道，目前看來，“節流”措施法獅龍已經做了，但“開源”呢？經銷商模式下，經銷商銷售總收入、平均每家經銷商銷售額、經銷商數量無一例外都在下降，法獅龍卻對暗藏的風險置若罔聞。
經銷商模式風險暗藏，熱衷理財
法獅龍的銷售主要倚重經銷商，其銷售額的95%以上由經銷商貢獻，遠高於同行業可比公司。也就是說，經銷商銷售收入的豐歉，銷售數量的多少，將直接決定公司的營收。
2016年至2018年，及2019年上半年報告期，法獅龍經銷商數量分別為1042家、1312家、1432家、1401家，完成銷售額34361.9萬元、53452.3萬元、50546.1萬元、18556.7萬元。
其中，2017年到2018年，公司經銷商數量增加了120戶，但平均每家經銷商貢獻的銷售額下降了13%。2019年，這種勢頭繼續蔓延，按年化計算，平均每家經銷商貢獻的銷售額比2018年又下降了25%，經銷商的數量也首次出現縮減。這對法獅龍來說，無疑加大了營收不穩定的風險，但對此，法獅龍並未在招股書中向投資者提示經營風險。
而對於法獅龍的經銷商模式，證監會也提出了諸多問詢，“報告期，發行人經銷商數量增長較快，法獅龍品牌經銷商在2016年新進和退出的數量幾乎一致，2017和2018年新增數量顯著大於退出數量，請說明原因及合理性；請補充披露經銷商和發行人是否存在實質和潛在關聯關係，是否存在專門銷售發行人產品的情形。”在更新的招股書中，並未找到法獅龍的詳細答覆，似有意躲開經銷商收入、成本、費用、人員增長等問題。
銷售乏力，市場疲軟，按理說法獅龍應該加大產品創新力度，以求在市場競爭中更具話語權，事實上法獅龍將大量資金用在購買理財產品上。
招股說明書顯示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，法獅龍銀行理財產品的金額分別為3700萬元、8400萬元、13654.8萬元、3602.8萬元，2016年至2018年間法獅龍購買理財產品金額所佔淨資產的比例為32.76%、46.82%、40.4%，很是狂熱。
而在研發投入上，法獅龍表現的很“惜財”，報告期內研發費用佔營業收入比重分別為 3.47%、3.93%、3.91%和 4.17%，遠低於對銷售費用的投入，這對於一個需要新產品來佔領市場的企業來說不是好苗頭。
一邊瘋狂理財好似“不差錢”，一邊又要募資“大補血”，法獅龍這出戏碼讓市場疑惑。
不過，扒一扒沈正華那不安於現狀的人生，或許就不難理解了。
不安於現狀的沈正華
高度集中的股權
法獅龍董事長沈正華實乃一個不安於現狀的人，身上具備了大部分浙商的氣質：外表低調，內心狂野。
1999年，不滿而立之年的沈正華開始闖蕩生活，銷售導購員、促銷員、家電部的負責人……在不同的角色變換中，他為自己積攢著成功的履歷。
2005年前後，房地產業以摧枯拉朽之勢席捲全國，由此帶動家裝行業紅紅火火。一直希冀著做點大事的沈正華，敏銳地嗅到了集成吊頂業務朝氣與財富的味道，於是便有了和妻子王雪娟共同創立的法獅龍品牌。
創業初期的沈正華多少和現在是不同的，秉持著“差異化經營理念”，他掌舵的法獅龍意氣風發，新型產品迭出。尤其在2008年，他率領團隊研發出了318mm×318mm規格的新型集成吊頂板塊，不僅一舉打破了市場上清一色都是300mm×300mm板塊的固有格局，也讓法獅龍贏得集成吊頂行業的“創新者”的美譽。
更甚者，為了跟上市場的腳步，沈正華堅持用產品說話，紮根一線實地調研，親自投入大量時間與精力搞創新。2011年，法獅龍推出第一款真正意義上的陽臺集成吊頂；2013年，法獅龍推出品尚客廳吊頂系列；2015年，法獅龍傾盡全力研發牆面吊頂。連續創新，讓法獅龍成果豐碩，推出的集成牆面產品斬獲了100多項國家專利。
“2014年重陽節，我帶著家人特別去拜訪了步鑫生（“中國企業改革紀念章”獲得者，被譽為城市集體企業改革的先行者），我一直很崇拜步老，他是出自海鹽的實幹家，是了不起的‘改革先鋒’。我記得那次交流他提得最多的詞就是‘創新’，而創新就是法獅龍的基因與靈魂，我們還將繼續保持下去。”2015年12月4日的《嘉興日報·海鹽新聞》“企業家好故事”欄目曾刊登過沈正華說的這段話。
2015年之前，法獅龍或許真的如上所述，是個擁有創新靈魂的“改革先鋒”；2015年之後，這個基因有沒又保持下去就很難說了，但從始至今，夫妻開店模式下的沈正華對法獅龍的股權一直拿捏的很好。
據招股書披露，沈正華、王雪娟夫婦，包括直接和間接合計持有法獅龍90.86%股份，具有絕對控股權。
除此之外，節點財經還發現，法獅龍主要股東和控股股東之間存在關聯關係，沈正明為沈正華胞弟，股東權利由王雪娟實際行使，王雪華為王雪娟胞弟。
面對股權高度集中的事實，法獅龍在招股書風險披露中指出，“實際控制人可能利用其控制地位，通過行使股東權利，從而形成有利於其自身、損害公司及公司中小股東利益的經營決策”。
縱觀資本市場，前有三聖股份、康得新等大股東“聯動賬戶”吸血上市公司，選擇性披露掩蓋資金挪用，坑害小股東的前車之鑑。一股獨大，內控制度不合理往往是資本市場很多違規違法行為的罪惡之源。
曾幾何時，在狂野內心的驅動下,沈正華殺伐果斷的進入了集成吊頂行業；如今，年過半百的他又一次殺伐果斷意欲撬開資本市場的大門。
只是，眾所周知，大A股上市不容易，主板尤其不容易，獨立要求、規範要求、盈利要求，諸多問題擺在面前，當沈正華和他的法獅龍遇上這些“絆腳石”，內心還能否狂野？
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