▍業績符合預期，會員業務收入增長超100%。根據公司業績快報，2019年，公司實現（未經審計，下同）營收125.2億元，同比增長29.6%；實現歸母淨利潤11.6億元，同比增長33.6%，位於前期指引中值附近。根據公司披露，2019年芒果TV運營主體快樂陽光實現營業收入81.1億元，同比增長44.6%，廣告業務、會員業務、運營商業務均實現較快增長，其中會員業務全年收入增幅超過100%。
▍多部優質內容表現不俗，2020年綜藝&劇集內容儲備值得期待。綜藝方面，公司2019年四季度《明星大偵探5》《妻子的浪漫旅行3》等頂級IP綜藝播放取得較好表現，驅動公司付費及廣告業務強勁增長。2020Q1公司計劃上線綜藝項目《歌手·當打之年》《朋友請聽好》《我們的樂隊》等值得期待。劇集方面，根據雲合數據，2020Q1公司獨播劇《下一站是幸福》累計有效播放量約7.4億次，2月累計有效播放市佔率達1.07%，全網排名第8，近期獨播劇《時光與你都很甜》等表現良好。2020年公司綜藝及劇集內容儲備均在40檔左右，我們認為，公司自制內容持續佈局趨勢不改，2020年有望迎來自制劇矩陣式輸出，驅動公司營收和利潤端繼續保持增長。
▍預計付費會員規模將維持較高增長，公司中長期競爭核心優勢不變。受疫情影響，短期內公司部分綜藝等內容製作及排播有所推遲，導致廣告收入有所遞延，但預計對全年影響有限；同時，春節期間在線娛樂流量激增，芒果會員大幅增長，預計全年會員收入有望維持較高增長。長期來看，競爭趨緩、ARPU提升、內容成本佔比下滑等積極因素將驅動行業良性發展，而芒果優質的自制內容生態、豐富的人才儲備及完善的頂級製作體系等基因將持續鞏固公司的核心競爭壁壘，進一步推動公司中長期穩健發展。
▍風險因素：疫情對電視劇、綜藝製作排播影響超預期風險；限售股解禁對股價短期衝擊風險；市場競爭加劇風險；內容項目波動風險；人才流失風險。
▍投資建議：根據業績快報，我們略調整2019-21年EPS預測為0.66/0.86/ 1.03元（前值為0.67/0.86/1.03元），當前股價對應2019-21年PE為67/51/43倍。基於對互聯網視頻賽道以及公司核心優勢看好，我們維持“買入”評級。
閱讀更多 信息早報 的文章
