盈科資本的盡調部門常年“飛”在天上，而錢明飛本人更忙。
過去一年裡，“映入眼簾”的近3000個項目中，盈科資本立項的項目600多個，最終投出去的只有80個。而這80個項目，身為創始人兼董事長的錢明飛，都會親自把關、深入覆盤。
盈科資本近130人的團隊中，絕大多數具備投行、券商、證券律師以及審計等從業經驗，這是進行大面積投資佈局的前提。在錢明飛看來，這支戰鬥力十足的團隊，完全有可能拿到一張成功抓住未來十年大變革時代機會的“船票”。
他對此十分篤定，自信來源於盈科資本已經取得的成績：成立八年來，累計投資項目近200家，其中數十家已在境內外成功上市或併購退出，已進入IPO階段的企業近60家，2017年6月單月申報IPO項目達15個。採訪中他透露，連續六年，盈科資本內部收益率（IRR）達到40%，無一項目產生本金損失。
而由錢明飛親自主導投資的項目更是回報豐厚。火炬電子退出回報達16倍，南威軟件退出回報超12.22倍，納川股份投資回報32倍，元力股份投資回報23倍，永悅科技項目回報達29倍、三棵樹回報超7倍……這一數據還在不斷累加。
“一定要把錢投到好的資產裡”
作為一家體量龐大、體系繁雜的資產管理公司，關注“好資產”，而不是關注某一階段的某個公司，這是此前盈科資本“下注”的一貫風格。
在錢明飛看來，基於未來中國經濟和社會發展態勢，趨於老齡化的人口結構對醫療保健、預防醫學等消費需求將持續放大。勞動人口的減少意味著人工智能、智能製造行業將出現巨大增長。相應地，新消費、新能源、節能環保都將成為極具開發空間和價值成長潛力的行業。
經過一番思考，盈科資本從最初的混合業態經營找尋賽道，戰局逐漸清晰，主要集中在四大方面。錢明飛坦言，“這是釐清好資產的必然過程”。
首先，是對新能源和新材料產業，尤其是新能源汽車產業鏈的佈局。盈科資本2012年開始佈局，在電機、電控、動力總成、燃料電池、正極材料以及相關產業鏈上下游投資近20家公司，目前已經是行業內6家上市公司的股東，公司已經於2016年開始逐步退出部分投資實現盈利。
第二，生物醫藥 。截至目前，盈科資本累計投資的醫藥或者醫療器械類的企業30餘家，佔到總投資項目數的近20%,對產業進行投資，和上市公司發起生物醫藥產業併購基金，與地方政府合作產業引導基金，甚至多家醫藥上市公司成為其基石投資人。
第三，先進製造業、消費升級。有數據統計，2017年中國工業領域的GDP 33.4萬億，無論自動化設備、機器人還是AI或者大數據企業級服務，對每一個行業或者是每一個企業的效率提升如果能達到10%的話，每年對應的是3萬億產值巨大的空間，而實際上目前投出的很多公司的產品提升的效率遠遠不止10%。錢明飛認為，“消費升級將是長久的命題。”
第四，軍工和航天領域，佈局涵蓋軍工軟件、軍用通訊系統、軍隊管理系統等方面。2012年，盈科資本3900萬元投資火炬電子，這是國內首家能生產宇航級電容器的企業，2015年1月國內主板上市後，盈科退出回報6.24億元，回報率倍數達16倍。同樣回報豐厚的，還有南威軟件，回報12倍。
“穩健、長線，無一項目出現本金損失”
基因決定路徑。盈科資本對風險的把控意識非常強烈，這與錢明飛個性息息相關。
“我在1994年拿到駕照，22歲開車到現在，沒有出現過一次車輛刮擦事故。很多人覺得我開車特別慢，甚至會不耐煩。那麼我想問‘今天大家出來的目的是什麼？’我們坐在車上的目的是安全到達，而不是快速到達。”凡事求穩的性格將錢明飛歷練成一個“長跑型、持續盈利型選手”。他拒絕激進，這是盈科資本與VC相比最大的不同。
在錢明飛看來，一家投資公司想要長久發展，兩種能力不可或缺。一是持續讓資產增值的能力，二是能夠規避風險、不去踩雷的能力。而怎麼在這兩者間尋找平衡，是他思考多年的問題。“慶幸的是，權衡尺度拿捏地越來越準了。”
盈科堅持的投資原則有兩點：一，專業成長期項目投資；二，專注細分市場龍頭。這兩點結合，往往會有一個水到渠成的結果：
企業進入資本市場。“媒體常常把我們包裝成一家投資Pre-IPO的機構，但我認為Pre-IPO並不是我們的出發點。”他強調。錢明飛的眼光的確毒辣。成立於2013年的萬魔聲學是最早進入小米生態鏈的企業之一，2016年12月盈科資本以1億美元估值投資1.8億人民幣，成為公司核心股東。2017年底，助力萬魔聲學以3.5億美元估值完成下一輪融資，新入股東包括洪泰基金、國投資本、中金資本等大型投資人，盈科年化收益高達350%。2018年初，萬魔聲學9.95億元收購A股上市公司共達電聲，成為首家與資本市場接軌的小米生態鏈企業，市場表現亮眼。而盈科資本也賺得盆滿缽滿。
盈科資本最初完成獨家增資三友醫療1億元人民幣時，其投後估值也僅有13倍，在高端醫療器械的行業能以這個價格投進去的概率是很低的。錢明飛告訴記者，“有人好奇為什麼我能投進去，事實上盈科資本在骨科材料和高端醫療耗材方面從3年前就開始梳理行業的格局，精選了細分市場的3—5家龍頭公司，可能投其中的行業第一或者第二的公司，至少排名前三肯定會選擇投一家。根據這樣的邏輯就不會出現，市場上突然出現了一個熱點公司，機構都蜂擁而至去搶份額的現象。”
錢明飛介紹，盈科佈局的全球第二家、中國唯一的二倍體人用狂犬疫苗企業康華生物，多年前就跟蹤接觸，利用自身對行業的理解，在公司經營、研發、上市和融資方面給企業賦能，建立起良好的夥伴關係。具備投資條件後水到渠成就成為股東，該項目有望給公司帶來百億級投資收益。
同樣的投資邏輯也反映在新能源汽車領域的佈局中。“業外資本大量湧入，鯰魚效應逐漸形成，這個行業已經出現局部產能過剩了。我認為，2018年，是新能源汽車領域的退出年，而不是投資年。”2012年投出第一單，四年重點佈局近20個新能源汽車項目後，錢明飛給出了這樣的判斷。確定的是，他手裡已經拿到了這個領域的幾張“好牌”。
當然，這種投資風格也帶來了不錯收益。錢明飛透露，IRR（內部收益率）方面，從2010年到2016年，盈科資本的IRR為43.41%；盈科雖然投的多、投的快，無論是IPO、併購重組、或者並未實現預期的項目，最終沒有一單存在本金損失。
“比如投資1000萬，變成100億，我們沒有這種特別驚豔的項目，但卻不乏很多投資3000萬，變成10億以上的項目。”錢明飛提到，“3000萬元以上的投資，年化收益率超過50%的項目，我們現在已經至少有20單了。
“募資難嗎？我們連募資部門都沒設！”
對於LP來說，如果能投中前10名頂級PE，這可能是資產配置裡面最有價值的配置。而對於GP來說，LP以及被投項目的質量都能為其提供強有力的背書。錢明飛介紹，“目前最大的成就感就是能夠幫助LP創造穩健持續的盈利，從而擁有一大批超級粉絲級的LP”。
盈科資本目前資金管理規模250多億元，與其他PE不同的是，盈科的受託資金90%以上來自大型機構、上市公司等實力強大的機構投資者，其中某機構單筆投資額高達20億元。
2015年，泰格醫藥等四家上市公司成為盈科基石投資人，2017年，盈科又引進了大型金融機構和國企成為股東，盈科業務也進入高速發展期。
“我以前期望，未來不要為募資發愁，就很幸福了。而實際上到了2015年，我們就已經完全達到了非常幸福的狀態。現在，盈科從來不會去考慮募資的問題，我們擁有一批忠實的投資者，他們瞭解盈科資本的盈利能力。”錢明飛認為，這是盈科持續發展的一大核心競爭力。
盈科現在已經沒有資金募集部門，只有資金管理中心，負責資金歸集和基金設立。很明顯，盈科資本已經打通廣泛的機構資金來源渠道。而與之相匹配的，是盈科團隊強大的執行力，在錢明飛看來，這是盈科第二大核心競爭力。
對大部分機構而言，從項目獲取開始，項目盡調、商務談判、法務執行、投後管理，這一系列過程往往由一個投資經理全權把關，帶團隊來做。這對投資經理的綜合能力要求很高，這樣的人才也很稀缺。
“盈科要佈局大投資量，如果我們目標一年投100個項目，每人每年從頭至尾執行2個項目，那就需要50個專業投資經理，人力資源配置難以達標。所以我們將投資流程拆分，採用分段執行模式。”錢明飛介紹。這也是盈科獨創的“工廠式投資模式”。
具體來說：第一個合夥人只負責項目的尋找與獲取；完成之後交給下一個合夥人，TA手下帶的三個團隊分別做行業研究、法務分析、會計核算，共同進行專業盡調；第三個合夥人負責風險控制、管理、把握；最終交給第四個合夥人，專注做投後管理。
四個合夥人協作配合，每個環節單獨把關，環節之間相互監督，這樣的方式能夠避免投資經理急於投成項目而隱瞞風險。
由此，盈科就把一個團隊從頭至尾貫穿完成的工作拆分成了四個大團隊分段執行，帶來更高的工作效率與項目完成額。“這也是為什麼在過去一年內我們的投資項目80餘個。按傳統模式，我們根本不具備把這麼多錢安全投出去的可能。”
當然，這種模式也有弊端。“這樣操作，我們可能很難投出搏市場眼球的明星項目。我們把投資過程系統化，在保證大投資量、手握大資金的情況下，為了風險把控，就需要注重理性，拋卻感性。”他強調，資本市場的誘惑的確很大，但盈科是一個專業技術性出身的公司，堅持自有戰略才最有效。
“百家龍頭、萬億市值”
“發現經濟前行的力量”，這是盈科資本的願景。而這短短的9個字也成為他投資生涯中的指引：專注做實體經濟的產業鏈投資，選擇那些在經濟發展浪潮中的力量型公司。
現階段，盈科的投資戰略為“百家龍頭、萬億市值”。“我們有個理想，在未來3-5年內投到100家細分市場的龍頭企業。我自己內心也有小小的期許，希望中國也能出現世界500強中類似黑石那樣偉大的投資機構。”錢明飛毫不掩飾他的雄心。
基於這個理想，盈科可能需要投500-800家公司才能做成。“總體來看，我們已經投了200家左右的公司，在這200家中，已經有30家左右的企業具備了細分行業龍頭的特質。在過去的一年內，我們投了80多家公司，分佈於生物醫藥、環保及其關聯產業、消費升級、智能製造、軍工行業這五大塊。”錢明飛說。
金控集團在中國已經有很多個了，但想要培養中國100個細分行業上的龍頭企業，這個願景可能盈科是第一個提出來的。
至於未來，還有哪些必須要做的事情？ “首先，2018年，我們要在尋找更優秀的標的上繼續努力。第二，盈科有了一定的規模，要提升競爭力，也想進入資本市場。也許是通過借殼，也許是在國外尋找一些資產證券化的通道，目前已經著手實施。另外，我們想要控股幾家上市公司，這樣能讓我們的資產退出更通暢。”
對於盈科資本來說，接下來的問題，應該就是如何把源源不斷的錢配置到更加優質的產品組合裡去，然後發掘一些具有強勁發展前景的屬於真正意義的會登陸中國資本市場的獨角獸了。
本文為投資界原創，作者：任倩，原文：http://people.pedaily.cn/201804/430300.shtml
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