公司公佈2018年半年度報告,上半年實現營業收入2083.79億元,同增9.61%;實現歸母淨利潤81.75億元,同增8.45%。公司上半年新籤合同金額4287.68億元,同增1.68%。
新籤合同持續增長,在手訂單儲備充沛
公司2018上半年新籤合同金額4287.68億元,同增1.68%,與去年同期增幅51.95%相比大幅下降,主要是由於上半年整體基建投資放緩所致。公司基建建設業務新籤合同金額3814.83億元,同增1.36%,基建設計業務236.47億元,同增47.57%。海外地區的新籤合同額為1215.71億元,約佔公司新籤合同額的28%;國內新籤合同金額3071.97億元,同增5.57%。新籤合同中PPP類合同647.67億元,約佔公司新籤合同額的15%。公司在執行未完成合同額15466.82億元,同比增長12.72%,是2017年營收的3.4倍。公司儲備有充足的在手訂單,下半年預計將穩定釋放,為公司帶來持續性業績增長。
營收增速穩健,毛利率略有提升
公司上半年實現營收2083.79億元,同增9.61%,二季度營收同增7.19%,相較一季度的12.76%下降5.57個百分點。公司毛利率同比上升0.09個百分點至13.87%。下半年基建投資回暖背景下預計公司項目落地速度將加快,營收將實現持續增長。上半年公司與PPP等投資項目出表相關的合營和聯營企業數量由2017年底的49個增長到55個,關聯交易收入約177億元,公司PPP等投資出表項目提供的收入佔2018年上半年營收的約8.50%,距上年同期水平3.78%增加較多。
期間費用率保持穩定,經營性現金流量淨額回落
公司上半年期間費用率8.16%,同比上升0.17個百分點,其中銷售費用率同比微升01個百分點;管理費用率同比下降0.08個百分點;研發費用佔營收比上升0.32個百分點,主要由於新開工項目增加導致研發立項增加所致;財務費用率下降0.07個百分點。資產減值損失為3.26億元,較上年同期12.75億元同比減少74.46%,主要是由於公司根據會計準則要求調整科目列報所致。綜合起來,公司實現歸母淨利潤81.75億元,同比增長8.45%。報告期內收現比84.55%,同比下降20.63個百分點,與上半年較緊的信用環境有關。付現比同比下降4.93個百分比至99.60%。綜合起來,公司經營性現金流淨額-330.45億元,較上年同期惡化1483%。
投資建議
公司在手合同儲備充足,下半年在建項目落地具備充分保障,未來業績釋放有望為公司穩定貢獻利潤。由於振華重工轉讓在去年四季度產生較多投資收益致基數較高,我們小幅下調公司業績增速,2018-2020年EPS為1.38、1.53、1.68（原EPS為1.47、1.66、1.84）,對應PE為9.37、45、7.67。申萬基建指數由於基建投資放緩等因素,4月以來下跌近10%,因此我們下調公司目標價為16元（原19元）。
本文源自證券市場紅週刊
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