進入11月份以來，市場呈現逐步走弱的態勢，讓不少投資者感到傷心、失望，特別是上週五收盤指數跌破2900點，出現破位下行現象，令市場情緒陷入悲觀氛圍之中。就在市場對年底行情一片悲觀之際，有一種聲音卻讓我們對後市信心重燃，充滿希望，這就是一年一度的券商投資策略會。
圖1 上證指數近期走勢
11月以來，各大券商紛紛召開了2020年投資策略會。縱觀各家券商策略會，普遍對明年市場充滿信心，態度偏樂觀，各種牛市聲音頻出。“宿命牛”、“小康牛”、“成熟牛”等名詞不斷爆出，彷彿明年市場就會走牛，猶如黑暗中一道明光照射進來，讓人充滿希望和期待！下面讓我們先欣賞一些大券商的“牛市”論吧。
11月13日，招商證券在北京舉辦了主題為“科技賦能，東方欲曉”的2020資本市場年會。在策略會上，招商證券首席策略分析師張夏表示，A股將迎來“七年宿命牛”，2019年A股將迎來熊牛轉折，開啟了新一輪的七年週期。在張夏看來，A股存在三年半的運行週期，每七年左右會迎來一次牛市。前幾次出現類似情況分別是1998年底、2005年中、2012年底，2019年開始也符合這樣的條件。他認為，2020年，可能出現流動性寬鬆、新增社融低迷組合下的“資產荒”，在更加寬鬆的環境下，市場有望繼續上漲，一旦漲幅超過20%會觸發居民自有資金加速入市，市場將會加速上行，即為“七年宿命牛”。
除了“宿命牛”，中信證券提出2020年將迎來2年—3年的“小康牛”。
該機構認為，2020年A股盈利增速築底後將穩步回升；產業資本迎來中期拐點，外資流入主動性增強，兩者有望成為A股增量資金的主要來源，A股將進入2019年開啟的這輪3年—5年牛市的第二階段，在宏觀經濟決勝、資本市場改革、企業盈利回暖的大環境下，A股有望迎來2年—3年的“小康牛”。“小康牛”不僅僅是A股一段健康、穩健、可持續的慢牛，也是中國全面實現小康社會後、新時代的“小康牛”。
除了“宿命牛”、“小康牛”外，近日在安信證券的2020年投資策略會上，該公司的首席策略分析師陳果也提出了“成熟牛”的看法。他在2019年度展望《負重前行，走向成熟》判斷驗證：A股走向了成熟牛市。本輪成熟牛市的核心背景是在金融週期約束下走向高質量發展，本輪成熟牛市靈魂指標是ROIC（投資資本金回報率）。成熟牛市核心特徵是：不亢奮，立足中長期，越看長越積極。他認為，短期市場受制於年底風險偏好與通脹預期，預計2020年初市場將迎來階段低點，值得佈局，首選科技。優先重點關注電子、5G應用與新能源汽車，積極關注製造業景氣變化。
各大券商在年度策略會上紛紛拋出“牛市”論，其中一個重要的原因是為了博取市場眼球、吸引大家的關注。投資是一件專業且嚴謹的事情，我們除了看他們的結論外，更應該重點看他們的分析邏輯和理論基礎。另外，我們也要廣開眼界，多聽下各方觀點聲音，做到“兼聽則明”。筆者也總結整理了其他一些頭部券商的投資觀點，供大家參考。
圖2 部分頭部券商投資觀點整理
筆者在市場也爬摸打滾多年，經歷多次牛熊週期，對市場變化也有敏感度。個人認為，明年的市場走勢會更好些，態度偏樂觀，主要分析邏輯、理由如下：
1、目前全球主要國家前期都出現了降息動作，國際貨幣環境寬鬆，全球經濟正在延續“低增長、低利率”的平庸期。因此，全球資金配置陷入了“資產荒”，其在尋找配置機會的時候，將更加傾向於性價比更高的新興市場，特別是以中國權益資產為代表的資產，今年以來外資的不斷流入也證明了中國市場的強吸引力。另一方面，在國內金融監管從嚴背景下，非標、房地產信託等理財產品逐步出清，理財收益率低，房地產調控也在嚴格執行中，龐大的社會財富和機構資金需要尋找配置的出口，權益市場是一個重要方向。
2、A股市場總體處於低位，估值比較便宜。截至11月29日收盤，滬深300動態市盈率為10.59倍，這相對於今年不斷漲新高的美股來說，A股性價比優勢明顯，吸引力大。
3、國內政策友好，降準降息政策不斷出現。今年央行已經多次下調存款準備金率和貸款基礎報價利率（LPR）。當前，雖然受制於豬肉價格帶動的CPI指數高企，政策寬鬆有所掣肘。但隨著明年初CPI高點過後，出於穩增長的壓力寬鬆政策將會更加積極，這是潛在一個較大的利好因素。
4、為應對經濟下行，今年政府出臺了各種減稅降費和穩增長的逆週期調控政策，隨著政策的執行落實和時間的推移，經濟將會逐步企穩反彈，企業的盈利也將止跌回升，這將直接推動個股或板塊的估值提升，帶動市場走好。
對於後市，筆者也比較看好科技板塊，主要邏輯是：現在已經進入5G時代，隨著5G網絡的推廣和套餐費用的下降，明後年將會出現5G手機換機潮，這將直接帶動下游手機產業鏈的盈利回升。另外，5G 時代，下游將會出現廣泛的應用，包括物聯網、雲遊戲、高清電視、虛擬現實和增強現實（VR、AR）等，這將推動科技板塊進入新的發展週期，帶來全新的投資起點機會。未來科技板塊的發展、投資邏輯是比較清晰的，所以，在今年各大券商的策略報告會中都有提及科技板塊的投資機會，有興趣的朋友可以去認真瞭解一下。
文：陳重慶 S1440614090007
風險提示：國內經濟超預期下滑；物價持續上漲，寬鬆政策低於預期；5G網絡推廣和滲透率不及預期；國際貿易爭端加劇等。
以上部分資料來源：以上部分資料來源：wind資訊、券商中國、第一財經、中國證券網、每日經濟新聞、券商中國、東方財富網、通達信軟件、證券日報、中國證券報等。
重要提示：本文內容僅為投資顧問個人觀點，不代表公司立場，僅供參考。文中個股均基於公開資料梳理，不作為推薦，不構成具體投資建議。股票歷史走勢也不能代表未來趨勢。投資者據此操作，風險自擔。股市有風險，投資需謹慎。
往期文章：
閱讀更多 中信建投證券 的文章
