方正证券 程一胜
禽板块：长期价值逐步凸显，当前禽板块应积极布局
1）本周除了鸡苗因为停孵期到来，价格出现大幅下降，产业链其他价格均保持稳定。停孵期到来，鸡苗价格出现较大波动，系春节期间鸡肉屠宰厂停工，导致当前鸡苗交易出现极度萎缩。
预计重新开孵后鸡苗价格将会逐步震荡上行。终端走货变化，本已较低的屠宰厂库存进一步消化，鸡价有望保持向上趋势。
2）中长期来看，猪肉减少带来的肉类蛋白缺口会长期存在，毛鸡养殖量将逐步提升，鸡价有望长期保持高水平，毛鸡养殖业有望持续保持高盈利。当下鸡肉需求正逐步快速增加，长期看鸡肉需求将稳步向上。禽板块盈利能力不断改善，资本回报率提升，长期价值正逐步凸显。
3）我们坚定看好禽板块，维持明年鸡价震荡上行的判断。板块业绩确定性高，且明显被低估。中长期趋势向上，CPI处于上行通道，回调后板块迎来配置机遇，重点关注鸡肉标的：圣农发展、立华股份、仙坛股份、禾丰牧业，鸡苗标的：益生股份、民和股份。
生猪：上市公司生产逐步向好，持续看好生猪养殖板块
1）本周生猪价格开始走强：本周生猪均价34元/公斤，较上周+1.53元；本周15公斤仔猪价格1757元/头，较上周+36元；本周50公斤二元母猪价格为5127元，较上周+28元；本周白条均价44.47元/公斤，较上周+3.51元；
2）疫情的不稳定性难以带来存栏大幅度的回升：根据涌益数据，11月能繁母猪存栏环比继续下降0.14%，其中北方地区因为近期疫情的再次复发，存栏有明显的下降，华北地区下降2.05%，东北地区下降1.61%。南方地区由于目前疫情整体稳定，恢复较好，华南地区环比+3.33%，西南地区+3.12%。近期我们发布了一篇复盘俄罗斯十余年疫情的深度报告，参照俄罗斯的疫情传播经验，我们认为当前在没有有效疫苗的背景下，非洲猪瘟将会常态化，种猪存栏大概率会呈现震荡的走势；
3）上市公司生产逐步向好，持续看好生猪养殖板块：本周，各公司陆续发布了11月的生猪销量报告，从出栏量、均重以及价格数据来看，头部企业的生产逐步恢复正常，我们继续看好生猪养殖板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份，其次正邦科技、新希望、天康生物等。
动物疫苗：短期关注禽苗景气表现，中长期看多猪苗需求回升
1）能繁母猪存栏有望率先恢复，猪用疫苗销售拐点有望到来。根据农业农村部的数据，全国生猪出栏下降幅度明显收窄，能繁母猪存栏环比止降回升。10月，全国生猪出栏环比下降0.6%，与8月、9月相比，分别收窄了9.2和2.4个百分点；能繁母猪存栏环比增长0.6%，为自去年4月份以来能繁母猪存栏环比首次增长。从国家兽药基础数据库的批签发数据看，进入秋防时节，猪用疫苗的批签发数量也有所提升。
2）禽板块持续高景气度促使禽苗量价齐升，利好禽用疫苗储备丰富的企业。受益于禽板块持续高景气度，今年禽苗批签发数量保持稳定增长。以禽流感疫苗为例，截至2019年前11个月，共签发禽流感类疫苗4291批次，同比增长6.95%；同时由于今年高致病性禽流感（H5+H7）疫苗二价转三价带来的招采价格提升，利好禽用疫苗板块量价齐升。
3）反刍类布病疫苗和宠物类狂犬病疫苗批签发数量增长显著。根据国家兽药基础数据库公布的数据，今年前11个月国产布氏菌病活疫苗共签发295批次，同比增长9.67%；狂犬病类疫苗共签发216批次，同比增长27.81%，间接反映出当前反刍类动物疫苗和宠物疫苗不断增长的需求。
4）标的方面：我们认为非洲猪瘟后周期动物疫苗板块有望迎来业绩逐步回升，推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物，重点关注蔚蓝生物等。
风险提示:养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等
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