上週，微博公佈了2019年Q4和全年的財報。用戶是增長了，但是收入和2020一季度的展望都不及預期。收盤微博下跌4.59%。如何看待微博的這份財報？
用戶端，微博仍然是國內不可替代的社交媒體
這個季度的財報中，最大的亮點當屬用戶的增長。2019年四季度，MAU5.16億，同比增長11.7%，季度淨增1900萬。全年增加5400萬用戶，均為歷史最高。
此次疫情，對於微博的影響，我認為需要一分為二來看待。用戶端，肯定有不小的增長。首先是老用戶的重新迴歸和激活。新冠肺炎，春節到現在，已經是一個全國社會話題。幾乎每個人每天都會關心疫情的進展。這時候去哪圍觀和了解數據呢？微博，我認為是最好的一個產品。
兼具內容和互動，獨特的社交媒體產品。我們拿此次新冠肺炎來說，微博上的內容和互動討論，可以說全網最多。頭部的重要媒體，每天都在微博發佈大量的疫情、健康、防護等內容。比如央視新聞、新華視點、人民日報等。說三個數據：@央視新聞的一條最高播放量視頻，總播放量3913萬次。@人民日報的轉發量最高圖片微博，總轉發量近1000萬。@央視新聞最火的一條微博直播，總觀看人數7907萬人次。
微博，是國內最大的媒體和內容廣場。通過這次疫情，這個定位將會更加強化和鞏固。重大的社會熱點和話題，微博，現在和未來的第一傳播渠道和圍觀陣地。
商業產品：效果廣告的影響大於品牌廣告
微博這個季度的收入和利潤下降，通過昨晚電話會議的內容，管理層認為主要原因仍然是疫情。我這裡摘錄一段：“王高飛：廣告方面，在疫情出現之前，一月的時候，廣告投放的增長是好於19年的，從一月上旬到中旬，KA廣告是增長趨勢。從一月下旬開始，春節假期之後的確是超出了我們的預估，現在我們很難去估計疫情結束的時間以及對我們1季度業績產生的具體影響。”
而KA和效果廣告，我們仍然來一一分析：
2019年全年，微博的KA收入仍然保持了兩位數的增速。可以說，在整體廣告下行週期的市場，微博KA廣告這個成績是相當不錯的。作為對比，分眾今晚剛發了2019年業績預告。線下的品牌廣告，那才是真正的慘。微博的KA廣告，之所以能有兩位數增速，我認為還是受益於產品的獨特性。比如熱搜廣告，這個全國獨此一家。另外，還有各種各樣的原生、話題、錦鯉等玩法。
在微博的產品體系中，KA的玩法非常多樣。對廣告主來說，他們認可，也特別願意掏這個錢。比如伊利、耐克、雅詩蘭黛、OPPO等。
效果廣告，這個微博自身和行業週期，兩方面都有一定的問題。我們先來看廣告行業大環境。過去一年，線上廣告，每家基本都是負增長（字節跳動除外）。除了廣告主需求的走弱，內容產品的庫存供給大幅增長。抖音、西瓜、快手、微博、騰訊的各種內容產品、手百，每家的廣告庫存增長，必然導致廣告單價下降。這也是王高飛電話會議裡說的：“在供給方面，效果廣告由於包括微博在內的很多平臺流量的增加，我們會看到各個平臺都會釋放效果廣告的庫存。整個競爭局勢還是很激烈的，價格很難上升。
可以預見的是，未來一年，效果廣告的競爭，將會持續激烈。尤其短視頻領域，快手、微信視頻號，還有大量的廣告庫存沒有釋放。
微博自身的問題，我覺得有一部分是代理體系的建設。之前和一位基金朋友聊，他說國內做的最好的，就是百度的廣告代理體系。頭條後面能做起來，也是學習和挖了百度商業產品的不少人。而微博這塊，建設的比較晚。在中小廣告的體系建設上，需要把平臺和代理的利益分配好。
還有一個不容忽視的地方，是疫情期間微博的用戶結構出現了一些變化。微博發佈的數據顯示，疫情期間微博上醫療興趣用戶激增約6000萬，達到去年同期約16倍，這跟疫情的持續有直接關係。而微博用戶關注的不只是醫療，教育興趣用戶淨增長超3600萬，同比大漲221%。從年齡分佈來看，30-39歲、40歲及以上用戶成為此次活躍用戶增長的主力，同比增速分別為47%和42%，高於平臺整體增速，這些用戶恰恰是K-12教育領域的主力消費人群。現在疫情還在持續，學校基本都延遲開學，但學生的教育不能耽誤，在線教育市場急劇升溫，隨之而來的是教育行業一季度在微博廣告投放的井噴，如果微博能留好這些用戶，同時做好客戶服務，那麼在教育領域將持續獲益。類似的行業，還包括遊戲等等。
性價比凸顯，微博仍然擁有較深的護城河
經過此次財報的下跌，我們需要理清的問題是：微博碰到的問題，是暫時的還是長期的？
我覺得用戶端，基本沒啥問題。用戶增長了，時長也長了。即使疫情過後，喚醒和激活的用戶也不會突然離開。微博當前的問題，我覺得主要還是在廣告，尤其是效果廣告。管理層在電話會議中，已經提出了一些解決方案。包括拓展垂直行業的廣告主。比如在線教育和遊戲。另外，疫情對於品牌主的影響，比較小。“整體來看，疫情對於需求端的衝擊，我們認為，尤其是對品牌市場是短期的。”
回到財務數據上，微博2019年全年總收入17.7億美元收入，淨利潤4.94億美元。當前市值93億美元。僅有18.8倍PE。這個估值，不僅遠低於twitter，甚至還低於分眾。我覺得，從產品形態和未來的想象空間，微博各方面都要好於分眾。分眾121億收入，歸屬上市公司18.7億。
微博的利潤，摺合成人民幣為34.58億，幾乎是分眾的一倍。但市值卻只有651億。分眾跌到現在還有817億。從任何一個方面算，微博未來的 想象空間，都不可能低於分眾。尤其是品牌廣告，數字化的趨勢已經越來越明顯。微博所處的互聯網數字廣告，遠比分眾的電梯廣告朝陽。
現在市場給的估值，卻是把微博當成了週期股的估值，只給十幾倍估值，給分眾40倍估值，比騰訊、阿里的PE還高。不管從哪方面分析，微博的價值都是低估了。未來的廣告行業上行點，微博的收入就稍微好看點。
一年將近5億美金的利潤，90多億市值，怎麼看都便宜了。
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