之前在上海某家基金公司路演的时候，主要是聊起来了中美之间的贸易问题背后那些深层次的问题，我突然掉头问了一句说：
中国的货币投放机制将会面临着非常重大的转折，你们有没有关注到呢？然后大家就开始沿着这个话题往下进行愉快的交流和讨论了。。
平时不是不写中国的经济和金融市场的话题，事实上是中国有些问题不是一个简单的一两句话就能够解释清楚的，一个国家的框架是一个非常系统的工作，涉及到的宏，中，微三观内容非常的多，单是核心的主线就是这份我不断从09年总结中国框架的《全球一体化下中国经济发展历史问题和展望》PPT，仅这份宏中主线框架就多达52页内容，涉及到了大量的逻辑框架的路径；
正好聊起来货币投放机制的转变这个话题的话，我就从中间抽出来几个逻辑主线图来使用辅助这篇日记；
当然关于中国框架的很多思路都是和余永定先生的思考是一致的框架，这里也推荐余老之前的10年时间日记的合集《见证失衡》这对于很多人系统性去理解中国框架有着非常有益的帮助；
中国以前的模型称之为双顺差模型，这是全球经济一体化分工给予中国经济发展的主要动力的根源，而对应的我们的货币发行机制的非常详细的路径则是如上图所绘制一样（*如果有引用此图请标注来源：付鹏的财经世界）；
其实双顺差下的货币发行机制，上图中人民银行的资产负债表的两端对应其实就是我们货币发行的机制的锚（外汇资产），双顺差-经常项目和资本项目的流入在固定汇率制度下，人民币被动性投放，外汇储备的增加对应着PBOC的外汇资产+，而投放到国内市场的人民币就是PBOC的人民币负债，外汇占款投放是主要的模式；
自从当年全球经济一体化后，放中国加入WTO开始享受全球经济一体化的红利开始，2005年人民银行放开人民币固定汇率制开始有序的升值截至到2014年底人民币触及到6.2的水平，这一阶段PBOC央行资产负债表规模扩张了6.5倍16.7％YoY。然关于说人民银行那个阶段过量的本币供应的观点，我想这一点就不用多讨论了，余永定先生早有论述，这一阶段PBOC是被动性，而不是主动性的，看看PBOC的资产端规模就知道，外汇资产占到了82.4％，这样对应到资产端上来看，人民币几何倍数的供应，大的层面看是中国的双顺差模式形成的，小的方面是人民币汇率放开管制太晚了，这造成了外汇占款投放外汇资产的汇率乘数一直是过大的，当然另外一个方面和中国的资本管制也有关系，堰塞湖无法疏通出去；其实延伸一下就是中国失衡的根源，没有尽早地市场化，导致一个结果就是市场的动态调整机制没有办法发挥作用，PBOC资产负债表的庞大最终也作用在经济的很多层面上，最终累积下来的越来越多的问题；
这样的PBOC资产负债表的形成路径（如上图）其实已经很清晰的能看看到这一阶段中国双顺差模式下就是以美元信用为基础来发行货币的，这和很多生产国（全球经济的三级分工）的发展模式都是一样的；这种基于海外资产（美元信用）当然是有利有弊的，出于某种政治目的只是一味的宣传其利或其弊都是有着额外的目的，试想如果真的向我们现在宣传的那样五毛的话，为什么当初全球经济一体化中国要加入进去呢？这样不公平的分析，或多或少有点吃饱了饭骂厨子的意思；
基于海外资产（美元信用）的好处，在经济发展的早期解决了信用之锚的问题，当然如果单一去看这似乎是个鸡生蛋蛋生鸡的问题，放到全球一体化来看，历史的分工赋予了二次世界大战之后美国掌握全球信用闭环的权力，这也是一个全球分工开始分配开始的闭环，负债-消费-生产-储蓄-购买债务-锚定货币投放-汇率调节机制；对于金字塔尖的国家和中央银行而言则享受了这种负债的权力；深层次的矛盾则是分配的矛盾，最终的矛盾就是对这种金字塔尖权力的争夺（大国信用的国际化-实质上就是负债权力的争夺）；
对于非金字塔顶尖的国家和中央银行而言，这种机制被外面管住了手，资产负债表的扩张受不能肆意妄为，受制于资产的多少，家底的厚薄将至关重要，当然这也限制了其发展的绝对空间，这也就是它的弊端，这种牵制使得这些生产国家的货币和信用都受制于外面资本流动引发波动，并且很容易产生风险（虽然这种机制可以看作是一种纠正的机制，但是这种纠正则很疼，并且被戏称为“收割”）；
无论是1997年亚洲金融危机，还是南美的各路债务危机，说到底就是这样的弊端所造成的结果，当然站在不同的角度去看，大家都为了自身的利益称是对方的错误，例如西方体系会说是这些国家自身高度泡沫的结果，这些国家会说是这套体系收割的结果；
时至今日，中国全球化模式中老的模式已经完全消耗完毕了自身的红利，这一阶段也到了全球化不可调和的矛盾被激化的阶段，各方在过去数年里的对峙和布棋都是为了最终权力的分配做出了利于自我的努力；全球化不可调和的矛盾随着川普浮出了水面，大家也都不在掖着藏着了，都赤裸裸的开打明牌；
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