光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長春高新(000661)
金賽業績持續超預期，呈現強勁增長動力。 金賽藥業 2019 年 1-10 月未經審計的淨利潤約為 16.15 億元。結合公司三季報金賽藥業收入 36.3 億元，淨利潤 15 億元， 我們由此預計金賽 19 全年收入約 47 億元（ +47%） ，淨利潤 19.22 億元（ +70%） 。 金賽高速增長得益於（ 1） 2019 年公司完成重大資產重組，理順治理結構，生長激素產品滲透率繼續攀升，加大兒科的新患開發力度，醫院渠道不斷下沉，同時在生長激素非兒科適應症以及促卵泡素的市場推廣上取得突破性進展；（ 2）隨著生長激素銷售規模的擴大、用藥時間延長， 金賽人均單產和淨利率提升， 呈現顯著規模效應。
百克實現微幅增長，房地產貢獻約 1.5 億淨利潤。 2019 年百克水痘疫苗經歷上半年批簽發受限和下半年恢復批簽發後，全年批簽發量同比增長 3%，預計百克全年業績實現微幅增長。 房地產 2019 年得益於高端住宅項目結算，預計實現利潤約 1.5 億元，略超預期。華康藥業預計繼續維持平穩增長。
加大創新研發投入，未來研發管線可期。 生長激素在輔助生殖、兒童內分泌管理、成人抗衰老等新適應症上仍極具開發空間； 鼻噴流感疫苗有望於20H1 獲批， 20-21 年流感季將顯著貢獻收入；帶狀皰疹疫苗即將開展 3 期臨床； 瑞宙肺炎疫苗有望 20 年申報臨床； 新型百白破、 RSV、麻腮風疫苗等多個產品在研； 冰島公司單抗平臺、利多卡因項目有序推進， 公司將打造單抗+化藥兩個創新研發平臺， 創新管線將在未來 1~2 年內極大豐富。
盈利預測與估值： 19 年業績超預期，考慮到定增攤薄及 19 年並表因素，調整 19 年 EPS 至 8.42 元，上調 20-21 年 EPS 至 14.38/18.73 元（ 原12.79/16.48 元）， 20 年 PE 為 33X，估值性價比高， 維持“買入”評級。
風險提示： 生長激素價格下降；新產品研發及推廣不達預期
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