國元證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華蘭生物(002007)
事件：
1月6日，公司公告2019年業績預告，預計實現歸母淨利潤12.53-13.67億元，同比增長10%-20%。
國元觀點：
血製品板塊：行業監管趨嚴，2019H2業績略低於預期
血製品需求端景氣，2019H1疊加庫存消化影響實現板塊高增長。除靜丙尚未完全打開銷售外，其餘產品進入低庫存階段。全行業採漿增速放緩，新增漿站減少，預計2019年全年採漿增速<10%，趨勢或延續至2020年。同時，受到2019年初新興事件影響，行業監管趨嚴，實際投漿率有所下滑，影響供應水平。根據公司三季報及年度業績預告估算，血液製品板塊收入為27.6億元，同比增長14.52%，略低於市場15%的預期。公司新獲批重慶梁平採漿站，同時推進新工藝人纖維蛋白原，預計明年有望繼續維持血製品大於10%的業績成長。血液製品進入供不應求週期，或有望拉動單品價格提升。
疫苗板塊：流感認知度提升，高景氣依舊，後續管線趨豐
初步核算疫苗板塊收入預計在10.5億元，同比增長31%，淨利潤預計為3.8億元，同比增長42%。根據我們對於批簽發數據的整理，截止2019年12月29日數據，公司4價流感疫苗累計批簽發836.08萬、3價流感疫苗累計批簽發457.27萬、ACYW135腦膜炎多糖疫苗累計批簽發11.40萬，預計確認收入4價流感疫苗810餘萬支，3價流感疫苗300餘萬支。大眾流感意識提升，對四價流感疫苗需求度高。公司擁有兩條1500萬支疫苗生產線，預計排產計劃將根據市場需求進一步調整，預計明年4價排產有望超過1200萬支，3價流感疫苗略有縮減。同時，公司百白破聯合疫苗和人用狂犬疫苗也將陸續獲批上市，疫苗管線有望進一步豐富。
投資建議與盈利預測
血製品需求景氣，增速較為穩健，流感疫苗認知度提升，有望伴隨產能兌現高成長。考慮到血製品板塊增速略有調整，我們略微下調公司盈利預測，預計19-21年營業收入分別為38.20/46.25/54.30億元，同比增長18.75%/21.08%/17.40%，歸母淨利潤13.52/16.43/19.34億元，同比增長18.64%/21.57%/17.67%，EPS微調為0.97(-0.10)/1.18(-0.11)/1.39（-0.10）元/股，對應PE為33/27/23，目標價下調為40.0元，維持“買入”評級。
風險提示
採漿量不及預期，產品安全風險，政策風險。
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