華西證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
保利地產(600048.SH)
事件概述
公司公佈業績快報，公司全年實現營收2355.4億元，同比+21.1%，實現歸母淨利潤265.7億元，同比+40.6%。
分析判斷:
業績增長超預期，盈利能力同步上升
2019年公司實現營業收入2355.4億元，同比增長21.1%，實現歸母淨利潤265.7億元，同比增長40.6%，大幅高於我們預期。得益於項目結轉規模的增加，公司的營業收入穩步提升。報告期內，公司加權平均淨資產收益率達18.81%，較上年提高2.18pct，盈利水平持續提高。
銷售穩中向前，拿地趨於謹慎
公司全年實現銷售金額4618.5億元，同比增長14.1%，實現銷售面積3123.1萬平方米，同比增長12.9%，銷售均價14788元/平方米，同比增長1.1%，在克而瑞銷售排行榜中高居行業第五。根據公司經營簡報整理，2019年公司新增計容建面2674.8萬平方米，同比下降14.1%，拿地總價1554.9億元，同比下降14.7%，拿地金額佔同期銷售金額的33.7%，較上年同期下降11.4pct，投資張弛有度。
財務持續優化，融資優勢凸顯
截至2019年三季度末，公司剔除預收賬款後的資產負債率為40.38%，較上年同期下降2.45pct，槓桿率持續優化；綜合融資成本約4.99%，處於行業較低水平，低成本融資為公司長期可持續發展保駕護航。
投資建議
保利地產業績快增，優質土儲豐富，財務狀況良好，融資優勢明顯。公司業績釋放超預期，因此我們將公司19-21年EPS由2.16/2.68/3.25元上調至2.23/2.71/3.28元，對應PE分別為7.0/5.7/4.7倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
房地產調控政策持續收緊，銷售不及預期。
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