发布业绩快报，营收同比增长 21%。公司发布 2019 年度业绩快报，2019 年， 公司实现营业收入 37.63 亿元，同比增长 21.49%；公司实现归母净利润 3.83 亿元，同比下降 17.47%。从收入看，公司继续保持稳定增长。
净利下滑或因国际化投入增加所致。从单季度数据看，19Q4，公司实现营业 收入 13.26 亿元，同比增长 19.79%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比下降 5 8.80%。与前三季度相比，19Q4 公司归母净利润增速下滑（19Q1-Q3 归母净 利润增速为 8.95%、-1.21%、1.29%）。从单季度数据看，公司全年归母净利 润下滑主要受 19Q4 业绩影响。我们认为，公司归母净利润下滑可能与国际化 业务投入加大、云化投入加大有关。
云化持续推进。继新一代云平台 POS 系统获得超过十家知名酒店集团认可并 上线之后，新一代云平台架构的企业级酒店管理平台的研发和测试已经取得实 质性进展，并开始正式上线；目前，石基海外的云产品客户已经有超过 6 万家。
国际化加速。2018 年，公司中国大陆地区以外的国家和地区收入占总营收的 8. 09%，2019 年上半年为 10.76%。2019 年上半年公司大陆地区以外的国家和 地区实现营业收入 1.63 亿元，同比增长 79.78%，公司国际化业务收入实现高 速增长。目前，公司在美国、欧洲、中东、日本及亚太地区共计超过 20 个城 市已开设了石基的办公室并正式开展业务，基本完成了石基的全球化研发、销 售和服务网络的建设。
我们认为，下一代酒店信息系统是基于公有云的信息系统，未来几年国际化仍 是公司业务发展的重点，国际化成功的关键在于公司海外云化产品和技术是否 领先，因此，相关研发投入、国际市场开拓投入也是十分必要的，长期依然看 好公司的发展潜力。
盈利预测与投资建议。公司 2019 年收入稳步增长，未来云化和全球化进程有 望快速推进。我们预计，公司 2020-2021 年归母净利润分别为 5.43 亿元、6. 96 亿元，EPS 分别为 0.51 元、0.65 元，对应 PE 分别为 76 倍、60 倍。维持 “买入”评级。
风险提示。云产品进度低于预期风险，海外市场拓展低于预期风险，研发风险。
出处：中泰证券
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