東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
景嘉微(300474)
事件：2019年11月28日，公司發佈公告稱公司全資子公司長沙景美與湖南長城簽署了《戰略合作協議》，雙方將在產品整合、市場和聯合攻關三方面展開合作，其中，2020年，湖南長城擬向長沙景美採購10萬套JM7200芯片，最終採購數量以整機的實際中標的數量為準。攜手湖南長城發力湖南市場，明年JM7200芯片出貨量可期。根據《戰略合作協議》，雙方將在共同優化整合各自產品，並就國產設備基礎硬件研發以及適配等聯合攻關。市場方面，在湖南省區域內，同等條件下，雙方以最優條件向對方提供各自的方案、產品和服務，2020年，湖南長城擬向長沙景美採購10萬套JM7200芯片，最終採購數量以整機的實際中標的數量為準，再次驗證行業高景氣度。此外，2018年，公司相繼和整機廠商山東超越（浪潮軟件集團控股子公司）、中國長城簽署了《戰略合作協議》，參考本次湖南長城10萬套的擬採購規模，我們認為明年JM7200芯片整體出貨量可期，甚至有望達百萬量級，芯片銷售屬於產品型銷售模式，隨著芯片銷量增加，將具有顯著的規模效應。
國內GPU龍頭企業，競爭格局佔優，艦載領域增量市場空間廣闊。公司自主研發出國產化GPU並進行了產業化推廣，是唯一有望替代AMD、英偉達的國產廠商，競爭格局佔優。目前公司積極推進圖形顯控產品在艦載領域的應用，相比於機載圖顯市場，艦載圖顯增量市場空間廣闊，預計公司圖形顯控產品的業績將進一步提升。雲計算對算力的需求提升，JM9系列芯片有潛力進入雲計算商用領域。雲計算的諸多應用場景對數據中心的計算需求大幅提升，雲計算提供商紛紛佈局GPU雲服務器。公司預計於2020年推出兩款JM9系列芯片，其中高端產品將達到目前英偉達中端產品的性能水平，未來有望與雲計算巨頭合作應用於數據中心，拓展雲計算的商用領域。盈利預測：預計2019-2021年，歸母淨利潤分別為1.81/3.11/4.22億元，EPS為0.60/1.03/1.40元，當前股價對應PE分別為99/58/43倍，給予“買入”評級。
風險提示：芯片銷量不及預期；軍工產品採購特點導致經營業績波動性風險；硬件產品存在降價壓力。
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