中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
海利得(002206)
事件： 公司發佈 2019 年業績預告，實現營業總收入 40.14 億元，同比增長12.44%，實現營業利潤 3.83 億元，同比下降 7.22%，實現歸母淨利潤 3.25億元，同比下降 7.44%。公司 Q4 營業收入 10.22 億元，同比增長 14.2%，環比增長 2.1%； Q4 歸母淨利潤 0.82 億元，同比增長 34.1%，環比減少 1.5%。
點評：
2019 年， 公司營業收入較上年同期增長約為 12.44%，主要是由於 2019 年上半年公司 20 萬噸聚酯切片項目投產，推動了公司營業收入實現增長；公司歸母淨利潤較去年同期有所下降，主要是由於國際環境的變化和下游汽車行業景氣度下滑，導致公司的車用絲、簾子布等產品的銷售和盈利能力隨之有所下降。
聚酯切片投產貢獻收入，塑膠材料業務或恢復增長。 2019 年 3 月，公司投產20 萬噸聚酯切片項目，將成為貢獻 2019 年收入增長的主要來源。此外，公司傳統塑膠業務通過加強銷售建設及新產品石塑地板的推廣，或推動業績增長。
滌綸工業絲行業領軍企業，差異化佈局車用絲業務。 公司作為滌綸工業絲領軍企業，通過差異化戰略佈局高技術含量，高附加值的產品，海利得在車用絲領域一枝獨秀。公司的安全帶絲和氣囊絲已實現 AUTOLIV、 TRW、 JOYSON 等全球主流汽車安全總成廠商的全覆蓋，涉及終端整車品牌包括奧迪、寶馬、奔馳等品牌。高模低收縮絲和滌綸簾子布完全覆蓋米其林、普利司通、大陸輪胎等輪胎廠商。並對普利司通歐洲實現首次批量供貨，新增韓泰和特瑞伯格認證。
塑膠新業務及越南項目推動企業邁上新臺階
塑膠傳統業務恢復增長，石塑地板新業務有望放量。 公司傳統塑膠業務通過加強銷售建設及產品推廣，預期將同比恢復增長。天花膜及石塑地板新產品有望持續放量，貢獻增量收益。此外， 2019 年底，公司的石塑地板部分型號產品已獲得美國額外關稅豁免，稅率降低有望增加產品出口競爭力，恢復增長趨勢。
公司有望迎來新一輪固定資產快速增長期，越南項目推動企業邁上成長新臺階。 公司目前的在建工程主要包括：年產 4 萬噸的車用工業絲項目，年產 3 萬噸的高性能輪胎簾子布項目，年產 1200 萬平方米的石塑地板項目及越南基地的年產 11 萬噸差別化滌綸工業長絲項目。新一輪固定資產的投放，預期將推動公司迎來新一輪業績快速增長期。此外，公司通過海外越南建廠享受當地的稅收優惠政策， 預期增加公司產品競爭力，增厚公司業績彈性。公司越南基地享有稅收優惠政策，如按照達產銷售計算，越南基地產品的銷售相比較國內產品銷售可增厚利潤約 475.6 萬美元，佔 2019 年公司淨利潤的比重約為 10.2%。
盈 利 預 測 ： 我 們 預 計 公 司 2019-2021 年 可 實 現 營 業 收 入 分 別 為4013/4712/5646 百萬元；對應歸母淨利潤分別為 325/407/522 百萬元；對應PE 分別為 14/12/9 倍， 維持“買入”評級。
風險提示： 產能建設及釋放不達預期；下游需求萎縮。
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