新時代證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
海利得(002206)
國內車用滌綸工業絲龍頭企業
公司擁有滌綸工業絲產能 21 萬噸，其中車用絲約 14 萬噸，分為安全帶絲約 4 萬噸，氣囊絲約 3 萬噸，高模低收縮絲約 7 萬噸，同時還擁有簾子布產能 4.5 萬噸，主要客戶包括 TRW、 JOYSON 等海外汽車安全總成廠商以及米其林、普利司通等知名輪胎企業，公司海外業務佔比近 7 成。
產品差別化是公司核心優勢
公司車用絲面向四大總成廠，產品品質已達國際領先水平，有較高的認證壁壘，定價採用成本加成模式，考慮行業短期內沒有新進入者，加工費相對穩定，產品差別化率已達 70%，同時未來公司進一步拓展高模低收縮絲下游簾子布市場，產品附加值將持續提升，成長穿越週期。
石塑地板、簾子布業務重回正軌
公司石塑地板、簾子布業務受美國加徵關稅影響，出口美國訂單大幅減少。目前石塑地板已有部分型號豁免關稅， 500 萬平產能已逐步釋放。隨著中美貿易談判順利進行，未來關稅將逐步取消，同時公司積極開拓其他區域客戶，相關業務將重回正軌。
越南項目打破公司發展瓶頸
公司越南項目規劃 11 萬噸滌綸工業絲，其中高強絲 4 萬多噸，低收縮絲 5 萬多噸，高模低收縮絲 1 萬噸，新的車用絲工廠需下游驗證，公司配套聚酯切片原料，有望在 3-6 個月內完成驗證，產業鏈一體化優勢明顯，完全達產後預計實現收入 2.13 億美元，利潤 3171 萬美元。
滌綸工業絲屬於高耗能產業，國內擴產政府審批難度較大，越南項目打破公司產能瓶頸，規避潛在的貿易摩擦風險，同時當地基礎設施基本完善，疊加稅收及人工、能源等諸多優勢，未來盈利有望超越市場預期。
穩健成長穿越行業週期，首次覆蓋給予“推薦”評級
我們預計公司 2019-2021 年淨利潤分別為 3.25、 3.68、 4.48 億， 短期全球汽車產業低迷，但我們認為公司堅持差別化戰略，客戶認證壁壘較高， 越南項目建成後， 公司在 2-3 年內將保持穩步增長， 我們按 PEG=1-1.1 計算，給予公司 2020 年業績 13-15 倍估值，對應目標價 3.91-4.51 元，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示： 貿易摩擦延續，市場開拓低於預期，全球汽車需求大幅下降
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